中国难弃美国国债 大举抛售存疑

中国外汇储备投资的结构性调整迫在眉睫，但大举减持美国国债既不现实，也会伤及自身

《新世纪》周刊记者 张环宇 王紫雾

“去年12月中国减持部分美国国债是否存在任何政治考虑？”2月25日，在外交部例行记者招待会上，有人将此提问抛向外交部新闻发言人秦刚。

秦刚回应，“一方面，中国外汇储备的经营坚持安全、流动和保值的原则。什么时候买、买多少，需要根据市场情况和我们的需要来进行配置。另一方面，作为主要储备货币发行国，有关国家应采取切实措施，以增加国际市场对其货币的信心。”

美国财政部2月中旬发布的国际资本流动报告(TIC)显示，中国2009年12月末持有美国国债7554亿美元，较11月净减持342亿美元。日本由此超过中国，重登美国第一债权国位置。

这也是2000年8月以来，中国对美国国债最大规模的减持行动。在2009年末以来中美贸易摩擦升级和外界要求人民币升值呼声高涨的情况下，中国此举很容易令人产生富有更多含义的联想。

而接近中国央行的消息人士告诉本刊记者，中国实际并未减持美国国债，TIC的数据并非全口径统计。

大举抛售存疑

渣打银行分析师严瑾重申了中国通过中介机构间接购买美国债券的猜想。渣打银行此前已发布多份报告，分析TIC月度及年度数据。报告注意到，从TIC自2003年起至今连续五年的年度数据中都可发现，中国持有美国国债额的上修幅度每年都基本与英国持有额的下修幅度相同。

“上修幅度”与“下修幅度”指美国官方根据TIC年度调查结果，对月度数据修订所做的调整。严瑾等分析师据此认为，中国间接购买美国债券的渠道正是伦敦经纪商。

严瑾向本刊记者表示，由于年度数据尚未公布，还难以判断。但她已经注意到香港购入的短债2009年上升较快，不排除香港作为中介渠道的可能性。

“在当时的背景下减持，确实容易引起误会。”中国银行全球金融市场部分析师石磊称，但相信中国并没有将减持美国国债作为筹码的意图。在他看来，当时美国国债作为避险工具仍受到追捧，一级市场拍卖认购情况非常好，可以说是一个卖方市场。“即使中国不买，也有很多国家愿意购买美国国债。而且，当时美国商业银行流动性状况也好转很多，足以支撑起市场。”

“大举抛售美国国债，对中国并没有益处。”中金公司宏观经济分析师刘奥琳告诉本刊记者，中国外汇储备中相当大部分投放到了美国国债中，“如果大幅减持，会对二级市场产生很大冲击。我们能做的，仅仅是对于增量部分进行多元化处理。”

对于市场分析人士来说，判断中国投资方向的转变并不容易，难度之一在于中国的外汇储备和对外投资结构并不对外公开，市场仅能通过美国财政部公布的国际资本流动报告进行猜测，但这份报告数据本身也存在一定的缺陷。“如果中国通过中国或者香港的代理机构去购买美国国债，这部分国债就不会被归于中国名下。”石磊称，“而这部分投资的规模有多大，很难判断，因此我们仅能根据已知数据去作判断。”

次贷危机以来，美国国债除了其固有的投资属性，避险工具的作用显得更强。目前，欧洲主权债务违约的风险仍未消散，这将给美元和美债走势带来更多的支持。

联合证券高级宏观经济分析师陈勇认为，欧盟各国不希望国际货币基金组织介入，它们就必须在制度上明确解决问题的方法，否则，债务危机随时可能升级。届时，美元和美债必然再受追捧。

美国白宫高级经济顾问劳伦斯·萨默斯近期接受媒体采访时称，中国减持美国国债并没有什么关系，美国政府债券仍是一种安全的投资。这种说法或者代表了大多数人的观点，对于拥有庞大美元储备的中国来说，确保储备安全性无疑是投资的重要前提，在欧洲局部系统性风险上升的过程中，中国还有什么其他的选择呢？

“对于外汇储备来说，最重要的是安全性，而非收益性。而从这个角度看，美国国债可能是最合适投资的品种了。正因为此，中国大量持有美国国债的情况短期很难发生改变。而且即使想要进行一些直投项目，受到的阻力也会很大。”陈勇称，“比如中国在海外进行的某些资源类并购，诸如石油和铁矿，就遭遇了很强的政治阻力。”

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