中国难弃美国国债大举抛售存疑(3)

2010年03月01日 23:13《新世纪》周刊【大中小】【打印】共有评论0条

分散筹码

虽然短期之内，市场对购买长期美国国债的合理性仍然存在分歧，但长期来看，长期国债前景却并不乐观，正因为此，尽早考虑更多的投资渠道和工具，已经日显迫切。

如果2009年四季度以来的趋势得以延续，海外投资者2010年净买入美国国债量大概在5000亿美元左右，低于2009年。而2010年美国将增发1.8万亿美元国债融资。即使假设美国的居民储蓄率上升1个百分点，且全部购买国债，亦只可为美国国债带来约1000亿美元的资金支持。中金公司推算，2010年将有至少1.2万亿美元国债需要美国国内其他部门如银行购买。预计2010年中长期国债的融资成本将继续上升。

另外，尽管避险需求对近期国债利率带来一定制约，然而当消息逐步消化后，国债利率将面临回升压力。而流动性过剩将可能导致中长期国债利率在加息前继续逐步上扬，反映通胀预期的风险。额外的不确定性还在于，美国政府仍面临着医疗社保巨大的潜在债务，基建升级的巨额支出，以及对面临破产的州政府的援助。但受政治因素影响，尤其是2010年末的国会选举，重大财政改革措施可能暂缓出台。

在部分美国经济学家眼中，长期国债的需求不足，可能并不是一件坏事。因为如果这些主要债权国大举减持美国国债，可能会帮助美元贬值并带动出口复苏。

布鲁金斯学会高级经济研究员加里·贝特里斯(Gary Burtless)就提出，中国之所以积累了如此多的外汇储备，原因就在于人民币汇率被低估，这帮助中国出口商品获得了更大的竞争力。这也损害了美国和其他进口中国商品国本土的生产者和工人的利益。如果人民币升值，或者说美元能够“有序”贬值的话，美国经济复苏，特别是美国制造业复苏的速度会更快。一旦中国大量抛售美国国债，这将推动人民币升值和美元贬值。“这对美国来说，更多的是帮助，而非伤害。”虽然公共债务成本可能会因此上升，但由此带来的净出口增加的好处，会远远超过这种损失。

这种场景的实现无疑是负面的。“中国外管局可能会继续多样化其主权债投资以增加投资收益。人民币一旦升值，则意味着以美元计价的外汇储备会缩水。为了抵消汇兑损益，外管局必须对其投资风格进行结构性调整。当然，这并不意味着他们会购买更少的美元资产，而仅仅意味着不会将所有的筹码押注在美国国债上面。”伦敦BlueGold资产管理负责宏观经济和外汇的董事总经理任永力对本刊记者称。

“未来出现高通胀的概率非常大，但抛售美国国债解决不了什么问题。”刘奥琳称，将外汇储备的增量部分更多地投放到大宗商品上是选择之一。

国泰君安首席经济学家李迅雷和刘奥琳等均认为，想要彻底抛弃美国国债并不现实，毕竟大宗商品市场的容量也有限，中国如此庞大的资金进出，很可能令大宗商品价格巨幅波动，而且，中国所持外汇投入任何其他产品都无法避免外汇管理上的风险。