凤凰网财经 > 财经资讯 > 央行2010年首次上调存款准备金率 > 正文

央行半夜出招为哪般调控通胀或刻不容缓

2010年02月01日 17:58新财经【大中小】【打印】共有评论0条

文/黄涛

在过度宽松的货币政策实施一年后，央行终于上调了存款准备金率。虽然之前也有上调预期，但这次的调整似乎来得早了点，说明通胀压力已经悄然袭来

2010年1月12日夜里，央行宣布从1月18日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行时隔一年半后，首次上调存款准备金率。市场普遍认为，这次存款准备金率上调的时间比预期来得早。

之前，由于央行在票据市场上动作频频及央行高层在不同场合的表态，市场已经预期货币政策将调整。对这次存款准备金率上调早于预期的情况，市场给出了不同的解读。有观点称，上调存款准备金率，是央行适度控制信贷投放的体现。

调控通胀刻不容缓

的确，通过提高存款准备金率，可以在一定程度上抑制信贷的过快投放。然而，抑制力度不会太大。原因很简单，2009年，国内新增人民币贷款达9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。其中，有相当一部分资金滞留于资产市场和银行体系内部，进一步加大了银行的资金运用压力。

这么大的信贷投放，也说明我国银行业资金充裕，商业银行完全可以通过调整超额准备金来补充存款准备金。因此，存款准备金率的小幅上调，并不会形成对银行信贷的刚性约束。当然，存款准备金率上调及银监会对存贷比的控制，对流动性不够宽裕的中小银行还是有较强约束作用的。但考虑到我国银行业的基本格局，四大国有商业银行占了大部分资金份额，这样的约束作用并不强。根据有关估算，存款准备金率上调0.5%，能够回笼3000亿元的资金，与此前央行连续十四周在公开市场累计净回笼8630亿元的资金量相比，规模并不大。

另有观点认为，存款准备金率上调，目的在于促进中国经济结构调整。这次上调存款准备金率，并不涉及农村信用社等小型金融机构。这种观点虽有一定道理，但仅凭存款准备金率调整的区别对待，不足以促进我国经济结构调整。

当前，我国经济结构的基本特征，是产能过剩行业与发展不足行业并存、资金富余的大型企业和长期融资难的中小企业并存。这种经济结构的缺陷，原则上可以通过适当引导信贷流向得到一定缓解。但指望通过调整存款准备金率的方式，无法改变经济结构的缺陷。反而使中小企业比以前更难获得贷款。

既然如此，存款准备金率上调的目的就自然转到防通胀上。这从近期成品油价格上调、北方地区蔬菜价格上涨、新一轮电价调整方案出台，到近期大中城市上调水价等一系列价格上涨中即可看出端倪。尽管CPI在2009年11月刚刚转正，但CPI存在系统性缺陷，隐藏了通货膨胀的真相。因此，2010年，国内很可能面临较为严重的通货膨胀。

第一，高速增长的货币供应很容易造成通胀。从历史经验来看，我国M1(狭义货币供应量)增速高企之后一定时期内都会出现高通胀；反之，当货币供应增速下降，一段时间后CPI也开始下行。

第二，总需求对通胀的制约作用下降，而输入性通胀因素开始显现。总需求下降，一定程度上解释了危机以来，货币供应较大幅度增长但物价持续低迷的现象。然而，随着中国经济的回升和全球经济复苏，2010年总需求的大幅上升有可能再次引发物价上涨。而大宗商品、原材料等价格的上涨，以及人民币和美元相对世界其他主要货币贬值，也会导致输入性通胀。

第三，“热钱”涌入和适度宽松货币政策的维持，会进一步加大通胀压力。

第四，资产价格的膨胀或逐步蔓延至实体经济。一旦实体经济相对资产价格增长更为强劲，大量资金瞬间就流回实体经济，引起实体经济过热和物价水平上升。

基于这些原因，本次存款准备金率上调的根本目的，是预防通胀的发生。此前，央行在公开市场上连续大规模发行央票，以及近期再次上调央票利率，根本目的也在于此。