央行半夜出招为哪般 调控通胀或刻不容缓(2)

市场流动性仍较充裕

作为货币政策工具，存款准备金率的上调，旨在通过控制银行流动性以防通胀。同时，这一措施也有利于保持2010年全年信贷的均衡投放，抑制资产泡沫的进一步膨胀，支持全年经济的平稳增长。

由于这次只调整了存款准备金率，并没有调整利率，而且，本次调控与2009年中央经济工作会议上提出的“适度宽松的货币政策”基调相一致。因此，这次的政策调整不应视为货币政策的根本性转向，而是适度宽松政策的具体表现和危机之后政策回归正常的必然选择。

上调存款准备金率后，虽然收缩了流动性，但在适度宽松的货币政策基调下，预计2010年全年流动性仍维持在相对宽松的状态。2009年放出的大量资金并没有被实体经济完全消化，相当一部分资金只是在金融体系内部空转或滞留于资产市场。存款准备金率的上调，虽然会降低2010年的新增信贷规模，但无法降低既有的存量水平。

由此可以判断，本次存款准备金率上调对市场的影响有限，短期可能会受政策调整的影响波动性加剧，中长期市场趋势则不太可能发生大的改变。以2007年以来存款准备金率历次变动后股市的表现来看，存款准备金率调整与股市涨跌没有必然联系。

2007年1~7月，存款准备金率六次上调，股市均上涨。而2007年9月之后存款准备金率的历次变动，股市则涨跌互现，亦无任何规律可言。所以，存款准备金率调整不可能成为决定股市走向的重要因素。而且，2010年中国经济极有可能再次踏上繁荣的快车道，企业业绩快速上升在客观上也会继续吸引大量资金流入股市。

从房市情况来看，虽然会受到存款准备金率上调的挤压，但影响不会很大。一方面，存款准备金率上调不会显著改变购房者对房价的预期，进而影响到对房屋的刚性需求。事实上，出于资产保值增值的目的，大部分投资者的首选仍是购房。如近日一份名为“2009～2010年全民理财”调查问卷显示，为抵御可能出现的通货膨胀，仍有23.5%的人在2010年首选买房。

另一方面，由于这一举措不会改变市场流动性充裕的现状，因而对房地产行业资金链的影响不明显。中小房企即使在存款准备金率上调之前也难以获得大量信贷资金的支持；而对于那些大的上市房企和国企，信贷支持力度仍会较大。从这一意义上说，存款准备金率上调，对房市的象征意义远大于实际意义。

对于银行来说，可能会给它们带来存款准备金利率的提高和息差的改善。但由于房贷资金的减少和可能的资产结构重新配置，存款准备金率上调在短期可能对银行盈利能力造成负面影响。但从长期来看，信贷的适度均衡增长有利于降低银行业的系统风险，并促进其长期健康发展。由于中小企业在银行得到的贷款极少，据中国国际经济交流中心副理事长郑新立估计，2009年前三季度新增贷款中，中小企业只获得了8%的银行贷款，且其中绝大部分都贷给了中型企业，真正的小企业贷款可能只占银行贷款的3%。所以，信贷收紧不会导致大批企业倒闭。

未来，货币政策有可能进一步收紧。从防止通胀的角度来看，央行共需要从市场回收7000亿~8000亿元的货币。这意味着央行很有可能继续调高存款准备金率，但近期加息的可能性不大。一方面，在已有的货币政策下流动性泛滥的情况能得到较好控制；另一方面，美国等西方国家也在维持极为宽松的货币政策。

值得一提的是，单纯通过流通性收紧，无法阻止资产泡沫的频繁发生，因为资产泡沫产生的根源不仅在于流动性充裕，更在于多样有效的投资渠道的缺乏。

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