上调存款准备金率并非货币政策转向 剑指通货膨胀(2)

市场流动性仍相对充裕

此次上调不涉及农村信用社等小型金融机构，充分体现了货币政策的针对性和灵活性。不过，由于典型的价格型货币政策工具——利率并未受到调整，且本次调控与2009年12月份中央经济工作会议上“适度宽松的货币政策”基调相一致，因而此次政策调整不应被视为货币政策发生根本性转向，而恰是“适度宽松”政策的具体表现和危机之后政策回归正常的必然选择。

虽然本次调控在一定程度上收缩了流动性，但由于这种流动性的收缩并不明显，且在今年货币政策“适度宽松”的基调和全年7.5万亿的信贷投放计划下，预计2010年全年市场流动性仍然维持在相对宽裕的状态。

在过去的一年中，特别是去年上半年，为实现经济增长“保八”目标，我国实行了极为宽松的货币政策，给市场注入了大量的流动性。大量资金并没有被实体经济消化吸收，相当部分资金只是在金融体系内部空转和滞留于资产市场。准备金率的上调，虽然多少会降低2010年的新增信贷规模，但是却无法降低既有的存量水平。而且，考虑到2009年以前我国每年新增信贷不足5万亿元，2010年7.5万亿的信贷投放计划在规模上仍然十分巨大。

近期加息几率

从收缩货币供应防控通胀的角度来看，央行约共需要从市场回收7000~8000亿货币，这意味着央行很有可能继续调高存款准备金率，因为诸如公开市场操作、窗口指导之类的其他政策工具效果显然有限。

但同时，近期加息的可能性并不大。一方面，在已有的货币政策下流动性泛滥的情况能得到较好控制；另一方面，美国等仍维持极为宽松的货币政策。值得一提的是，单纯通过流通性的收紧无法阻止资产泡沫的频繁发生，因为资产泡沫产生的根源不仅在于流动性的充裕，更在于多样有效的投资渠道的缺乏。

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●只要市场流动性不受太大影响，对中国股市影响有限。2007年1月至7月存款准备金率6次上调之后，股市均上涨；而2007年9月之后的存款准备金率的历次变动，股市则涨跌互现，亦无任何规律可言。

●房市虽然会受存款准备金率上调的挤压，但影响不大。一方面，准备金率的上调不会显著改变购房者对房价的预期，进而影响到对房屋的刚性需求；另一方面，由于这一举措不会改变市场流动性仍然充裕的现状，因而对房地产行业资金链的影响不明显：中小房企即使在准备金率上调之前，也难以获得信贷资金的支持；而对于大力夺地的上市房企和央企国企，信贷支持力度可能仍然较大。

●有利于降低银行业的系统风险，并促进其长期健康发展。由于贷放资金的减少和可能的资产结构的重新配置，虽然存款准备金率的上调在短期中对盈利能力或许会造成负面影响，然而中长期来看利大于弊。

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