安信证券首席经济学家高善文卖方自白：分析师不是神(2)

2011年07月22日 08:14
来源：南都网 作者：王涛

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记者手记

“惟付费论”背后是怎样一个潜规则？

高善文博士的《卖方分析师是干什么的？》一文逻辑严谨，但以“不是付费客户、不专业”为由来否定普通投资者和舆论的评价权，难免给人以“画地为牢”、让市场参与者和市场先生闭嘴，惟付费论的嫌疑，不能让人苟同。不过，正如伏尔泰所说，“你所说的话不一定正确，但我誓死捍卫你说话的权利。”

文中的一些词句虽然有些是事实，但确实有些刻薄，是个人的原因还是行业的“通病”，尚无法求证，但确实折射出对市场“弱势”群体———普通投资者的不公正待遇，如高博士文中这样来对比机构投资者和非机构投资者，“现实地来看，分析师的客户和粉丝主要是可以自主决策、承担风险、有专业分析和判断能力的小部社会人群，而不是一般芸芸大众。诸葛亮给襄阳守城的小兵剖析天下三分大势是没有用的，也没有这个必要；守城小兵也付不出诸葛亮安家置业的价码。”

其实，在证券市场中是有一个巨大的利益链条的，从一级市场中的PE和V C，到二级市场中的机构投资者、上市公司和普通投资者，就券商卖方分析师来看，其上游是基金和上市公司，三者其实都与资金流较小的基民和股民息息相关，甚至可以说，他们才是机构的衣食父母。此外，卖方分析师撰写的研究报告也会直接或间接影响证券市场，必然会影响到散户投资者。因此，高博士的文中关于“服务的契约关系”看似合理，实则忽略了非机构投资者也是利益链条上的重要一环，有推卸责任之嫌。

从另一个层面来看，梳理一下近期来的研报门，不少研究报告错得离谱，有的研究员根本没有实地调研，或适用数据偏差过大，如银河证券分析师7月9日发表的《攀钢钒钛：股价被严重低估》为攀钢钒钛给出了188元的目标价，遭到媒体质疑，随后，银河证券15日紧急发布公告，就此前市场关注的攀钢钒钛“188元目标价”事件致歉，由于其出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大。7月20日，攀钢钒钛发布公告，阐明自己与银河证券或其研究部之间不存在任何法律或行政管理关系，公司亦未对银河证券研究部的研究报告施加任何影响或进行任何授权。经核查，近期银河证券及其研究员并未对公司进行调研。

更让人感到疑惑的是，就在攀钢钒钛7月15日涨停当天，有3家作为买方的机构出现在卖出前五席位中，而7月20日，攀钢钒钛复牌后一路震荡下跌5.13%.与此同时，大宗交易平台也出现攀钢钒钛4235万元的成交记录，成交价格为12.10元，较当天收盘价折价5.1%.

试想，作为卖方的分析师将攀钢钒钛描绘得那么美好，为何作为买方的机构投资者会在如此利好氛围下出货？如果只有买方有评价卖方的权利，不敢想象他们的标准是在公平和利益之间如何权衡？

南都记者王涛