美债评级为何需下调：未来十年美财政收支与赤字评估(2)

2011年08月09日 09:13
来源：一财网

字号:T|T

0人参与0条评论打印转发

3 美国国债未来十年 将升至25万亿美元

美国财政赤字的大规模增长，决定了美国国债未来的巨大压力。

目前，美国国债(不含间接债务和隐性债务)总规模为14.27万亿美元，占GDP之比达到98.3%，与发生主权债务危机的欧洲相比，负债水平仅次于希腊和意大利，高于英国、葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国。

未来十年的债务压力更不轻松。即使在CBO“十分保守”的情形下，2021年美国的国债仍然增长至25万亿美元的规模，以平均每年1万亿美元的速度增长。

关键是，欧洲债务危机以来，各国都在忙着推出力所能及的财政紧缩计划，以把债务维持在一个合理水平。但美国却仍然在赤字扩张的道路上继续前进，紧缩财政的决心和行动都微乎其微，总统和财政部长似乎都把精力放在了“说服国会提高债务上限”上，减赤计划规模并非充裕。

4 美国国债利息支出 将快速增加

美国国债总量大幅增加的一个必然结果，是美国国债利息支出水平的快速增加。2010年美国国债利息支出为4130亿美元，GDP占比为2.8%。到2021年，国债利息支出将升至1.13万亿美元，GDP占比为4.7%。

至2021年，美国的财政收入约为4.96万亿美元，照此计算，国债利息支出占财政收入的22%。一般认为，国债利息支出如果超过年度财政收入的 20%，其国债评级就将遭遇下调，并因此产生一连串后果。这也意味着，如果不进行严格的债务削减计划，这样“滚雪球”式的债务压力终将让美国政府不堪重负。

未来十年，美国国债利息支出将迎来快速增加的十年，这与两个因素有关：一是美国国债未来的规模将急剧增加；二是美国国债的利率已经非常之低，如果美联储未来稍提高基准利率，国债利息就将快速增加。

此外，美国国债评级下调，风险提高，国债收益率也有望攀升。在这些因素的驱动下，未来美国国债利息支付额度将会大幅增长。

目前美国财政每年净利息支出为1960亿美元，到2021年，净利息支出将上升至9286亿美元(更为现实的情境下)，约占同期财政收入的19%。

观察净利息支出占GDP比重，未来的压力也是非常清晰。目前受益于国债收益率处于极低的水平，净利息支出占GDP之比下降至1.4%的低位，但这只是金融危机期间避险情绪浓厚的短暂现象。随着避险情绪的消退和美国通胀的回升，国债收益率将进入上升通道，净利息支出占GDP之比也将快速升高。

预期到2021年，美国净利息支出占到GDP的3.9%，超过同期的GDP增长率，这就意味着美国GDP的增量，只够用来支付国债利息。

5 美国赤字 为何难以压缩

做一个大历史跨度的对比，对美国赤字未来的趋势也就更加心中有数。

从1967年至今，美国财政收入占GDP的比重维持在20%以下，近十年还进一步显著降低至15%左右。因此，可以假设危机过后美国财政收入会回升至历史水平19.3%，但未来这一比例进一步提高就很困难了。

就财政支出占GDP比重而言，1967年至今有小幅提高，麻烦在于未来这一比例还要继续快速提高，人口老龄化、医保、社保支出刚性，2021年这一比例升至25.9%，2035年升至34.6%。

财政收入提不上来，财政支出压不下去，美国赤字问题症结就在这里。在2009年之前，美国财政收入、支出和GDP增长总倍数大体相当。从此之后，财政支出的增长速度开始快于GDP，预计到2021年，支出增长36.4倍，收入增长25.9倍，GDP增长24.7倍。