美债评级为何需下调：未来十年美财政收支与赤字评估(3)

2011年08月09日 09:13
来源：一财网

字号:T|T

0人参与0条评论打印转发

6 寻找赤字 扩张的驱动因素

美国财政赤字居高不下，财政支出的迅猛增加是重要推手。

通过对美国财政支出近50年的数据回顾，我们发现美国财政支出恶化的主要原因，是社保、医保、医疗救助这“三大支出”持续快速的攀升。这三大支出，起初作为次要矛盾存在，后来上升为主要矛盾，到如今成为美国赤字扩张难以遏制的驱动因素。

与此同时，美国国债的利息支出也成为一个不容小觑的部分，同社保、医保、医疗救助并驾齐驱，构成美国财政可持续性的“四大隐患”。考虑到这“四大隐患” 规模之大、持续时间之长，可以得出一个判断：美国目前的财政困境虽发端于金融危机，但并不能完全被金融危机所解释，因此也不能随着金融危机的缓解而消退。

美国财政赤字长期高居不下，债务水平的持续而快速地上升，不进行根本性的改革就无法避免，美国的主权债务危机已经逼近。

美国的财政支出可以分为三大部分：法定支出占55.3%(社保、医保、医疗险、失业)；政府自主支配支出占39%(国防、教育、科技、基础设施建设)；净利息支出占比6%。

在美国财政支出的构成中，法定支出(社保、医保、医疗救助、失业保险金)并非一直占有很高的比例，而是一个逐步膨胀的过程，也就是美国“高福利社会”形成的历史过程。从1967～2010年期间，美国财政的净利息支出增加并不显著，自由支配支出(国防、教育、科技、 基建)增加也相当缓慢，法定支出增加得最快，构成美国财政支出的最大驱动因素。

法定支出在1967年时微不足道，只有不足500亿美元的规模，但到了2010年，该项支出已经增加至2.09万亿美元，成为财政支出中最大的一项。

考察财政支出三大分项占GDP的比重，我们能够获得更为清晰的三个基本结论：第一，美国财政法定支出占比膨胀速度最为惊人，从1967年的不足5%，膨胀为目前的13.2%，2021年进一步上升至14%，远远超过自主支配支出和利息支出之和，成为美国财政的头等难题。

第二，美国自主支出GDP占比一直处于下滑的态势，从1967年的13.1%下滑至目前的9.3%，未来进一步下滑至6.7%的比例。

第三，美国的国债利息支出一直占比不高，但2009年之后，利息支出将进入不断增加的周期。

7 法定支出是拖累 美国财政的根源

在法定支出中，社保、医保、医疗救助这三大支出占比高达78%，成为法定支出的最核心部分，因此成为未来主导美国政府支出规模的最关键因素。

社保、医保、医疗救助三项支出膨胀得到底有多快？

1967至2010年，美国社保、医保、医疗救助三项支出增长了55.2倍，同期内财政支出增长了21.9倍，GDP增长了17.9倍。根据CBO的预测，未来十年这些项目的增长差异会进一步扩大，届时美国社保、医保、医疗救助三项支出增长106倍，财政支出增长36.4倍，同期GDP增长倍数仅为 24.7倍。如此之大的增长速度差异，美国财政被拖入困境并不让人诧异。

然而，美国社保、医保、医疗救助三项支出快速膨胀的同时，其融资水平却没有随之提升。

在资金来源中，医疗补助完全依靠政府的财政，没有任何基金项目支撑；医疗保险基金近30年来一直处于入不敷出的状态，资金缺口不断扩大；社保基金的现金流也在2009年转为净流出，未来的融资缺口扩张将成为美国财政进一步恶化的最大隐患。在1940～2009的全部时间内，社保账户运转尚可，医保和医疗救助总共形成了5.6万亿美元的赤字。

美国政府的自主支配支出分为国防支出和非国防支出(教育、交通、科技)两大类，2010年末，其总规模为1.35万亿美元，国防项目为6890亿美元，非国防项目为6580亿美元。

与法定支出形成鲜明对比的是，1967～2010年期间，自主支配支出的各分项占GDP之比呈稳步下降趋势，由13.1%降至9.3%，CBO预计这一比例在未来十年还将持续走低。

国防支出作为最大的自主支出项目，占比不断下滑，尤其是随着20世纪90年代冷战结束，国防占GDP之比一度降至3%的历史低位。但“9·11”事件后美国重新发动了反恐战争，阿富汗、伊拉克战争，十年之间国防支出增长了133%，其中仅伊拉克战争、阿富汗战争的花费就累计高达将近9500亿美元。

有一点非常值得注意，美国的教育、科技、基础建设等项目，占GDP之比在过去40年维持稳中有降的趋势，CBO预计未来继续下降。这是否意味着美国居民福利消耗了过多的财政资源，以至于压制了科技和教育的发展空间，从而对美国经济的创新活力构成威胁呢？