2011年01月31日 11:29
来源：中国证券网

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申银万国：开滦股份肥精煤合同提价8% 资产注入预期犹在

公司上调11年肥精煤合同价格，提价(不含税)幅度为102元/吨，含税幅度为119元/吨，涨幅8%，符合我们的预期。根据煤炭市场供求状况，公司从2011年1月1日起上调肥精煤产品长协户价格102元/吨，肥精煤不含税价由1282元/吨上调至1384元/吨。预计增加公司2011年肥精煤销售收入约2.5亿元(不含税)。

盈利预测假设调整：11年精煤价格(不含税)假设从1315元/吨上调至1378元/吨；焦炭价格(不含税)假设从1550元/吨上调至1602元/吨。由于公司焦炭权益产能高达500多万吨，实际控制产量明年将接近1000万吨，我们预计肥精煤提价以及唐山地区焦煤提价也将推动焦炭价格有所上涨，但焦炭由于集中度低和产能过剩等行业因素利润空间终将受到挤压。因此在上调肥精煤价格的同时我们也相应上调了焦炭价格假设。

近期，公司通过同承钢合资继续扩大焦炭产能，目标旨在做精做细焦化产业链。公司以现金约4亿元出资(控股51%)同承钢集团合资建设焦化项目，项目一期工程生产能力为60万吨/年；二期工程10年底投产，110万吨生产能力。并且将在条件成熟时建设三期焦化项目(预计产能为210万吨/年)。三期工程全部完成后，承钢集团焦化项目总产能规模可达380万吨/年。截止目前，公司控制焦炭产能(迁安330万吨、中润220万吨、佳华330万吨、首钢通宝60)将到达1000万吨。

上调公司11年-12年盈利预测为0.76元/股、0.82元/股(原预测为0.74元/股、0.80元/股)，鉴于公司资产注入预期未变，中长期维持“增持"评级。

公司未来增长主要是靠加拿大盖森煤田和墨玉河北部煤田未来规划焦精煤产量500万吨，权益精煤量255万吨，预计12年盖森200万吨有望投产，墨玉河300万吨还处于勘探阶段。公司11年PE估值29.6倍,高于行业平均，主要是公司整体上市预期仍在，我们维持对公司的中长期增持评级。(申银万国证券研究所)

广发证券：昊华能源——国际煤价上涨直接受益者

国内最大无烟煤出口企业，出口占比40% 公司是国内最大无烟煤出口企业，2009年出口量132万吨，占全国无烟煤出口量的40%。2010年上半年，公司出口收入占公司总收入的比例也达到40%。

澳洲洪灾将引发国际冶金煤价格暴涨澳大利亚自11月份以来持续暴雨，煤矿生产和运输遭受严重影响，必和必拓、力拓、英美资源、peabody等企业纷纷宣布旗下煤矿遭遇不可抗力，无法履行之前签订的合同量。据报道，目前受影响的煤矿产能达到8000万吨，约占澳出口量的1/3。澳大利亚是全球最大的冶金煤出口国，冶金煤贸易量占全球贸易量的60%。其价格足以影响全球炼焦煤价格。2008年年初，澳洲遭受洪灾严重程度与目前相似，当时国际炼焦煤价格从2007年的98美元/吨暴涨至2008年的300美元/吨。

公司出口煤价涨幅或超预期一季度日澳炼焦煤合同价为225美元/吨，我们判断2010年二季度国际炼焦煤价格有望上涨至300美元/吨以上。2008年年初由于澳大利亚洪灾的影响，昊华能源长协价格翻了一番以上。2010财年，公司无烟煤长协价为185美元，由于公司无烟煤价格与炼焦煤价格比例大致在70—75%左右，因此，假若二季度国际炼焦煤长协价涨至2008年水平，公司无烟煤长协价格有望涨至225美元/吨。而公司无烟煤出口量占公司全部产量的40%，将充分受益煤价上涨带来的业绩增长。

盈利预测及投资建议预计公司2010—2012年EPS分别为2.33元、3.41元(出口煤价按225美元/吨假设)和3.65元，继续给予公司买入“评级”，强烈推荐。(广发证券研究中心)

华泰联合：潞安环能资源整合+资产注入保证高成长

本部五矿产能稳定，产品结构不断优化。公司产品主要为喷吹煤、混煤、洗精煤和洗块煤，其中，喷吹煤是公司的主要盈利来源。近年来公司不断优化产品结构，喷吹煤产量不断提升，预计10年的喷吹煤产量将达到900万吨以上，占煤炭销量的比例由30%上升至35%左右。

整合产能2012年底释放，未来成长性突出。公司是山西煤炭资源整合的先行者，08年以来公司先后整合了上庄、温庄、姚家山等煤矿，合计新增产能1950万吨，除姚家山煤矿2011年有少量产能释放外，其余各矿预计2012年底复产，届时公司的产能将较目前增长70%。

集团资产注入渐行渐近。公司06年上市时曾承诺在5-10年内，实现煤炭资产的整体上市。我们认为，目前集团最有可能注入的资产是郭庄矿和司马矿，预计2011年注入的可能性较大。而集团另外一处在产煤矿慈林山煤矿，由于是政府托管矿，产权不清晰，我们预计短期内难以注入；在建矿井包括高和矿、李村矿和古城矿，尚不具备资产注入条件。

所得税优惠提升公司业绩。公司凭借烟煤喷吹技术，获得了山西省科学技术厅、山西省财政厅、山西省国家税务局和山西省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，发证时间2010年6月21日，有效期3年。按相关规定，高新技术企业可以享受15%的所得税优惠，目前公司正在积极争取报批中，若成功报批，我们测算将增加公司业绩14%。

盈利预测与投资建议。预计公司2010-2012年EPS分别为2.7元、3.26元和3.51元，对应2010-2012年PE分别为20倍、16.8倍和15.6倍，10年估值水平与行业基本持平，考虑到11年集团郭庄矿和司马矿注入的可能性较大，且整合煤矿保证了公司未来几年产量快速增长，公司前景值得看好，继续给予“增持”评级。(华泰联合证券研究所)