事件:
西山煤电发布公告,从2011年1月1日起上调部分产品车板含税价(长协户),提价幅度100-150元/吨。其中,焦精煤由1365元/吨上调至1465元/吨;肥精煤由1510元/吨上调至1660元/吨;瘦精煤由1060元/吨上调至1180元/吨;气精煤由900元/吨上调至1020元/吨。
点评:
西山煤电此次炼焦煤提价7-13%,预计将增厚EPS约0.30元,但我们更看重焦煤提价释放出的信号效应,建议关注具备资源稀缺背景下提价能力上升的冶金煤种。
炼焦煤各煤种提价7-13%,完全符合预期。日澳炼焦煤合同由2010年四季度的209美元/吨上调15美元/吨至224美元/吨,提价幅度7%。相比之下,西煤焦精煤、肥精煤、瘦精煤、气精煤提价幅度分别为7%、10%、11%和13%,提价幅度略高于日澳长协价格,完全符合兴业预期。
此次提价将增厚西山煤煤EPS约0.30元。从提价幅度来看,西煤各煤种分别提价100-150元/吨,按各种产量测算可增加收入约13亿元,不考虑期间成本变化,预计增加净利润约9.75亿元,相当于增厚每股收益0.30元。
投资评级:推荐。考虑到炼焦煤各煤种提价100-150元/吨后,我们预计西山煤电2010-2012年EPS分别为1.22元、1.69元和2.11元,动态PE分别为21倍、15倍和12倍。基于西煤焦煤资源稀缺性以及斜沟煤矿产释放在即,我们维持“推荐”评级。
焦煤提价再现“炼焦煤供应偏紧”!我们强烈建议投资者关注西山煤电提价所释放出的信号效应!首先,宏观经济尤其是重化工业的热度仍然不减;其次,炼焦煤资源稀缺性日益突出;最后,比炼焦煤范围更广的各冶金煤种均将受益,如1/3焦煤、喷吹煤以及无烟煤(昊华能源),建议投资者关注我们一贯的投资逻辑,从资源稀缺性角度出发配置优质煤炭股,而不是相反!我们强烈推荐潞安环能、兰花科创!(兴业证券研发中心)
兴业证券:露天煤业业绩超预期增长 需求增长是关键
事件:
露天煤业发布业绩预增修正公告,预计2010年净利润为136875-156428万元,同比增长40-60%,高于三季报时预期的净利润增长20-40%的幅度。
点评:
我们认为,露天煤业的业绩增长符合预期,并且高于我们预期的1.11元是大概率事件。判断依据如下:
四季度EPS约0.22-0.37元。根据露天煤业的公告,其2010年净利润为136875-156428万元,我们测算四季度单季净利润为29924-49477万元,折合EPS约0.22-0.37元,则露天煤业全年业绩为1.03元-1.18元,我们预期的1.11元恰好为平均值。基于煤价上涨和并表,我们预计露天煤业业绩更接近EPS上限。
预增原因比业绩更为重要。在关注业绩增长超预期的同时,我们更关注业绩超预期原因。露天解释是煤炭产品产销结构变化、参股公司利润增长以及压缩成本等原因。因公告信息过于简单,我们剖析如下:
1煤炭产销结构变化。虽然公告中露天煤业并没有提示煤价上涨信息,但我们认为“调整产销结构”的另一重含义就是灵活定价,在下游需求旺盛且季节性特征下,调整产销结构在长期是可以维持的,值得关注。
2参股公司利润增长。因数据匮乏,我们难以判断是哪个子公司净利润增长。但是,我们注意到新收购且并表的扎哈淖尔露天矿可能性较大。2009年1-9月,扎矿净利润164万元。2010年1-5月,扎矿煤炭产量512万吨,6-12月预计700万吨,预计全年1200万吨,2011年有望达产至1500万吨,相当于2009年煤炭产销量3350万吨的45%,假设盈利能力持平,应增厚业绩45%。但事实并非如此,露天煤业煤炭产销量是在公司体系内进行调配的,只有下游需求增长才构成产销量增长。(兴业证券研发中心)
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