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央行推进人民币汇改 A股市场影响分析(3)

2010年06月21日 09:13中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

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汇改重启或促A股“价值重估”

2008年4月人民币兑美元“破7”当天创下的3471点，至今仍是A股“死顶”

人民币汇改再次起航，“增强弹性”主旨牵动资本市场的神经。“如果这导致人民币升值，对市场来说是利好消息。”中金公司一全球股市策略师昨天说道。

而从历史来看，自2005年7月21日人民币汇改启动以来，A股市场的运行与汇率波动形成了奇特的同升同降正相关。而人民币对美元“破7”当天创下的3471点，至今仍为上证指数的天堑死死压顶，未被突破。

机构多空分歧加剧

上周六，央行宣布将推进人民币汇率形成机制改革，恢复汇率弹性。在大多数市场分析师看来，今天(21日)A股市场整体走高是较大概率事件。

中金公司上述策略分析师称，因为中国资本市场会更具有投资价值，投资者将更有意愿入市。

该种观点也得到法国兴业银行亚太区首席经济学家马博文的支持，他认为该政策可能利好A股市场，且A股将因此更具吸引力。此外，马博文还指出，人民币升值将提高中国企业购买力，从而挽救这些企业，而人民币的可能升值将刺激海外投资者购买以人民币计价的股票。

但相对于外资金融机构一致看多的声音，国内的研究人士表现得更为淡定。这主要是因为，相关研究人士都认为央行的表态不足以支撑“人民币升值”的论点。

国泰君安首席经济学家李迅雷就认为，此次发言仅仅是回应舆论压力，而且还没有正面回应，只是从侧面敲击。“我们应该看到，黑市价格人民币兑美元在贬值，这反映了人民币硬性升值动力不足。”

英大证券的李大霄认为，汇改重启的消息对股市的影响仅仅是“中性”的。

弹性引来“重估”

不少分析人士称，人民币汇率恢复弹性，A股上市公司必然面临着一场“价值重估”。

在过去一段时间的汇改停滞中，A股已越来越表现出疲态。6月15日，恒生AH股溢价指数在盘中悄然跌破百点大关至99.79点，为该指数上市3年来的第一次“折价”。此后两日，恒指接连上涨，而A股依然下跌，折价情况进一步扩大。

北京师范大学金融研究中心主任、中国经济体制改革研究会公共政策研究中心理事钟伟认为，由于人民币汇率近两年的“停滞”，导致A股上市公司的市值出现偏差。

“目前宝钢仅1000多亿元人民币的市值，平均不足1美元的股价，相对于微软2000多亿美元的实质，显然难以反映A股上市公司的真实价值。”钟伟指出。

外贸企业短期盈利下降

具体到二级市场的公司层面，大多数分析人士表示“会有影响，但各不相同”。以人民币升值为例(反之亦然)，短期内影响最大的莫过于众多以出口为导向的外向型企业，由于国际竞争力的下降，这些外贸企业的盈利能力将会有下降的风险。

另外，分析师也指，其他部分公司中短期内也可能受到汇率波动的不利影响，值得投资者警惕。这些受影响的公司主要包括两类：一是那些参与外汇金融衍生品交易的企业；二是那些产品以欧元结算的企业，如果人民币兑欧元出现较大升值的话，其效益将会受到明显的拖累，比如新中基(000972)(000972)、威孚高科(000581)(000581)等。

天相投资顾问公司董事长林义相认为，人民币升值对进口较多或以美元计价的外债较多的上市公司是有利的，比如石油、航空、造纸等行业，一定程度上可以缓解由于进口原材料价格上涨带来的损失。

从中长期看，房地产、金融等行业的股票有可能重新成为资产重估的主要对象。中信建投的结论是，人民币汇率变动(包括人民币名义汇率、NDF)将影响到各个行业收益率，从而影响到平均市场收益率，再影响到银行股；也可通过客户资产质量影响到银行信贷资产质量，从而影响到银行股。他们认为，一旦人民币汇率走上升值通道，利好效果就将释放，加上银行估值目前有优势，重点推荐招商银行(600036)、民生银行(600016)、浦发银行(600000)和北京银行(601169)。

◎　数据研究

上证指数跟随汇率变化

●2005年7月21日-2006年5月15日

●人民币兑美元汇率首次“破8”

●A股上涨与人民币升值速率呈30°夹角

(编注：2005年7月21日，我国开始实施有管理的浮动汇率制度，当天上证指数是1022.04点。2006年5月15日，人民币兑美元首次“破8”，当日上证指数收于1664.08点，其间涨幅达到62.8%。)

●2006年5月15日-2008年4月10日

●人民币兑美元首破7元大关

●A股上涨与人民币升值速率呈60°夹角

(编注：直到2008年4月10日，人民币兑美元中间价“破7”。当日上证指数收于3471.71点，从“破8”到“破7”，上证指数的涨幅达到了108.6%。

若说从汇改启动到“破8”之间的A股涨幅，更大的原因归于股权分置改革的启动，那么从“破8”到“破7”的这个阶段里，A股市场的爆发则很大限度上基于了人民币升值，以及升值预期，更遑论其间上证指数还曾飙升至历史绝对高点6124点，之后由于瞬间爆发的全球金融危机进入了下降通道。)

●2008年4月10日至今