央行推进人民币汇改 A股市场影响分析(4)

2010年06月21日 09:13中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

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汇改之A股几家欢喜几家愁？

航空造纸受益最大机电纺织遭遇压力

央行近期表示，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行的表态具体到A股市场，与其密切相关的行业开始受到投资者关注。

2005年7月，中国启动的汇率机制改革催生了A股的一轮大牛市。数据显示，从2005年7月至2007年10月间，上证指数从1004点附近一直飙升至6124点，区间涨幅高达413.65%。此次央行推进汇改会否再次对A股市场产生巨大影响呢？

“人民币如果升值可能会对航空、房地产、出口导向型行业、造纸业等相关行业板块造成一定影响。”国联证券策略分析师李斌向《第一财经日报》记者表示，虽然从历史经验看汇改对A股产生一定影响，不过之前人民币升值预期相关板块已经反复提前在市场上有所反应，普涨格局较难形成。在目前国内政策调控以及结构转型的大背景下，升值预期对各个行业的影响程度也会有很大差异。

首先从热钱逻辑看，人民币升值预期可能导致热钱大幅流入并布局于人民币资产，这也促成了2005~2006年前后一轮牛市的爆发。但从现阶段市场表现情况看，相比人民币升值的因素，显然国内房地产调控政策要占据更主要的地位。

“在上一轮汇改之后的那波牛市中，房地产和银行股等板块的涨幅较大，扮演了重要力量。但现阶段地产调控重拳的实施对房地产形成一定压制。所以地产板块未来一阶段的走势不确定性仍很大。”招商证券(600999)的一位分析师向记者表示。

从负债逻辑(影响资产负债表)来看，航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。航空公司外币负债比例高，有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金，会从升值中获益；此外还会降低燃料费用等成本。长江证券(000783)分析师吴云英认为，若人民币对美元升值幅度为2%，则南方航空(600029)、中国国航(601111)、东方航空(600115)等几大航空公司的每股收益将分别增厚0.08元、0.05元和 0.04元。相关资料显示，人民币每升值1%，航空公司毛利率提高0.5%。

“这可能为航空股带来一定的交易性机会。但由于航空股前期经过几轮炒作，并不建议追高。” 李斌表示。

从成本逻辑考量，由于国内部分行业依靠进口石油、矿石等原材料较多，人民币升值将会降低这些行业的进口成本从而提升收益。分析人士认为，受益行业包括需要大量进口纸浆的造纸行业，以及部分钢铁企业和石油石化企业等。

而对包括机电、纺织等出口行业来说，日子不会太好过，人民币升值预期对其形成“压力”。江南证券研究员戴磊认为，虽然5月份出口增长远高于市场预期，但出口最大的加速期正在过去，下半年基数逐步抬高。除了汇率等问题外，随着欧洲诸国逐步削减赤字，其经济增长率下降不可避免，这均将使中国出口在四季度承压。 (第一财经日报)

央行再启汇改 A股静候方向明朗

上周A股市场虽然只有两个交易日，但却出现了冲高回落的走势，上证指数已形成考验2481点下档支撑的K线形态，那么如何看待这一信息？

下跌"引擎"出现转变

其实，从上周A股市场的走势来看，主要有两个显著的特征：

一是特立独行的走势。外围市场在近期持续反弹，港股反弹千余点，欧洲股市更是连涨八个交易日，美股也是持续两周上涨。但让A股市场投资者颇为失望的是，上证指数在近期持续走低，2500点的整数关口岌岌可危，如此的态势折射出A股市场渐有特立独行的走势特征。

二是下跌引擎出现了显著的变化。在前期上证指数从3000点失守直至探至2481点，最主要的做空引擎是金融地产股。但在上周，金融地产股反复活跃，中信银行(601998)更有实力资金持续流入的态势。不过，可惜的是，前期抗跌的新兴产业股出现了大幅走低，在此牵引下，A股市场出现了考验2500点的态势，如此的走势特征就意味着市场的做空引擎由原先的金融地产股转为新兴产业股等为代表的前期抗跌股。"汇改效应"短期难现

不过，也有观点认为A股市场特立独行的运行特征有望在本周改变，为何？主要是因为周末有消息称，央行再启汇改，据此，分析人士认为这意味着人民币升值的预期再度趋于强烈。而2005年至2007年的那轮大牛市就是以人民币升值为信号展开的，故随着人民币升值的预期趋于强烈，意味着A股市场的短线做多动能或增强。

与此同时，目前A股市场平均动态市盈率已不足20倍，而且，AH股的比价效应也从原先的溢价变为现在的折价，这其实也说明A股市场虽然存在着结构性的泡沫，但同样存在着结构性的估值洼地效应，至少银行股是如此。这也是短线多头发动反弹行情的又一基础，故随着汇改预期的强烈，越来越多的舆论倾向于认为A股市场短线将出现大的弹升行情。但笔者认为，短线A股市场走势虽然有所改观，但难有实质性改观：

一是因为制约目前A股市场运行的压力其实来源于经济增速放缓的预期，而汇改所带来的人民币升值预期其实对出口等有着一定的压力。也就是说，汇改可能在短线难以改变经济增速放缓的预期。

二是A股市场内在的股价结构调整趋势仍未有实质性的改变，比如说经济结构重大变革所带来的A股市场股价结构的巨大改变，其中劳动力成本上涨对产业结构的影响等均是主流资金需要考虑的问题。因为劳动力成本提升之后，不仅使得沿海经济增长模式面临考验，而且还会对外资的直接投资产生新的影响，进而对外汇储备等产生深远的影响，这些因素存在诸多不确定性，自然会加剧主流资金在仓位配置过程中的犹豫心理，这可能也是近期市场成交量渐趋萎缩，个股行情渐趋降温的诱因。

与此同时，做空引擎的变化也意味着A股市场正在挤去泡沫，尤其是新兴产业股、医药股等高估值品种。这恰恰是近期这些强势股出现大幅调整的诱因。而这也是汇改预期难以改变的，也就是说，汇改仍难以改变目前A股市场在近期特立独行的走势特征。

可操作性机会不多

综上所述，目前对A股市场的短线判断其实是很难的：一方面是结构性泡沫以及产业结构调整的深层次原因的存在，大盘短线压力的确需要进一步释放；另一方面则是汇改预期以及银行股等估值洼地因素的存在。对此，笔者倾向于认为，大盘在近期出现指数调整的空间并不大，但个股机会也并不是很乐观。主要是因为银行股的下跌空间有限，封闭大盘指数深幅调整空间。而且由于产业结构调整、股价结构调整等因素存在，目前大盘的可操作性机会并不多。

在操作中，建议投资者不宜迅速加仓，若一些行业前景乐观以及估值优势初显的品种周一再度急跌的话，可适量配置，比如说纺织化学品的传化股份(002010)、德美化工(002054)，以及一次性收益明显且主营业务前景乐观的ST南方、南海发展(600323)等个股。(东方早报)