2011年04月02日 01:33
来源：第一财经日报

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海通证券刘爱华：基金参与有三个障碍

艾经纬 黄婷

融资融券业务推出已整整一年，试点券商做得怎么样呢？作为行业中人，他们又是如何看待融资融券当前面临的瓶颈呢？近日，第一财经日报《财商》记者分别采访了国信证券融资融券部总经理陈冰、海通证券融资融券部副总经理刘爱华，以及广发证券融资融券部负责人。

投资者结构

《财商》：融资融券业务从去年3月31日推出后，开户情况怎么样？

刘爱华：业务推出的前三个月，开户数是比较少的，但从去年8月起，一直到12月，开户数出现大幅增长。2011年以来开户数整体上比较平稳。目前总开户数有几千户。

陈冰：目前公司融资融券沪深交易所开户数量达到6000多户，今年3个月信用账户交易额达到80亿元以上，获得试点资格的营业网点48家，占全部网点76%，覆盖全国各主要大中城市。

《财商》：目前参与融资融券的投资者结构怎么样？

陈冰：从客户数量看，数百万资产级别的客户数占比较高，这与融资融券业务准入门槛要求50万资产以上，以及公司本身的客户基础有关。在过去一年中，客户从融资融券交易中整体略有盈利，从个体看，盈利客户数量略高于亏损客户数量。

刘爱华：从参与融资融券业务的投资者结构上来看，以大中户居多，一般的机构投资者占比连1%都不到，而基金、阳光私募、券商集合理财等产品目前暂时无法参与该项业务，这造成目前融资融券整体市场规模偏小。

广发证券：近一年来，从参与融资融券交易的客户来看，大多数客户都属于进取型客户，亦即过去在普通交易中偏于爱好满仓交易的投资者。在投资盈亏方面，由于目前绝大多数客户还是以做多为主，融资融券客户的盈亏与普通投资者一样，主要还是取决于股市的行情走势。以2011年2月份的交易为例，广发证券的融资融券客户中在该月份实现盈利的客户为80%左右，最高单月盈利率超过50%。

运行

《财商》：如果客户想融的券也是券商看空的券怎么办？譬如最近的双汇发展事件。

刘爱华：海通证券的融资融券部会根据客户融券需求做相应的评估，评估通过就买入相应证券。遇到客户想融的券也是券商看空的券这种情况问题也不大，一方面买入账户及席位与公司证券自营部门是相互隔离的，另一方面我们通过股指期货做套保来对冲买入证券带来的风险。

《财商》：从这一年的情况看，融资融券交易存在哪些特点？对二级市场是否具有参考意义？

广发证券：首先，交易主要以融资交易为主，融券交易只占微不足道的份额。第二，由于投资标的证券只包括90只蓝筹股，可供投资者选择的范围不大，融资融券客户的数量占投资者总数比例还很小。第三，从交易量看，全市场融资融券业务的总余额和交易量与沪深股市的总市值和整体交易量相比所占份额仍然很小。从这几个特点看来，目前融资融券交易对二级市场操作尚未具备明显的参考意义。

《财商》：融资融券标的少是不是投资者参与融资融券业务热度不高的重要原因呢？

刘爱华：是存在这样的情况，其中有一部分客户开了户但并没有参与，这是因为这部分客户更偏好中小板或者创业板的个股。

目前投资者反映问题的焦点主要是融资融券的标的较少，杠杆效应偏低，业务的费率标准也一直在提高。

发展

《财商》：融资融券业务目前面临的主要瓶颈？这些瓶颈何时能有所突破？

陈冰：从外部因素看，业务发展制约因素包括标的证券范围较小(目前为90只)、没有转融通机制提供外部资金和证券等，当然监管层审慎试点、逐步推广的政策是非常成功的。此外，我们觉得在开户门槛上可以做适当的降低，一是50万元的资产门槛，在不发达地区可以考虑适当下调；二是开户满足18个月的要求，可以适当降低，例如降至《证券公司融资融券试点管理办法》规定的6个月。

《财商》：公募基金参与融资融券业务主要面临哪些障碍？

刘爱华：很多公募基金公司经常问我们如何参与融资融券业务，好为设计相关产品做规划。

从现行规则来看，目前公募基金还没有明确的细则规定可以参与，主要面临这么几个障碍：一是参与融资融券业务需要开户满18个月；二是市场上现有的公募基金在产品设计以及契约规定中都没有对融资融券作出说明；三是在结算体系上存在一定的障碍，目前基金公司的资金托管在银行，但如果参与融资融券，就要在券商开设信用账户，这意味着基金公司要将资金转移到券商托管。

《财商》：国内融资融券业务发展的可能模式？

陈冰：未来融资融券走集中授信的模式可能性很大，就是成立金融证券公司。转融通将会推出，标的证券范围也会逐步扩大，这是监管部门时机选择问题，按照成熟市场融资融券业务的开展情况，对经纪业务可以提升15%~20%的交易量，我们也相信随着这些机制的推出和完善，国内融资融券业务将有广阔的发展空间。