2011年04月02日 01:33
来源：第一财经日报

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目前参与融资融券的机构1%都不到，而本质上应该具备的做空和杠杆功能尚弱；急需推出转融通机制以打破目前瓶颈

艾经纬 张岚

作为一种金融创新，融资融券是小步前进还是大步流星呢？小步前进固然稳妥，但金融创新的特性——做空机制、杠杆效应毫无疑问将受到限制。

高门槛注定了游戏的小规模，推出一年整的融资融券业务就是这样的。

上海证券交易所的数据显示，截至2010年12月31日，沪市融资融券开户数为20570户。按此推算，截至今年3月底，沪深两市融资融券开户数应不足6万户。

在尴尬的开户数背后，是基金等机构投资者暂时无法参与、业务杠杆效应低、融券标的过少、转融通机制有待推出等一系列发展瓶颈。国信证券融资融券部总经理陈冰对第一财经日报《财商》表示，融资融券毕竟才推出一年，从业务发展上来说，确实存在些瓶颈，但监管层审慎试点、逐步推广的政策是很成功的。

一个小众的游戏

相对于沪深两市1.2亿的证券投资账户以及每日上千亿元的成交额而言，融资融券的规模实在是太小了。

“目前参与融资融券的主要为个人投资者，一般的机构投资者占比连1%都不到，这个市场需要慢慢培育。”海通证券融资融券部副总经理刘爱华告诉本报，很多基金、阳光私募对融资融券业务表现出很大的兴趣，但目前这些机构都无法参与该项业务。

自2010年3月31日融资融券试点交易至今，已有三批共25家券商所属的2000多家证券营业部先后开展了该业务，券商总授信额度已超过800亿元。上海证券交易所数据显示，截至2010年12月31日，沪市融资融券交易的开户总数为20570户。按此推算，截至今年3月底，沪深两市融资融券开户数应不足6万户。

本报了解的开户信息显示，率先试点的券商在融资融券业务具有先发优势。国信证券提供给本报的数据为该公司融资融券沪深证券交易所开户数量达到6000多户，海通证券亦有相当规模。

当然也有些券商不愿提及融资融券业务，某上市券商融资融券部总经理谢绝了本报的采访，称“就这么做吧，不想说”。

另外，截至3月30日，沪深两市融资融券余额达205.89亿元。其中，融资余额为204.6亿元，融券余额为1.29亿元。

国元证券研究员屠海对本报表示，融资融券目前投资者审核门槛还是太高，客户开户时间、客户财产认定等门槛都比较高，直接限制了可参与客户的数量和规模，导致开户数偏低。

刘爱华表示，由于融资融券开户需要满足证券投资账户开户满18个月，且资金在50万元以上，这两个条件尤其是前者导致了开户数目前较少。

刘爱华还告诉本报，目前投资者反映问题的焦点主要集中在融资融券的标的较少、杠杆效应偏低、业务的费率标准一直在提高等。

做空功能受限：融券标的匮乏

融资融券作为一种创新，应该具备两大功能：一是做空功能，二是杠杆效应，但从运行一年的融资融券现状来看，这两种功能目前仍然有限。

融资融券中，融券相对于融资而言，是小角色。截至3月30日，沪深两市融资融券余额达205.89亿元，融券规模只占融资规模千分之六左右。

尽管沪深证券交易所公布的融资融券标的范围为上证50和深证成指40只成份股股票，但券商可进行信用交易的范围要小得多，尤其是在融券方面。

刘爱华告诉本报，一只股票纳入融券标的，通常是客户首先提出需求和申请，然后衍生品部和信用管理中心评估该股票的风险，如果评估结果为风险可控，便批准该股票进入融券标的证券。

目前，融资融券标的最多的当数海通证券，该公司共有89只融资标的(按照相关规定，剔除了海通证券)和88只融券标的，而在2月9日之前，该公司的融券标的还只有9只。

中信证券各有88只融资标的和融券标的，国信证券则有90只融资标的和10只融券标的。相比较而言，广发证券目前仅有3只融券标的，分别是招商银行(600036.SH)、中信证券(600030.SH)和吉林敖东(000623.SZ)。

融券标的少，意味着投资者做空的机会少。以近日的双汇发展(000895.SZ)遭遇“瘦肉精”重大利空为例，只有少数券商提供了该股票的融券业务。

3月15日，双汇发展融券卖出量53100股，按照双汇发展当天77.94元收盘价推算，该股当日融券金额超过400万元。双汇发展目前处于停牌状态，一旦复牌，很有可能遭遇数个跌停，融券卖出的投资者收益可观。

2010年底曾有消息称，融资融券标的证券将扩展至深证100和上证180成份股，接近沪深300成份股。不过，沪深证券交易所公告称暂不调整融资融券标的证券范围。

刘爱华告诉本报，有一部分客户开了户但并没有参与融资融券，原因在于这部分客户更偏好中小板或者创业板的个股，而这些股票并不在融资融券范围内。

陈冰则表示，随着融资融券业务的不断推进，标的范围一定会逐步扩大，而转融通机制的推出将有效拓宽融券资源。