中国手机网民去年达3.03亿 10公司受益(8)

2011年05月09日 07:25
来源：中国证券网

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同方股份：公司高速增长迎开门红

一、事件概述.

公司今日公布2011年一季表。2011年1季度,公司实现营业收入38.6亿元,同比增长31.2%;实现归属于母公司股东的净利润6165万元,同比增长76.5%,相应每股收益0.062元。

二、分析与判断.

公司发展进入新阶段,主营业务高速增长。

公司1季度营业收入大幅增加,同比增长31.2%,数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等产业加速发展是主要原因。数字城市和物联网业务主要受益于政策支持、同方的品牌效应以及公司的长期积累;多媒体业务主要受益于行业的高速增长以及公司的海内外营销策略。

多项业务逐渐渡过培育期,收入与盈利齐增长。

2011年1季度,公司归属于母公司股东的净利润同比增长76.5%,超过营业收入增速。过去10年,公司营业收入CAGR达到18.6%,但归属于母公司净利润CAGR仅为7.3%。规模是盈利的前提,随着多项业务逐渐渡过培育期,公司未来将充分受益于规模效应,盈利能力进一步提高。LED业务今年将开始大幅创收,多媒体业务今年亏损将大幅减少,计算机业务今年将显著好转。

PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。

公司1季度投资收益为3173万元,同比下降54.7%,去年同期处置长期股权投资产生的收益较大是主要原因。正如我们在深度报告中预测的那样,投资收益存在一定的波动性,1季度投资收益下降的参考意义不大。我们认为,随着退出渠道的多样化,参控股公司将梯队上市,分拆上市带来的投资收益超过参股企业盈利带来的投资收益将成为常态,公司投资收益持续可期。

三、盈利预测与投资建议.

我们维持前期盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。考虑到受益政策扶持,公司主营业务进入高速发展期;PE战略渐入佳境,投资收益持续可期,我们维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价36元,对应11年PE为32.5倍。

四、风险提示.

(1)LED投产速度低于预期;(2)分拆上市进程较慢。

(民生证券)

东信和平：业绩低于预期，未来增长点较多

公司业绩低于预期。报告期内,公司的营业收入保持稳定增长,公司仍积极拓展国外市场,国外收入首次超过国内收入,达4.36亿元,同比增长41.09%,占总营收的比重为52%。同时由于公司产品国外销量增加,利润增大,国外所得税税率较高,使得公司本期的所得税大幅增长,致使净利润同比降低,这也是公司业绩普遍低于市场预期的原因所在。另外,公司的综合毛利率为27.12%,同比增长约3个百分点;期间费用控制良好,期间费用率基本与去年持平。

SIM卡仍是公司收入的主要来源,高端智能卡成盈利新亮点。报告期内,公司SIM卡的出货量和市场占有率在国内继续保持第一,同时SIM卡仍是公司收入的主要来源,2010年实现收入6.55亿元,同比增长16.53%,占总营收的76.84%。报告期内,SIM卡的销售价格平均降幅超过16%,公司通过加大自主研发产品的比例及增加高附加值产品推向市场等措施,有效的控制了该产品的毛利率水平,毛利率同比增长3个百分点,达23.37%。由于空中充值和网上充值占据主流,公司充值卡产品的销量骤然下滑,收入同比减少51.16%,未来该产品销量将会继续萎缩。其他产品主要是公司高端智能卡,如EMV卡,移动电视卡,社保卡等,实现营业收入1.43亿元,同比增长41.83%,且毛利率较高,达45.20%,该业务逐渐成为公司的盈利亮点。

未来两年业绩有望爆发。2011年我国将全面推广金融IC卡应用,启动全国范围的芯片卡迁移,这也意味着2011年国内金融IC卡将放量发行。据行业数据统计,过去五年间国内IC卡的累积发行量仅有900万张,今年国内IC卡发卡量约5000万张,其中工行计划发行约2000万张。公司也新入围了工行等两大行的供应商。故EMV卡的迁移将给公司带来巨大的发展空间。另外,随着三网融合、物联网的发展,移动电视卡、移动支付等的发展也将给公司的发展提供较大的空间。

业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS分别为0.27元、0.42元,对应11、12年PE分别为90倍、58倍。我们给予“中性”评级。

鉴于公司涉及行业热点较多,故可关注其波段性机会。

(西南证券)