有史以来最高规格治水会议召开：水利股本周或最红(附股)(12)

2011年07月11日 07:09
来源：凤凰网财经

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[污水处理]

维尔利：领跑垃圾渗滤液处理行业

事 项

6 月1 日，我们调研了维尔利，并与董秘宗韬先生就公司的发展进行了座谈。

主要观点

1.新标准指引垃圾渗滤液处理行业迅速发展。《生活垃圾填埋场污染控制标准（GB16889-2008）》要求2011 年7 月1 日起，现有全部生活垃圾填埋场应自行处理生活垃圾渗滤液并执行相关的水污染排放浓度限值。就目前形势来看，能达到此标准的垃圾填埋场不足20%，无论是新厂修建渗滤液处理装置，还是老厂的改造，都为渗滤液处理行业的发展创造了足够的市场空间。我们预计在垃圾渗滤液处理方面，“十二五”投资将达到180 亿左右。

2.依托技术，领跑渗滤液处理行业。公司采用“MBR+纳滤”的处理技术，不仅能保证渗滤液出水满足新的排放标准，而且在大型的渗滤液处理工程上占有优势。目前市场占有率10%左右，在国内渗滤液处理企业里总规模排名第一，并且以大型项目见长，承接的500 吨/日以上的项目达到8 个。在大型项目上，公司具有丰富的设计经验和数据库，对于小型项目，公司采用集装箱式的模块化工艺。在渗滤液处理这个集中度相对较低的行业中，竞争优势明显，并将继续领跑这个行业。

3.由工程到运营，盈利能力进一步增强。公司以大型项目起家，积累了大量的工程设计经验。从去年起公司逐渐承接委托运营项目，委托运营项目相对于工程毛利较高，目前公司的委托运营项目已达到3700 吨/日，并将持续增加，公司的盈利能力得到进一步加强。

4.有望深入到有机垃圾处理行业，产业链不断延伸。3 月23 日，国务院常务会议研究部署进一步加强城市生活垃圾处理工作。预计到2015 年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80％以上，50％的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。公司准备以厨余垃圾为切入点，开展资源化利用项目，在这方面，我国尚处于空白状态，公司如果进入将具有先发优势，并进一步延伸产业链。

风险提示：企业订单的执行能力、项目分散度大以及固废行业的发展速度带来的影响。

盈利预测：预测公司11、12、13 的eps 分别为1.45、2.04、2.56，对应的PE 分别为34、24 和19 倍.首次给予“推荐”评级。（华创证券）

永清环保：环保行业综合运营商，成长路径明确

报告关键点：

千亿脱硝市场即将启动，脱硝电价出台是导火索，有望获得大量火电脱硝订单

成长路径明确，有望成为环保行业综合运营商

报告摘要：

千亿火电脱硝启动在即，未来两年公司有望获得大量火电脱硝订单。按照《火电厂大气污染物排放标准》（二次意见征求稿），2011年-2014年间所有存量火电机组以及新建机组均需完成脱硝装臵，即4年内约8亿千瓦机组需安装脱硝装臵。“十二五”期间火电脱硝市场将出现爆发式增长。与火电脱硫比较，1）强制要求火电厂完成脱硝的节奏更快；2）火电脱硝的技术已经比较成熟；3）脱硝行

业的盈利可能处于合理水平。因此我们认为，火电脱硝市场的竞争可能比较理性，已经拥有脱硝技术的企业是最大受益者。《火电厂大气污染物排放标准》正式发布，以及脱硝电价的出台，可能是脱硝市场启动的导火索。公司拥有SCR脱硝技术，受益于脱硝市场启动，未来两年有望获得大量火电脱硝订单。

技术+本土优势，重金属污染防治有望成为公司另一亮点。 由于有色金属采选冶炼工业长期以来采用粗放式的发展，大量工业废水、废渣直接或间接排放到湘江流域，湘江流域重金属污染严重。“十二五”期间国家计划投资595亿元，用于湘江重金属污染的防治。子公司永清盛世拥有的分子键合?技术，能够长期、稳定、有效的修复重金属污染。公司正在跟踪多项重金属污染防治项目，凭借公司技术和本土优势，重金属污染防治将成为公司另一大亮点。

烧结脱硫市场空间大，拥有多项脱硫技术储备。 “十二五”期间若全部烧结机安装脱硫装臵，预计每年约有8000m2市场需求。若对钢铁工业污染物排放作出强制标准，已经安装脱硫装臵的烧结机可能存在设备更新需求。未来几年，钢铁烧结机脱硫设备的空间较大。预计公司烧结脱硫业务将继续稳定增长。公司有色脱硫、石化脱硫方面已经有成功完成的经验。如果国家进一步制定有色、石化等行业的减排目标，公司将继续受益。

首次给予“增持-A”评级。预计2011年到2013年的每股收益分别为1.26元、2.20元、3.39元。环保类中小板公司PEG均值为1.12，按照行业PEG均值计算，预计公司6个月目标价为62元，对应2011年、2012年的PE为49.2倍、28.2倍，首次给予“增持-A”评级。

风险提示：脱硝市场启动慢或市场竞争过于激烈，可能导致业绩不达预期。（安信证券）

万邦达：一季报略有平淡，业绩释放等到下半年

事件描述

今日万邦达（300055）公布了2011 年一季报，主要内容如下：

2011 年一季度，公司实现营业收入2888.01 万元，同比下降30.67%；营业成本1528.90 万元，同比下降46.17%；营业利润1134.63 万元，同比增长19.95%；实现净利润1193.66 万元，同比增长52.68%，每股收益0.10 元。销售费用、管理费用、财务费用分别为37.65 万元、311.39 万元和-139.78 万元，管理费用、财务费用分别同比下降22.59%和552.89%。

事件评论

第一，收入下降30.67%，毛利率回升致净利润不降反增

2011 年一季度，公司实现营业收入2888.01 万元，同比下降30.67%；营业成本1528.90 万元，同比下降46.17%；营业利润1134.63 万元，同比增长19.95%；实现净利润1193.66 万元，同比增长52.68%，每股收益0.10 元。销售费用、管理费用、财务费用分别为37.65 万元、311.39 万元和-139.78 万元，管理费用、财务费用分别同比下降22.59%和552.89%。主要原因是：

本期主要为运营托管业务，相较去年同期的工程总承包规模较小，致营业收入与成本下降；

运营托管业务毛利率较高使整体毛利率达到47.06%，高于去年同期的31.82%，使营业利润不降反增；

新增销售费用来自本期并表的子公司，募集资金利息收入使销售费用大降；

报告期内募集资金定期存款到期取得利息收入凭据，相应将上年预计定期存款利息收入而形成的递延所得税转回，致所得税为负。

第二、看好工业污水处理企业未来的发展前景

2008 年中国工业废水排放总量为241.9 亿吨，占全国污水总排放量的42%，工业废水中化学需氧量排放量为457.6万吨；工业废水中氨氮排放量为29.7 万吨。

由于工业废水中含有大量有害化学物质，排放之后对人民生活和社会环境的负面影响深远，因此居高不下的工业废水排放量占比犹如悬在头顶上的利剑，牵动全社会的神经。

“十二五”期间，规划的石化、煤化工项目将超过7000 亿，一般石油炼化煤化工工业水处理投入占总投资的3%-5%，我们预计石油化工、煤化工水处理的规模将达到210-350 亿元。公司去年由于受国家大型石化、煤化工程新建项目审批进程影响，未能签订大订单，而今年这种情况将会出现大改观，公司前段时间已经公布了神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计、采购及施工（EPC）总承包订单，可见神华的项目已经开始施工，那么后期公司在该项目中获取其他水处理项目的几率和进度都会加快，我们预期今年公司还有新的订单签订，为未来业绩提供保障。

第三、盈利预测

我们预计公司2011-2013 年摊薄后EPS 分别为1.03、1.64 和1.83 元，考虑公司作为国内从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时公司从事托管运营业务可获得稳定收入，为公司业绩提供了安全边际，由于去年公司业绩受到上游业主项目进度影响，很多工程项目极有可能延至今年执行，因此今年业绩将会大幅增加，总体上当前的股价，我们认为已经充分的反应了公司的投资价值，我们维持对公司“谨慎推荐”评级。（长江证券）

碧水源：中标两污水厂，云南市场再获实质性进展

事 项

碧水源6 月21 日晚间公告，公司中标昆明滇投的昆明市第九、第十污水处理厂BT 项目。按规划第九污水厂设计规模为10 万m3/d，第十污水厂设计规模为15 万m3/d。中标金额为11 亿元，项目部分工程采取分包的方式进行。其膜系统及设备系统将主要由公司及下属公司承担，预计公司承担的合同金额约为4～5 亿元，其他土建部分将由地方单位承担。

主要观点

1. 中标两污水厂，进一步推动MBR 技术应用。

此次中标的昆明市第九、第十污水厂，碧水源公司及下属公司承担约3.5亿元膜系统及设备系统，按照销售合同及交货时间进行确认；1.5 亿元安装费用，按照工程进度进行确认。本次中标将进一步推动MBR 的应用，增厚公司近两年业绩，同时公司以技术换市场，在未来的几年中，膜更换费用也将为公司带来可观收益。

2. BT 新模式开展业务，推动公司业务发展模式。

此次的合作模式是BT 模式，即建设-移交模式，项目完工后，昆明滇投将分五年支付工程费用及其他费用。一方面，碧水源帮助地方政府融资，建设更多公用设施，另一方面，这是碧水源的新经营模式，对公司以后的业务发展是一个新的探索。但BT 模式也意味着碧水源将承担建设期的风险和后期资金回收的风险。

3. 不断复制，完成公司的战略布局。碧水源一直在全国各地以合资公司的形式布局，从北京到云南，从江苏再到湖南，碧水源一直利用自己的技术优势和资金优势占领市场，降低进入该市场的风险，布局水务产业，在全国范围各个击破，力争覆盖全国，打造水务市场的航母级企业。

投资建议

预测公司11、12 年收入达到10.1 和12.7 亿，摊薄后EPS 分别为1.28 和1.70元，存在业务超出预期可能，维持“推荐”评级。

风险提示

BT 项目投资金额较大，存在资金回收风险。（华创证券）

南方汇通：主业复苏，但仍处微利

事件

公司公布2011 年一季报，1-3 月公司实现营业收入4.60 亿元，同比增长87.9%，其中净利润0.19，同比增长-42.6%。归属母公司所有者净利润0.10 亿元，同比增长-65.3%。实现每股收益0.02 元，去年同期为0.07 元。

评述

2011年一季度公司营收能力明显增强，带动营业收入上涨的主要动力来自于母公司主营业务经营情况出现好转。母公司主要从事铁路货车的维修和新造等业务，1-3月母公司营业收入3.53亿元，同比增长

109.86%。主要是随铁路新线逐步建成，市场对于铁路货车需求量回升，同时随着新型货车单车载重能力的提高，对于老旧货车更新换代的需求进一步加大，从而导致营收能力得到回复。

依赖于复合反渗透膜和棕纤维产品等高毛利率主营产品占销售收入比重逐步提高和车辆维修业务毛利率略高于新造业务等原因，公司一季度综合毛利率为20.92%，同比增长0.11个百分点。公司三项期间费用率为14.72%，2010年同期为18.81%，同比下降4.09个百分点。使公司在国内铁路货车制造商中保持较高盈利能力。

然而，公司合并报表后归属母公司所有者净利润却出现大幅下滑，原因在于，2010年同期，虽然公司各主营业务收入低于预期，但报告期内获得政府补助0.32亿元。而2011年1-3月，公司仅获得政府补助0.01亿元。同比大幅下降。由于公司现营业状况仍处于微利状态，后续仍有可能获得相关政府补助。但由于不确定性较强，在公司估值中暂不予以考虑。

公司未来主要看点，第一、随着货运并举和重载铁路两项政策的实施，我国铁路货运线路里程将出现快速增长，从而带动公司货车维修和新造业务收入增长；第二、公司所生产的VONTORN复合反渗透膜在行业内具有较强技术优势，未来发展空间可期。

盈利预期。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.20元、0.26元和0.34元，对应动态PE为56.3倍、43.3倍和33.1倍。给予中性评级。（东海证券）

[责任编辑：hezl] 标签：水利股 葛洲坝 粤水电 安徽水利 

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