2011年01月31日 09:10
来源：凤凰网财经

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中海集运:将受益于集运行业基本面的持续好转

汪立 国都证券

年初提价利于增厚业绩以及美线运价谈判。2011年1月1日，公司对欧线、美线运价进行了上调，欧线上调150美元/TEU，美西、美东分别上调200美元/TEU、100美元/TEU。由于春节之前会有一个出货小高峰，所以此次提价也会对公司业绩产生积极影响，并且为3月份开始的美线年度运价谈判增添砝码。随着此次提价，市场对于集运行业的预期进一步改善。

运力增长压力相对较小。目前集运是航运三个细分行业中运力供给压力最小的行业，到2010年底，全球集运运力达到1427万TEU，订单运力为379万TEU，占比为26.6%。预计2011年行业新增运力8.9%，全球需求增长6%左右，考虑到超低速航行、闲臵运力、行业自律等，行业运力供给压力不大，总体来看旺季依然可能出现爆仓等情况。如果考虑到欧美经济存在超过预期的可能，11年集运行业整体形势持续好转依然值得期待。

公司11年运力增长可能会低于行业平均水平。到10年底公司运力为51.42万TEU，2011年公司将有8艘船交付，同时由于部分租船到期可能会退租部分运力，预计2011年运力规模为53.45万TEU，公司运力增速约为4%。

成本压力相对较大。公司成本主要由港口使用费(7%)、装卸费(23%)、燃料费(26%)、箱管费(8%)等构成。目前来看，原油价格持续上涨，2011年公司燃料油价格上涨成为必然，但是公司已经锁定1/3左右的燃料油价格。随着新船的投入使用，折旧增长也是定局。港口相关费用、箱管费整体来看都呈上涨趋势。

维持公司"推荐-A"投资评级。总体来看，2011年公司成本上升成为定局，如果2011年的运价水平不能够上涨，那么公司盈利必然出现下降，考虑到行业供求状况，我们认为公司2011年盈利大幅增长的可能性较小。预计2010-2011年公司每股收益为0.33元、0.36元，当前股价对应11年动态市盈率12.8倍，估值处于较低水平，因此维持"推荐-A"的投资评级。主要风险:运价上涨低于预期；油价上涨超过预期；固定成本(折旧)上涨超过预期。

宁波海运:长三角物流骨干

公司是浙江省骨干海运企业，所处的宁波北仑港濒临东海，内接钱塘江，具有重要的经济战略地位。公司运力覆盖全国沿海、长江各大港口，货运运力规模在全国海运企业中位居前十名。

公司控股的宁波海运高速公路有限公司投资开发宁波绕城高速公路西段项目，该项目将连接沪杭甬高速、甬金高速、杭州湾大桥等高速公路，是连接上海与舟山的最佳通道。

由于运力紧张短期难以缓和，预计国际海运价格仍将高位震荡，海运企业将受益，公司也不例外。近期该股持续回落，后市有望连续反弹，可重点关注。

(世基投资)