机构:持续关注水泥股投资机会(荐股)(3)
国泰君安:水泥股时间越往后机会越大(荐股)
本点评提示:《水泥产业发展政策》通过会签,2015年前年均淘汰7000万吨、淘汰粉磨站意义重大,2015年前需求年均增加6667万吨、趋势向上,打破目前悲观预期。时逢灾害重建、保障房开工临近时点。时间越往后机会越大,推荐冀东(000401)、祁连山、青松、天山、海螺、塔牌、亚泰。
事件:
根据《经济参考报》报道:新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕,并通过十大部委会签,相关部门将择机公布。业内人士认为,水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。水泥股应声而起。除此之外,近期雨季灾后重建大量需求水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底保障房全部开工临近时点等预期因素亦起到推波助澜作用。
点评:
“修订后的《政策》还提出,在2015年底前,彻底淘汰各类落后水泥产能,依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。” 这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话年均淘汰7000万吨(2008-2009年淘汰5000、7000万吨)。严格执行等量淘汰原则,还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站导致实际水泥产能增加,此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要、这将实际有效降低水泥产能。
报道还指出:“对于水泥行业的产业集中度初步设计是,到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20 .4亿吨计算,前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨,前10家企业水泥产量3.69亿吨,占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。”这数据意味着每年新增需求6667万吨,这印证我们中期策略报告中关于2018年之前中国水泥需求尚不到高峰期判断,与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降亦相左,超出对需求悲观预期。
时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线,我们判断今年下半年至明年上半年景气下降,如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况,此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小,新建1条生产线1年左右,因此届时可以判断2012年产能增加都极少,而未来5年均淘汰3.5亿吨产能,而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年,有理由相信需求保持正增长,明年2季度对未来供需判断将相当乐观,之后水泥估值提升至20倍以上。
近期推荐顺序为冀东水泥(000401)、祁连山(600720)、青松建化(600425)、天山股份(000877)、海螺水泥(600585)、亚泰集团(600881)、海螺水泥(600585)。青松建化配股日趋临近,近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配,短期未到20元持续推荐。西水(600291)卖水泥给赛马,而预期之后祁连山将收购赛马甘肃生产线。(国泰君安证券)
华泰联合:水泥股估值继续修复(荐股)
维持对水泥行业的“增持”评级,目前行业主流公司2010 年PE 在16-18 倍左右(新疆水泥股高一些),我们认为估值修复依然是短期内推动股价上涨的主要驱动力,建议投资主线可考虑受益于区域需求旺盛、限电涨价及并购整合实力较强的优势品种。综合考虑上述种种因素,目前我们重点推荐的排序为:海螺水泥(9 月吨毛利超预期,旺季限电推升的价格飙涨可能导致今年业绩超预期)、太行水泥(金隅股份)、天山股份、青松建化、亚泰集团、塔牌集团、祁连山。(华泰联合证券研究所)
华泰联合:并购将成为水泥行业投资主线(荐股)
此次《国务院关于促进企业兼并重组的意见》明确方向将推动优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组和提高产业集中度,以期形成规范有序的市场格局。
我们认为,未来在全国水泥总产量难以高速增长的背景下,并购将成为行业投资主线,有实力进行大举并购的企业有望获得更高估值水平。而《意见》中点出将清理限制跨地区兼并重组的规定,理顺财税利益分成等过去一直阻碍水泥实现行业跨区域重组的痼疾;
解决资金瓶颈问题,《意见》提出将在中央国有资本经营预算中设立专项资金支持央企兼并重组,并加大金融支持力度,比照文件同时提出的,有条件的地方可设立企业兼并重组专项资金,支持本地区企业兼并重组,那么,我们判断,具有央企背景的上市公司或将是本轮并购重组大戏的主角,或可获得专项资金及银团贷款等形式的金融支持,而地方性企业的支持力度将视地方财力而定,因此,重点推荐标的为具有中建材整合预期的海螺水泥,中材旗下的赛马实业、祁连山、天山股份,以及北京市国资委下属的金隅股份(即太行水泥)。
若海螺水泥能与中建材强强联合,将大举提升市场重叠的华东、华中等区域的集中度,提高盈利能力,推动估值上行。中材股份总裁兼执行董事周育先在上周表示未来三年主攻西北地区,计划斥资50 亿至100 亿元在该地区进行并购,那么旗下三家上市公司或将成为整合平台,可实现跨区域扩张。(华泰联合证券研究所)
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作者:
荐股
编辑:
lanln
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