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温家宝：国务院正拟定措施抑制价格过快上涨(6)

2010年11月17日 08:29中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

通胀压力有增无减 A股行情有望跨年

财经对话

通胀压力有增无减 A股行情有望跨年

主持人：王晶

年内或将加息一次

中国证券报记者：10月CPI达4.4%创24个月新高，央行也在这一数据公布前夕上调存款准备金率，迫于国内外有增无减的通胀压力，未来货币政策会否进一步调整？

浦永灏：10月CPI达到了4.4%，接下来几个月有可能还会走高，央行加息压力会更大。不排除年底前还会加息一次，幅度在25-50个基点，明年肯定还会再加息，货币政策将逐渐由偏宽松向中性正常化过渡。

现在一年期存款利率是2.5%，而通货膨胀已经到了4.4%，负利率很严重。从某种意义上来说，现在的通货膨胀与去年宽松货币政策、大量发放贷款直接相关。去年信贷投放是10万亿元，今年应该大大低于7.5万亿元才能把去年放出去的流动性中和化，可是今年只是稍微降了一点儿，降的还不够，通胀从资产价格慢慢传导到日常生活中，再加上人民币名义汇率升值不快，输入型通货膨胀又大幅度体现出来，所以今后央行对通胀的重视度可能会越来越高。

黄亮：目前，发达市场和新兴市场“冰火两重天”，发达市场依然维持较低利率，而且在不断增加流动性，但新兴市场已经开始进入加息周期。

从国内来看，目前我们面临非常大的通胀压力，10月CPI创出两年来新高，我认为国内货币政策将发生一些转变。一是加息，加息无疑是抑制通胀的有效方式之一，也是打压房价非常有效的措施，所以加息应该是第一选择；二是利用窗口指导，11月10日央行进行年内第四次上调存款准备金率，这也是回收流动性、抑制通胀的有效措施。

跨年行情有望上演

中国证券报记者：一方面，国际热钱涌向新兴市场为股市上涨提供动力，另一方面，发展中国家为抵御输入型通胀而收紧货币政策又会加大股市上行阻力，二者角力，A股市场将何去何从？跨年度行情能否上演？

浦永灏：从资金面来说，我觉得A股上行的主要动力是存款储蓄搬家，热钱只是很少一部分。目前A股市场没有完全对外开放，虽然有热钱会通过某种渠道流入，但毕竟是少数，并且还受到管控，并不能成为市场的主要资金来源。而在负利率状态下，大量的居民储蓄正在寻找出路。目前，投资楼市的路已经被堵死了，农产品市场又容纳不了太多资金，这就导致大量资金从银行流入股市。

从宏观调控上来说，我国对通胀的容忍度在提高，比如以前是把全年CPI控制在3%以内，现在接受超过3%的水平，容忍度在提高，那么加息的时间可能还会滞后一些。

资金对股市的推动力和加息所造成的阻力相比较，我认为还是向上的动力强一些。

胡颖：目前通胀水平比较高，大家对央行货币紧缩的预期越来越强，多空分歧较大，反映到盘面上就是反复震荡。从市场资金面来讲，流动性来自于贸易顺差、信用创造和国际热钱，就这三方面的情况来看，目前A股的资金面仍处于比较宽松状态，这种状态可能会延续到明年年初，大概到3月末、4月初，走出跨年度行情的可能性还是比较大的。

中国证券报记者：目前，市场增量资金所介入的有色、煤炭、金融等大盘股与市场存量资金所持有的新兴产业、大消费等中小盘股可谓此消彼长，未来谁将更胜一筹？跨年度行情将由谁主导？

胡颖：这是一个“二八”和“八二”的问题。我个人认为，未来行情可能大多数时间是“八”的表现好于“二”。回想一下2009年下半年到2010年，大多数时间都是“八”的表现好于“二”，预计未来在大多数时间里“八”跑赢“二”是可以实现的。如果大家关注“二”的话，我觉得“二”类中有机会和“八”进行较量的还是资源类股票。

就目前来看，“八”类股票往往以中小市值成长股为主，这正是中国未来经济转型的方向，尽管目前国际经济形势不是很确定，但中国经济未来转型这一点是非常确定的，所以很多存量资金也守在与经济转型密切相关的中小市值股票中，这些资金对于这些股票的关注是战略性的，看好它们中长期的表现。未来只要中国经济转型的步伐不停止，那么“八”跑赢“二”就应该是大概率事件。

中国证券报记者：本轮物价上涨由小麦、白糖、棉花等农产品领域逐渐扩散到原油、水泥、化工等生产资料领域，大有由结构性通胀向全面通胀蔓延之势，投资者如何将通胀之痛化为投资之机？

黄亮：在这样一个比较严峻的通胀环境下，我认为有四大类资产可以选：

第一类是抗通胀债券类，如美国TIPS(通胀保值证券)，这是一个很好的抗通胀工具，但我们国家暂时还没有。第二类是贵金属，如黄金、白银和白金。第三类是固定资产，就是老百姓通常说的房产、收藏等，第四类就是我们经常提到的股票市场，在股票市场中寻找抗通胀主题进行投资，资源类应该成为我们下一步投资关注的重点。

新兴市场中，中国被称为“世界加工厂”，巴西被称为“世界粮仓”，印度被称为“世界办公室”，俄罗斯被称为“世界加油站”，过去十年间，世界各地的资金不断向金砖四国汇集，俄罗斯RTS指数上涨了724.3%、巴西Bovespa指数上涨了301.3%、印度Sensex 30指数上涨了248.9%、中国上证综指上涨了139.8%。未来，将金砖四国的优势相结合，也会成为很好的抗通胀工具。

有色金属面临震荡

中国证券报记者：近日美元指数创新低之后连续反弹，与之相关的有色金属类股票也震荡加剧，未来美元贬值会否持续？有色金属能否继续走强？

黄亮：美元指数的篮子里主要是日元和欧元。欧洲在金融危机中受损严重，现在美国实施量化宽松，注入非常多的流动性，未来这两个经济体的博弈，如果欧元被美元逼到1.5，整个欧洲经济都会受到很大的挤压，我想欧洲不会坐以待毙。现在欧债危机还没有完全得到解决，欧洲央行也许会在适当时间释放利空消息，来抵御美元相对于欧元的贬值，但是美元相对于日元的贬值应该是中长期趋势。

从有色金属来看，我更愿意把本轮有色金属行情归结为货币现象，正是因为成熟发达经济体释放出过多流动性，推高了有色金属价格，其实整个实体经济并没有回到2007年的高点，所以对有色金属的有效需求可能并没有恢复到当时的位置，现在的价格上涨更多是货币因素在起作用，未来随着流动性的回收，我觉得有色金属可能会面临价格震荡。

中国证券报记者：日前，索罗斯旗下基金进驻香港，国际热钱正在快速渗透新兴市场，在人民币升值预期下，一直被冷落的银行股会否受到热钱追捧？

黄亮：银行股一直存在A/H股倒挂，这与不同市场的生态结构有很大关系，香港市场中，定价权掌握在机构手里，但国内A股市场，定价权更多是在广大散户手里。因此造成两个市场价格的差异，不能简单地用A、H之间的差价来判断银行股的价值。

我觉得整个银行业确实面临很多负面因素和不确定性，比如存款准备金率的上调，未来可能进行的非对称性加息，还有地方政府融资平台等问题，但我认为这些因素已经反映在股价里了，在完成再融资之后银行股很可能出现整体板块表现的契机。

[从小麦到棉花，从金属到原油，通胀之痛正在全球蔓延。热钱泛滥，物价上涨，如何将通胀之痛化为投资之机？日前，瑞银亚太区首席投资策略师浦永灏、南方基金金砖四国指数基金拟任基金经理黄亮和安信证券深圳投资咨询部经理胡颖做客财经对话，讨论A股热点问题。]

瑞银亚太区首席投资策略师浦永灏

南方基金金砖四国指数基金

拟任基金经理黄亮

安信证券深圳投资咨询部经理胡颖

(中国证券报)