温家宝：国务院正拟定措施抑制价格过快上涨(9)

2010年11月17日 08:29中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

买超市股抗击通胀

行业景气度持续向好

2010年前三季度，全国累计实现社会消费品零售总额为111028.50亿元，同比增长18.30%，增速比2010年一季度和半年度分别提高0.4%、0.1%。其中9月单月实现社销总额为13537.00亿元，同比增长18.84%，增速环比8月提高0.36%。剔除物价因素后，9月社销总额实际增速为15.38%。行业增长稳健，四季度为传统零售旺季，如果四季度通货膨胀进一步上行，则行业增速将进一步加快。

在商品零售中，9月限额以上企业商品零售额5155.6亿元，同比增长31.90%，增速环比8月提升3.8%。同时，限额以上企业商品零售额占社销总额比例也稳步上扬，9月该值达到38.1%，创近年新高。这表明行业集中度不断提升，限额以上企业增长更加强劲。

另据商务部统计数据，2010年9月千家重点核心商业企业(3000家重点零售企业的简称)零售额同比增长18.80%，增速同比提高8.2%，环比提高0.5%。分业态看，百货业、超市、专业店9月销售额同比增速分别为21.6%、17.0%、16.8%，增速分别同比提高10.1%、12.6%、1.30%。除专业店业态环比8月下降4.6%外，百货和超市业态增速环比均有所上升，分别上升3.2%和0.6%。分商品类别看，9月食品类、服装类、鞋帽类、金银珠宝、汽车类商品零售额同比增速分别为18.4%、19.9%、18.5%、34.8%、25.7%。

据工信部和中华全国商业信息中心统计数据，9月份消费品零售市场进入季节性销售旺季，由于2010年中秋节在9月，而上年在10月，受其影响，9月销售快速增长，百家大型零售企业零售额同比增速为25.4%，比上年加快了8.5%；且这一增速仅次于6月增速，是今年下半年以来的最高增速。百家大型零售企业2010年前三季度零售额累计同比增速达到22.3%，高于上年同期9.1%，继续保持平稳较快增长。

我们认为行业持续向好的主要原因包括：一是温和通胀推高了行业增速，温和通胀不仅带来了零售业的物价上涨(P)，也将在一定程度上刺激居民的购买欲望(Q)。二是随着经济的逐步好转，居民的收入预期指数、消费者信心指数、企业家信心指数均不断提高。三是随着国家调结构、促消费的各项政策不断推进、落实，家电、家居、数码、汽车等产品销量良好。

因而，我们维持观点：经济增长、消费升级、政策促进将成为推动2010年商业零售企业景气提升的“三驾马车”。维持2010年社销总额增速为19.29%的预测。

首推超市股

从历史PE和PB看，与大盘相比，商业零售业平均享有50%以上的估值溢价。在目前情况下，我们认为商业股的合理估值水平在2011年25-30倍PE左右。我们重点跟踪的商业零售公司以2010 年为基期的未来2年CAGR为29.27%，剔除非经常性损益后的主业CAGR在30%以上。重点公司2010-2012年动态PE分别为38、29、23倍，估值水平处于相对高位。此外，重点零售公司与大盘的历史估值水平相比较，零售公司估值平均水平是大盘的1.49 倍，最高值为1.92倍，最低值为1.07倍。2010年11月5日，该比值为1.86倍，接近历史高端值。但在中国经济结构转型、消费崛起和消费升级大背景下，我们长期看好中国零售业的成长和发展，且考虑到行业增长的稳健性和确定性，我们维持行业“强于大市”评级。

四季度为零售业的传统旺季，在经济增长、消费升级、政策促进三因素共同促进下，行业仍将维持景气高位运行，预计社销增速维持在18%-20%。如果四季度物价水平进一步上涨，温和通胀将更加利于行业景气。

在通胀背景下，本月首推超市板块，主要逻辑和原因：

1、在全球和国内流动性仍很充裕的背景下，我们认为通货膨胀仍将持续。由于CPI的构成主要为日用消费品，而超市主要销售日用消费品(生鲜、食杂、日化用品等)，因此，超市销售的商品结构与CPI构成吻合度最高。通胀将使得超市企业面临“量价齐升”格局，一方面老百姓买涨不买跌的心理将推高Q，另一方面超市企业能够将涨价因素P顺利传导至终端消费者(因为均为日用必需消费品)，因此通胀将推高超市企业同店销售额增速(SSS)。此外，通胀一定程度上将推高超市企业毛利率(因为总有部分库存商品能够受益通胀，终端售价涨幅更大)。

2、步步高、人人乐等基本质地比较优良的民营超市企业经过2010年一年的滞涨基本消化了估值压力，下跌空间非常有限，安全边际较高。与大部分百货公司相比(2011年PE在27-30倍左右)，步步高、人人乐、武汉中百等公司的2011年PE在25-27倍左右，其估值水平处于合理区间的下限，在年度估值切换行情中，估值更具吸引力。因上述公司流动性较差，且未来均有股价催化因素，我们认为现在是建仓的较好时机。

具体公司选择上，我们重点推荐人人乐、步步高、武汉中百、华联综超，关注新华都。 (中信证券赵雪芹胡维波)(证券时报)

“涨价概念股”投资三条路径(附股)

□大同证券

随着上周美联储宣布实施“二次宽松货币政策”，全球商品价格走出年中最强涨势，就此，通胀时代大门宣告敞开。本轮通胀的路径与2007年、2008年相似，即通过大宗商品和农产品价格的上涨将通胀输入至新兴国家，然后通胀在新兴国家螺旋式上升。预计本周四公布的10月CPI将达到4%左右，再创年内新高。国内农产品价格持续上涨；国际大宗商品价格上涨后输入传导还将滞后影响工业企业的批发价格，PPI在下月可能再次上升；另外，节能减排使得高耗能的水泥、建材、有色金属、能源等价格上涨后，化工行业也出现价格大幅上升的现象。总体来看，目前通货膨胀有向各领域蔓延的趋势，可以预计A股围绕通胀这一题材展开的炒作行情也将全面展开。

农产品：涨价趋势短期难改

近段时间以来，农产品涨价现象非常普遍且涨幅惊人。下半年以来，棉花价格屡创历史新高，国内郑商所棉花期货主力合约累计涨幅为73%；白糖价格震荡上涨，期货主力合约累计涨幅为41%；强麦期价大幅攀升，主力合约累计涨幅为13%。究其根源，供求基本面吃紧是农产品价格上涨的主要原因。预计2010/2011年度国内棉花产量为696万吨，需求量为1060万吨，进口棉花274万吨，占国内消费的26%。国内棉花供不应求格局有愈演愈烈之势。预计2010/2011年度原糖产量1270万吨，国内需求1550万吨，供求缺口280万吨，进口国外原糖150万吨，库存消费比将进一步下降至9.2%。

短期来看，本轮农产品涨价的驱动因素并不会发生明显改变，农产品价格依然有向上的驱动力。从投资角度看，国内从事棉花生产、育种和相关业务的上市公司将直接受益于棉花价格上涨。个股建议重点关注目前估值较低、前期不为市场所关注的华孚色纺和鲁泰A。鲁泰子公司在新疆有13万亩的棉田，产业链完整，抗风险能力强，产品高端毛利率高达34%，目前订单饱满。而从估值的角度来说，鲁泰A的估值在该板块46家上市公司中是最低的。

食品：产品价格上涨压力大

近阶段物价上涨的压力主要来自于食品价格。9月居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。从分项来看，食品类价格同比涨幅达8%，相比8月扩大0.5%，拉动CPI2.69%，成为推升9月CPI的主要因素，贡献度达72%。食品类中，以蔬菜类涨幅最为显著(相关资料显示9月蔬菜类环比涨幅8%，肉类环比涨幅1.6%，粮食类环比涨幅1.3%)。

子行业方面，白酒等子行业抗通胀能力尤其突出，可中线关注。中秋国庆开始，白酒、黄酒、葡萄酒都进入消费旺季。相关白酒类上市公司上调产品价格的报道也不绝于耳。预计后续还将有高端白酒陆续上调出厂价，如贵州茅台和五粮液等。另外，光明乳业、天邦股份、得利斯、东凌粮油、金德发展等也可逢低介入。

化工：涨价令盈利大幅提升

从历史上看，化工板块走势与购进价格指数高度正相关。9月以来中游行业原材料购进价格攀升速度加快；而PMI购进价格指标对化工行业毛利水平的领先功能也预示后者盈利可能大幅改观，较高的盈利弹性将得到更多关注。

尤其值得一提的是，棉价的上涨，导致下游生产企业由于成本因素而采用更多粘胶短纤作为对棉纱的替代，从而增加了对上述化工产品的需求，因此棉价上涨对粘胶、短纤和浆粕生产等化工子行业也存在利好因素。按照国内棉花1060万吨需求量，假设5%的替代份额，相当于涤纶短纤增加了53万吨的需求，而2009年国内涤纶短纤共763万吨的需求，将直接导致短纤行业需求增加6.9%。9月以来，聚酯产业链价格普涨，短纤涨幅33%，表现突出。其中，由于2011年中期前行业新增产能仅140万吨，预计PTA供需将维持紧张，景气有望持续至明年中期。个股方面，投资者可关注荣盛石化、*ST光华、华西村、霞客环保等。 (新闻晨报)