券商评级:6月收官战多头完胜 7月18股将率先爆发(4)
酒鬼酒:半年报业绩远超市场预期,继续上调盈利预测和目标价
000799[酒鬼酒(000799)]食品饮料行业
研究机构:申银万国证券分析师:周雅洁撰写日期:2012年06月29日
投资评级与估值:多支主力产品齐头并进发展,半年报业绩远超市场预期,继续上调盈利预测与目标价。目前预计12-14年EPS分别为1.695元、2.626元、3.673元,同比增长185.9%、54.9%、39.9%。自4月5日我们发布《酒鬼酒调研报告:品牌有高度,背靠湖南根据地市场,上调评级至买入》以来,股价已上涨75.8%。
但考虑公司品牌有高度、产品有差异,湖南大本营市场环境很好,目前仍处于恢复性高增长期,盈利预测仍有望上调,维持买入评级。年内高点目标价63元,目标市值205亿元,对应13PE24倍。
青岛啤酒(600600):短期看毛利回升,长期看基地市场扩张
600600[青岛啤酒]食品饮料行业
研究机构:平安证券分析师:文献撰写日期:2012年06月29日
毛利率逐步回升,销售费用略有压力。目前公司对大麦采取滚动采购的方式,每年采购三次左右,能够在一定程度上平滑大麦价格的波动。大麦价格的下降预计在二季度的报表中会开始体现,但是由于人工和运输等其他成本上升较快,所以毛利的上升幅度不会太大,预计2012全年毛利率水平为43%,同比提升1个百分点左右。费用投入方面,2012年夏天先后有欧洲杯和奥运会,公司肯定会抓住机会打广告,做品牌,预计销售费用率同比会有所提高,而且主要在二、三季度体现。
基地市场扩张稳步推进。一般来说,可以按照市场份额的高低将啤酒公司的区域市场划分为三类:低于30%的市场处于培育期,高投入,亏损较多;30%-50%的市场处于维护成长期,基本实现盈亏平衡;50%以上的市场处于相对垄断状态,可以大幅贡献利润,也就是俗称的“利基市场”。目前,山东、广东、陕西是青啤的利基市场,三个市场贡献利润占比超过100%;河南、山西正在培育。未来,公司的布局策略是“三河一岸”,即珠江三角、长江三角、黄河环渤海、沿海岸地区。越来越多基地市场的培育成熟是未来青啤业绩稳定增长的重要保证。
与三得利的合作对2012业绩影响偏正面。这次合作是模式上的创新,预计整个交易完成的时间点在下半年,所以2012年并表的时间会比较短,在考虑了一次性商誉影响后,对于2012年净利润影响应该是正面的;但是,预计新成立的合资公司两年之内很难贡献利润,更多的贡献体现在江苏和上海区域市场份额的提升上;同时,两个品牌的合作方式仍不明确,双方都想大力发展自己的品牌,但是很难兼顾,最终还是要看市场的接受度。
维持“推荐”评级。预计青啤未来三年营收CAGR为15%,净利润CAGR为23%,2012-2014年EPS分别为1.59、1.93和2.37元,同比分别增24%、21%和23%;最新收盘价对应的动态PE分别为23、19和16倍。啤酒行业的整合仍在继续,集中度提升将增强龙头企业的议价能力,行业利润率有望持续提升;而公司作为具备品牌优势的行业龙头,是A股啤酒行业最优秀的标的,维持“推荐”的评级。
风险提示。天气等不可控因素导致新产季大麦产量低于预期。
相关专题:2012年下半年股市投资策略
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