两巨头联手抬价碳酸锂拉开上涨序幕 8只概念股价值解析(7)

2011年07月01日 07:53
来源：中国证券网

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江苏国泰:六氟磷酸锂中试进程低于预期,仍是新能源汽车的首选投资标的

江苏国泰 002091 批发和零售贸易

研究机构：南京证券 分析师：刘洋，尹建辉 撰写日期：2011-05-10

内容提要

贸易业务稳定增长,去存货有望提高11年业绩。公司在纺织服装企业里排名10年是12名,今年2月份是第八名,公司高毛利率的服装业务占比已经达到50%,且将保持30%以上成长,去年增速为48%。去年原材料价格大涨公司提前储备了较多的存货,随着原材料的逐步回调,我们认为本年将是一个清存货的过程。我们认为今年公司增速高出行业10个百分点。

电解液产能翻倍,毛利率有望维持在高位。2011年10月份电解液产能扩产到10000吨。其高毛利率有望维持,主要是因为:1.定位高端,价格较为坚挺。2.大规模效应有利于综合成本的下降。3.下游需求旺盛,高开工率得以维持,即便电解液整体价格下降,由于成本也随规模扩大而降低,较高毛利率也可以得到保持。

六氟磷酸锂中试进程低于预期,长期依然坚定看好。六氟磷酸锂中试目前进展慢于预期,现在中试只有60吨,我们认为公司生产的价格会在32-34万/吨,以六十吨来算,2011年将会为公司贡献1920-2040万元,相对于华荣化工2010年3.7亿的营业收入来说贡献较小。我们预计2012年公司电解质将会进入全面收获期。

涉足正极材料、拓展产业链。公司1100吨的正极材料吨具体分配是,锰酸锂500吨,三元材料300吨,磷酸铁锂300吨。公司对正极材料的定位仍然是中高端,凭借电解液客户的渠道优势,将以配套供应的方式将正极材料推广到客户中去。正极材料在2012年才会逐步贡献业绩。

盈利预测:由于六氟磷酸锂中试进程低于我们预期,因此我们调低公司的盈利预测,2011/12/13年EPS(摊薄后)分别为0.73元/0.97元/1.2元,目前对应的股价为20.20元(2011.5.06),2011/2012PE分别为27.68X和20.92X,处于历史低位水平。横向比较其它新能源电池行业公司的估值水平,我们认为江苏国泰的估值水平处于行业下游,极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂如中试成功将对公司盈利能力有较大提高等因素,我们给予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目标价格为29.2元,因此我们仍维持“强烈推荐”评级。

西藏城投:全国锂资源王者稳步向前

西藏城投 600773 房地产业

研究机构：华泰联合证券 分析师：王海生，袁瑶 撰写日期：2011-06-30

西藏城投发布公告,公布了第二个盐湖结则茶卡的盐湖储量、品味及矿权获得的进展情况,我们认为,公司将成为国内最大锂资源拥有者,且公司依托化工部长沙设计研究院(长化院)综合利用开发方案,有望实现碳酸锂、硼酸和钾肥的综合利用开发,盐湖新的王者即将诞生。

结则茶卡盐湖地表卤水的主要矿物成分为硼、锂、钠和钾,其中B2O3、KCl和LiCl储量分别为161.4万吨、979.94万吨和230.69万吨,加上此前的龙母错盐湖,公司有望获得的B2O3、KCl和LiCl储量分别为331万吨、2839万吨和447.6万吨。对应硼酸、钾肥和碳酸锂分别为587万吨、3318万吨和390万吨。公司有望成为国内第一大锂资源拥有者。按照之前的协议,盐湖B中碳酸锂地表卤水控制内蕴资源量达到79万吨,支付对价合计不超过1亿元,高于79万吨的部分不再计价,公司以低对价获得了最大盐湖资源。

结则茶卡盐湖属于碳酸盐型盐湖,碳酸锂盐湖特点是镁锂比较低,通常镁锂比在1左右,基本不需要除镁工序,能够大量节约资源,盐湖开发利用成本低。根据我们了解的情况,碳酸盐型盐湖的提锂成本大约在1.0-1.5万元/吨左右,是最具利用价值的盐湖类型。

结则茶卡预可行报告由长化院出具,长化院曾为扎仓茶卡盐湖卤水的综合利用开发做过中试,其盐湖综合利用开发技术全国领先。长化院盐湖综合利用开发提锂的锂资源回收率能够达到40%以上,且能在现场得到品味98%以上的碳酸锂产品,碳酸锂生产成本能够达到1.1万元/吨。依托长化院的技术,公司有望实现盐湖碳酸锂、钾肥、硼酸资源的综合利用,盐湖效益能够最大化。

阿里圣拓的《龙木错、结则茶卡盐湖卤水提取锂钾及其资源综合利用》项目被纳入西藏自治区“十二五”重点矿业项目,藏矿资源领导办公室将协调相关部门和地方政府,积极扶持重点项目的建设,将有利于龙木错、结则茶卡的综合开发和利用,更加发挥资源的优势和价值。

国际碳酸锂巨头FMC宣布,将在2011年7月1日上调碳酸锂及其相关下游产品价格20%。

我们认为,未来,随着新能源汽车、储能等行业的兴起,碳酸锂的需求量将持续扩大,盈利能力将持续提升。我们测算,每10万辆新能源汽车(60%电动、40%混合动力)将拉动5000-8000吨的电池级碳酸锂需求,相当于全球碳酸锂需求量新增5%-8%。

风险提示:结则茶卡后续相关手续进展发生变故,公司盐湖综合利用开发进度、房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。