碧桂园：资金运作健康 继续强劲发展

8月12日，碧桂园(2007.HK)发布2008年中期业绩报告，中报显示截至2008年6月30日，碧桂园集团银行借款总额约为66亿人民币，其中一年内到期的短期借款19亿人民币，长期借款为47亿人民币。银行借款总额与同行相比处于较低的水平。

我们可以从碧桂园的2008年半年报看出，在非流动负债的总量上，今年截止到6月份比2007年12月增加了48亿多人民币，原因是碧桂园在2008年2月22日发行了以人民币计算及以美元偿付的2.5厘可换股债券，本金总额为500百万美元，约相等于36亿人民币。因可换股债券超额认购，2008年3月3日可换股债券本金总额追加到600百万美元，约相等于43亿人民币, 调整后最后的可换股债券的负债部分价值是39亿多人民币。碧桂园发行的可换股债券是长期债务， 所以说这种筹集资金的行为不仅仅为碧桂园筹集到长期的稳定的有效资金来支持其快速发展，而且在到期后持有者如果把债券换成股票，碧桂园可以一定程度上增加免息的资金。

在流动负债方面，我们可以看出，碧桂园在2008年中报为止的拥有73亿人民币的预收账款，从另一方面来说，碧桂园有70多亿的现金在手可以作为投资资金运用。这是得益于期内，碧桂园在广东省外再有5 个新项目成功开盘，为碧桂园业务的进一步全国性拓展打造坚实基础。截至2008 年6 月30 日止6 个月，期总收入及毛利分别约为人民币74.38 亿元及人民币39.07 亿元。截至2008 年7 月31 日，集团已预售2008 年可确认收入之建筑面积约273 万平方米（包括2007 年预售2008 确认收入之建筑面积), 已超过2007 年全年确认收入之建筑面积。

从碧桂园2008年中报得到其来自房地产开发的收入约为人民币69.32 亿元，较2007 年同期约人民币54.48 亿元的同比增长为27.3%。收入增长主要由于期内的确认收入物业平均售价由2007年上半年的每平方米人民币5,824元增至2008年同期的每平方米人民币8,012 元。

总的来说，碧桂园按其销售的良好势头来看，并且根据其2008年中报的财务数据分析的流动比率（1.9）和其速动比例（1.89）。一般经验认为，流动比率为2比较适当，而碧桂园的1.9则处于合适水平。以上两点，碧桂园的财务状况是良好的，健康的。碧桂园的中报没有得出投资者所关注和担心的资金链问题。

连接:

碧桂园拥有51 个项目处于不同发展阶段，已取得国土证之建筑面积（含权益）约 4,577 万平方米，在建建筑面积约 1,531 万平方米。其物业开发区域已扩展至广东省外的湖南省、江苏省、湖北省、辽宁省、安徽省、内蒙古自治区及重庆直辖市。于2008 年上半年，先后有6 个新项目成功开盘，分别为: 广东省恩平碧桂园、江苏省泰州碧桂园、重庆直辖市长寿碧桂园、湖北省武汉碧桂园和咸宁碧桂园、辽宁省沈阳碧桂园。截至2008 年6 月30 日，集团共有广东省外项目25 个, 其中6 个已开始预售。其中，中国北方沈阳市的首个碧桂园项目——沈阳碧桂园开盘首日有约9 成的单位被认购，当日实现合同销售金额约人民币5 亿元。

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