谢百三：强势牛市迎国庆

2007年09月29日 09:01金融投资报【大中小】【打印】已有评论0条

迎着密密麻麻新股，股市巍然不动

中国股市近期走势引人注目，面临着一批批航空母舰似新股的发行、上市，它会跌10-15%吗？建设银行、神华、中海油服……管理层肯定已经想明白了，股市走牛，不是什么坏事，可以让更多的好企业、大银行、H股、红筹股等回来，此时不募资，更待何时？而相当多的投资者也分出三分之一或者二分之一仓位资金参与打新股、摇号（近期的收益可达5%）。一时间，资金紧张，每个大新股吸引了近2.5-2.7万亿巨资（这在10年前简直不可思议！），七天回购与一天回购率奇高，一天回购率高达100%！

股市在周三，也一度萎缩下跌，跌破5400点，但成交量很小，沪市仅1000多亿元，周四、周五，打新股资金杀回来，资金面好转，立即翻红上涨，上海成交仅900-1000多亿。这说明，在新股密集上市之际，留守二级市场投资者心态很好，绝无惧色，依然惜售。这是一种强势市场反映。其实，比起打新股来，在二级市场波动中做差价的收益也许更好。

盛世国庆谈股市

一年一度国庆又来了。过去一直在争“持币过节”还是“持股过节”，现在这已是一个人们没有多大兴趣的问题了。过去是熊市，一年只能做1-2波，当然应该“打得赢就打，打不赢就走”。现在是牛市，选择好股，起码要骑到这头牛走不动为止。股市实际上是全面多数股票都走得很好。建议不要随便写文章骂这些股有泡沫，那些股有泡沫。

什么叫“泡沫”？学术上很难定义。也许就是指按国际标准，超过美欧股票市盈率多一些了。但美、欧、日、港就一定对吗？它们的普通商品多贵啊！一碗面，30港元；一片西瓜40元（合人民币）；一套别墅2000万港元。此外，最大的不同是，中国股市目前处于特殊时期，处于人民币升值时期，今天中国大陆股市这一幕，一些国家（地区）都发生过，而且有过之而无不及。

用特殊时期的情况去和海外正常时期各国股市相比较，毫无意义。今天，欧元对美元已升值60%以上了，它们每天都在波动。我们从2005年7月至今只升了9.4%，还远未到位，否则，美国国会何以那么气急败坏地通过针对“外国汇率”的法案。其实，汇率制度的选择及其改革的方式、进度完全是一国主权范围内的事。

但现在的问题是，人民币也是该升值了：半年增加2600亿，天文数字。外汇储备高达14000亿左右，等于10万亿人民币的外汇，而本币（M2）为37万亿，这种货币结构、这么多外汇，是不合理的，又只能去买肯定要贬值的、仅4-5%利率的美国国债。因此，人民币升值是大势所趋。升得太快，又怕几千万家民营企业受不了。于是就慢慢升，涨涨跌跌，有时“意外”地还跌几天，弄得海外热钱持续地蜂拥而入。外汇占款、基础货币不得不被动地增发（吴晓灵语），社会游资巨大，推进了房市、股市及物价上涨。

在美、欧、日、港，它们的货币要么早升值了，要么将要贬值，它们的汇率与购买力平价很接近。而新兴国家、发展中国家由于劳动力过剩、劳动力便宜，才会使二者相去较远。此外，升值将持续很多年，日元从1：360升到1：78花了26年时间，台湾新台币升值60%花了5年多。因此，过早判断股市将走熊，实在没什么意义。

调控房产，措施频出；资金可能再度压高股市与物价

近日万科等房产股走势滞重。主要是中央、地方政府又频出调控举措，上海出台了八项严厉措施，想要平抑房地产价格。但这种调控对房地产市场的平抑作用是有限的。因为房价上涨的根源是人民币渐进性升值，如城市房地产、黄金、石油和股市。总的病源不去，仅在非主要环节上想办法，是很难平抑房价、地价的。

加之，农民进城、大学生毕业留城。上海就是中国的纽约，纽约房价在美国这两年房价大跌中是逆势上涨的。上海每年人口增长几十万，怎么办？应该鼓励大学生毕业和农民工到中小城市去创业。国家对去中小城市就业、创业者应给以税收、信贷上的种种优惠，就像当年美国西部大开发一样。

另外要特别提醒有关方面，在日元、新台币升值时，日本、台湾房市都涨了4-10倍以上，现在这么严厉平抑房地产，流动性过剩引发的巨资可能再度压高股市与普通商品物价。

其他经济问题

（1）物价在这以后将有所回落，不会发生80-90年代需求拉动性严重通胀。

（2）买QDII者，千万小心，那些跃跃欲试的基金经理们拼命在宣传、介绍香港、美国股价如何便宜、有投资价值。告诉这些经理们，新加坡股价最低，便宜到中国企业都不敢去上市了。何不把你们在北京、上海、深圳的房子卖了，去买些西藏拉萨、江西农村的房产等着涨啊！切记，本轮牛市是人民币升值、流动性过剩所致。海外市场就是中国2003-2004年的股市，是很难赢利的，要不然，海外50亿各国人民还不早就把它们炒上来吗？

（3）以后股市跌下来怎么办？———肯定会跌的。像日本，从3300点涨到3.89万点，（用了18年），又跌到8000点（用了12年），现在1.5万点。那是以后的事了。人民币升值到位了，流动性不过剩了，资金大潮退走了，股市就转熊了。我们也会有这一天的。问题是，人民币升值不可能在此打住，我们才升了两年多一点；现在还看不到顶在何方。宏观经济处于特殊时期，是不能用常态的经验指标来预测的。此外，中国股市没有垫头信用交易，将来退潮时，比日本要扎实得多，风险也会小得多。