谢国忠：热钱不会抄底A股

2008年09月12日 15:58财富时报【大中小】【打印】已有评论0条

收紧货币，坚挺币值将是下一步的政策选择。而货币坚挺和贸易好转是出现下一轮牛市的必要条件

对于中国的投资者来说，做好迎接熊市的准备已经是毫无悬念的事情。

近期股市的疲弱表现早已让股民们的信心数度跌穿谷底，而9月8日上证综指收盘价跌破2200点更是让之前股市种种高调的预言不攻自破。此外，上市公司半年报呈现的整体盈利水平回落、闹得沸沸扬扬的“大小非”解禁问题、政策面从紧呼声依然强烈、中小企业生存危机等多重利空因素也在频频打击投资者对下一波行情的预期。

在市场如此惨淡的情境下，汇源易主引发的汇源股价当日收盘时翻番，直逼11港元/股的消息着实令投资者们兴奋了一把，加之此前媒体风传的“股神”巴菲特入A股遭拒的事件，坊间逐渐有呼声认为，在大盘的持续调整后，A股的投资价值开始显现，国际热钱很可能趁机进入抄底A股。

但是，原摩根士丹利亚太区首席经济学家、现任玫瑰石顾问公司董事的谢国忠先生有自己的判断，“它们（热钱）不会来抄A股，A股还是要比H股贵的，A股比H股便宜的就几个金融股，交通银行、人寿、平安等这几个，其他的还是大量的溢价，像中石油百分之三十几的溢价，要抄底的话怎么会跑到A股来呢？”

热钱不会抄底A股

曾经在1997年亚洲金融危机爆发之前就作出准确预见、并最早指出国际游资是导致国内房地产市场过热主要原因的谢国忠一直以见解独到而非人云亦云著称于业内。在他看来，先抛开股票价值不论，大家可以买香港、纽约、上海的股票，如果香港的比上海便宜，它怎么会跑到上海来买呢？“同样的东西是有两个价的，你可以去分析判断。”

对于坊间传闻的巴菲特入A股遭拒事件，谢先生认为这是没有根据的，是国内瞎炒的，“巴菲特绝对不会说这样的话的”。同样，对于汇源事件，谢国忠认为可口可乐是出于战略利益的考虑，这不能表明热钱下一步会抄底A股。

“可口可乐本身不是热钱，人家是百年老店，有它自己的发展战略，它这样做的事情别人是做不了的，不能把这个延伸到热钱上面。”谢国忠说道。

与此同时，谢国忠指出，现在A股没有热钱，QFII是很少的一部分，在（股市）最高点的时候就只有100亿美金，那是很少的钱。“热钱在楼市里面有，台湾的那些房东都买楼的，外国的基金买楼也买了很多”。在这种背景下，谈论热钱抄底A股这个话题是没有实质意义的。

据公开资料显示，全球知名投行摩根士丹利正在全球募集100亿美元的全球房地产基金，其中逾十分之一的份额计划投资于中国房地产市场。与此同时，在政府强力调控下陷入资金困境的房地产开发商们正在想方设法募集资金“过冬”，而转让项目股权往往成为它们自救的常用途径。

热钱回流需要时间

自从次贷危机爆发以来，疲弱的美元便成为汇市中最常见的景象，而美联储的降息政策更是让廉价的美元流向了整个世界。这直接导致了以美元计价的能源以及大宗商品价格的直线上涨，从而加剧了全球面临的通货膨胀压力。

可就在美国曝出“两房”危机，人们对美国经济继续持悲观预期的时候，从7月中旬以来，美元出现一波对欧元累计上涨8%，对日元上涨5%，对亚洲新兴市场的货币也明显升值的走势。9月4日，欧洲央行和英国央行宣布维持原有利率不变，这表明欧洲未来对通胀上行的担忧仍未消除，且经济将面临进一步下滑的风险。而近期日本政坛的动荡也让日本经济前景短期内蒙上一层阴影。

与此相关的是，自3年前实行汇改以来，人民币对美元单边升值的局面也有所转变。中国外汇交易中心数据显示，上周人民币对美元汇率中间价逐日走弱，回到6.84关口，共贬值116个基点。

那么在美元走强的背景下，热钱的行动将是怎样的呢？

“一般美元回升的时候，热钱会回流，从新兴市场流出去，新兴市场股市某种程度上会反映这种情况。新兴市场一般在美金上升的时候掉得更快一点。”谢国忠表示，全球范围内的新兴经济体总体上都面临这个问题。

的确，在全球经济不景气的时候，经济对外依存度高，并且经济总量较小的国家更容易受到伤害。以越南为代表的东南亚国家普遍面临日趋加重的经济金融风险。据《第一财经日报》报道，印度尼西亚、菲律宾、泰国已经处在资本外流的旋涡中。在股票市场和债券(资讯,行情)市场，都出现了资本撤出的迹象。

但是，谢国忠认为这需要一个较长的周期。“哪有热钱突然出去（再回流的），热钱的周期很长，一个方向要走好几年，另一个方向走的时候也很久，怎么可能突然马上就回来呢？”

股市回稳有待时日

多重利空因素笼罩下的股市几乎让人看不到回暖的时刻。根据谢国忠的观点，股市没有很短时间就转回来的，牛市的话也没有很短的时间说会变熊市，“这都是有很长的时间过程的，市场行情的转变是要有多重因素的，资金面的后面是有基本面的，很多都是连在一起的。为什么进入熊市后都会有一段时间？因为它整个要有一个调整才行的，周期要调整的。”

在宏观政策面，谢国忠认为，由于通胀水平高企，控制通胀仍是央行最重要的政策思路，“上半年的通胀率是9.6%，中国通胀高是会出社会问题的。”上半年的信贷委托贷款额度一共3.1万亿，比去年的增长还要多很多，“货币包括贷款增加的那么快，你还要再松动是什么意思呢？这都没根据的。”

“财政上要有改革的话是有可能的，但政策要松动就没那么简单。”

随着美国政府7日宣布从即日起接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，“两房”危机暂告一段落，但欧元区和日本经济的下行仍拉低了国际需求，因此谢国忠指出，下一次经济增长会以新兴市场国家之间的新贸易开头。同时，为了对付国内的通胀，收紧货币，坚挺币值将是下一步的政策选择。而贸易好转和货币坚挺是出现下一轮牛市的必要条件。

“根据历史上的依据，每次熊市的时间都不会一样，股民的愿望是希望市场马上向上走，但这毕竟只是一个愿望，是大家想看到的东西。就像街上的算命先生在算命前知道你想听什么。”谢国忠最后说道。

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