吴晓求：明确政策预期是稳定资本市场的关键

核心提示：近日股票交易印花税上调政策出台，触发沪深两市出现连续暴跌。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求今日在《上海证券报》上发表评论，称当前投资者面临的最大风险是宏观因素的不稳定性。他指出，各方应疏导市场疑虑，给投资者明确政策预期。只有解除投资者因不确定性而带来的担忧，才能解除投资行为的恐慌和失控。

昨日上证指数下挫330点。市场出现如此剧烈的波动，是大家都不愿看到的状况，令人感到忧虑。

当此关头，我想重申我一直以来秉持的两点意见：第一，中国的资本市场千万不能错失大好的发展机遇；第二，要保证中国资本市场的持续健康发展，根本在于深刻理解我国发展资本市场的战略意义，要保持政策的透明度和连续性，要切实地、真正地、毫不动摇地从战略高度继续推进资本市场持续健康发展的各项工作。

评价近期的政策动向和市场表现，我们可以发现，有关政策的用意试图是要抑制市场的过度投机，保证市场的持续健康稳定发展。从市场表现看，实际效果似有偏差，这不能不引起我们的深思。就当前的市场状况而言，对投资者来说，宏观因素的不确定性是最大的风险。因此，市场表现出的疑虑情绪，需要我们各方共同努力加以疏导。应该说，在目前情况下，最有效的疏导工作，恐怕还在于给投资者明确的政策预期，解除投资者因不确定性而带来的担忧，解除因担忧而带来的投资行为上的恐慌和失控。

比如，对于一些专家提出的所谓“调控政策后续还有组合拳”的说法，就应该澄清———这种说法有没有根据？是什么根据？谁对这些说法负责？还比如所谓的“资本利得税”。不坚决澄清这些似是而非的、带有“政策影子”的言论，对于投资者而言，恐怕仍有利剑高悬的感觉，这种感觉是不利于市场健康发展的。

本来在4000点以上，我们可以利用流动性过剩等千载难逢的机遇做一些加快中国资本市场发展的事情，例如加速蓝筹股的回归，推进公司债市场的发展等，在一个不太长的时间内构建一个既有宽度又有厚度的资本市场，据此加快中国金融体系的市场化改革。现在看来，要实现这个目标将存在新的问题和难度。不能不说我们可能错失了一次从供给层面改善中国资本市场结构的良机。短短的几天，我们的情绪从期待变成了忧虑。

那么，我们现在该思考些什么呢？思考的主要内容，还是在于我们究竟如何看待中国发展资本市场的战略意义，我们应如何去把握资本市场发展过程中的机遇和挑战，我们究竟应该如何去保持资本市场发展政策的连续性和透明度。

目前，资本市场的发展正面临着千载难逢的机遇，过去要花10年时间做成的事情，如果我们能够顺势而为，完全有条件在两三年内做成。这些机遇，包括中国经济在市场经济轨道上的蓬勃发展，包括人民币汇率的稳步升值，当然，也包括流动性过剩的宏观金融环境。流动性过剩的出现，为金融体系结构性调整创造了重要外部条件。试问：没有流动性过剩，金融市场产品的购买力从哪里来？金融市场的规模如何扩大？传统的银行主导的金融体系如何向市场主导的金融体系转变？如何促进金融体系的变革？市场只存在结构性的问题，不存在所谓的整体泡沫，市场的基本面没有发生重大改变。我们只能以市场化的机制解决市场的问题，以结构性的政策来解决结构性的问题。

对此，呼吁还须重复：大力发展资本市场，是中国金融体系市场化改革最重要的基础工作。一个强大的资本市场是现代金融体系的核心，是我们推进金融体制改革的市场化平台；一个不断发展的资本市场能帮助我们化解由于经济高速成长所积累下来的风险，能有效地防范和应对未来可能出现的金融危机；能有力地提升整个国民经济的运行效率和资源配置功能，同时能为投资者提供分享经济增长财富的机会。我们应该清楚，就整体趋势而言，我国居民金融资产结构大调整的时代已经来临，居民持有的金融资产，逐步地由银行存款为主转向以存款和基金、股票等证券化金融资产并存的格局，这是我们的发展方向，也是浩浩荡荡的趋势和规律。

而要实现这个远大目标，需要我们从战略的高度审视我国资本市场的发展，需要排除种种迷雾给市场一个明确而稳定的预期。我们期待着，市场也在期待着。

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