全球股市大跌彰显A股价值

广发证券武幼辉

过去的两周里，全球股市遭遇寒流，而罪魁祸首为美国的次级债风波，以及从长远来看，影响可能更大的日元套息交易。在全球资本市场联动性不断加强的今天，外围股市的大跌会不会传导到中国股市？我们认为，投资者的担忧实属多余。相反的，从未来全球资产配置的行为和方向来看，其对A股的综合影响偏向正面。

其一，次级债风波不会影响中国经济的基本面。次级债风波起源于其拖欠率持续上升。根据MBA（美国抵押贷款银行家协会）的统计，次级浮动利率按揭贷款的拖欠率已从2004年4季度的10.33%上升到今年1季度的13.77%。但是，次级债的规模在房屋抵押贷款中的占比并不高，大约是8%左右。由于其他类型的按揭贷款拖欠率并未抬升，整体按揭贷款的拖欠率反而从去年4季度的4.95%下降到今年1季度的4.84%。目前，美国住房按揭贷款的市场规模在10万亿美元左右，市场估计其损失的上限是1000亿美元，这一规模显然不会对美国经济造成实质影响。

另一方面，根据Stone?

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