中信精准减持涉内幕交易？ 张刚：确保市值最大券商

证监会前日通报券商融资融券业务检查情况，中信证券等12家券商因违规被点名。然而就在利空发布当晚，中信证券的公告显示，公司第一大股东中国中信公司1月13日至16日减持公司股份合计3.48亿股。有媒体计算，其减持套现金额已超百亿元，并对中国中信如此精准的“踩点”减持行为提出质疑。昨天，中信证券并未回应，但多位券商业人士表示，大股东在减持前要履行内部审批程序，很难将此次“精准减持”与内幕交易联系在一起。

中信证券大股东连续四天大规模减持

中信证券公告称，1月16日，公司收到第一大股东中信有限《关于减持中信证券股份的通知》，提及1月13日至1月16日，中信有限通过上交所集中竞价交易系统减持公司股份合计348131745股，占公司总股本的3.16%。其中，1月13日减持45316737股，1月14日减持43488908股，1月15日减持208327400股，1月16日减持50998700股。上述减持完成后，中信有限持有公司股份数量变更为1888758875股，持股比例由20.30%降至17.14%，仍为本公司第一大股东。

中信证券强调，上述权益变动不会导致本公司第一大股东发生变化，亦不涉及披露权益变动报告书、收购报告书摘要、要约收购报告书摘要等后续事项。

上周五，证监会又公布了45家券商融资类业务现场检查结果，其中中信证券被点名处罚。为此，有媒体质疑，中信证券作为被处罚方，有条件比市场提前获知被处罚的信息，其大股东在公司两融业务被罚消息公布前抛售股票的做法，可能涉嫌内幕交易。

大股东“精准减持”是否涉及内幕交易？

中信证券大股东中国中信的“精准减持”是否涉嫌内幕交易？对此，中信建投行业分析师刘义和徐飞撰文指出，“本周五，证监会通报券商融资类业务检查情况，其中中信证券由于存在违规为到期合约展期问题，被暂停新开两融客户信用账户3个月。因此，有传言大股东及公司已知晓处罚结果，进而临时减持，属于违规行为。我们认为，这种传言不符合逻辑，大股东在减持之前，需履行一系列内部审批程序，而减持行为也分布在四个交易日，由此可推断不是临时决定减持。”

去年下半年以来，券商股涨幅巨大，除有小非不断减持外，国元、山西、国海、太平洋的大股东都有减持行为。因而，中信大股东本次减持也属正常，只是由于其行业地位，才为市场所关注。

西南证券首席策略分析师张刚也在接受北京青年报记者采访时表示，大股东减持并无证据违规。早在2014年12月10日，证监会指定媒体便报道：“证监会派检查组查券商两融业务，变例行检查为专项检查。根据相关检查结果，部分券商很可能受到不同程度的处罚。”而12月份，国海证券、国元证券、东北证券等多个券商遭遇限售股解禁后的原始股股东大量减持，凸显产业资本对当时券商股估值水平的不认可，而11月份则有华泰证券、国海证券、招商证券也遭遇同样的命运。换而言之，产业资本对券商股的大规模减持，并非突如其来，反而具有持续性。中国中信公司作出的减持，同样也可以被看作是对过高估值的否定，没有论据充分证明产业资本是在两融检查后才作出突发性减持。

大股东为何突然连续减持？

那么中国中信为何突然大规模减持呢？中信建投行业分析师刘义和徐飞分析，中信证券正在推进H股增发工作，有分析认为，大股东减持A股后，将通过参与H股增发套利。但公司在H股增发公告中明确指出“本次H股发行对象拟为独立于本公司、并非本公司的关联人士的合资格的机构、企业和自然人及其他投资者”。因此，这一谣言也不攻自破。

另有分析称中信集团拟逐步减持公司股份，并退出证券行业。对此，上述二位分析师认为，证券行业蒸蒸日上，发展空间巨大，中信集团作为国务院特批的三家金融控股集团之一，退出这一行业并不符合逻辑。

张刚称，人寿是否认购H股成为悬念。中国中信公司通过上交所集中竞价交易系统减持本公司股份合计348131745股，占公司总股本的3.16%。按减持股数和当日收盘价粗略估算套现金额115.08亿元。

中信证券的H股在1月16日的收盘价为28.20港元，换算成22.64元，公司在2014年12月份曾公告拟增发不超过15亿H股，发行对象为不超过10名独立于公司、并非公司关联人，预估募集资金420亿港元，或330亿元。假如15亿H股实施增发后，大股东以最新18.89亿股的持股总数，持股比例由目前的17.14%下降至15.11%，而第二大股东中国人寿及其下属两个保险产品目前合并持股8.49亿股，假设中国人寿不参与H股认购，定向增发后，持股比例为6.79%；假设中国人寿及其关联方全部认购H股，定向增发后，持股总数为23.49亿股，持股比例为18.79%，将成为第一大股东。也就是说，如果中国人寿不全额认购H股，中国中信公司稳坐第一大股东的位置；如果中国人寿全额认购，耗资330亿元，成为并不具备绝对持股比例优势的第一大股东。目前，判断第二种可能性较小。那么，大股东成功套现115亿元，上市公司成功融资330亿元，或420亿港元，确保成为市值最大的内地证券公司。