2011年02月14日 01:51
来源：每日经济新闻

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调控·汇率

加息压缩人民币升值空间

每经记者 印峥嵘 发自上海

作为缓解输入型通胀压力的重要手段，人民币汇率今年的走势备受外界关注。不少观点认为，面对国际大宗商品价格的快速上涨，人民币大幅升值值得期待。

不过，也有分析人士指出，加息周期内人民币汇率仍将维稳，加速升值的可能性不大；同时，人民币升值对抗输入型通胀效果不甚明显，缓慢升值亦难以撼动流动性趋紧的局面。

实体经济制约加速升值

央行数据显示，2月11日人民币兑美元中间价报在6.5952，较前一交易日走贬103个基点，此前中间价连续3个交易日创2005年汇改以来新高。

前国家外汇管理局外汇政策顾问、清华大学经管学院教授张陶伟表示，进入加息周期后，人民币加速升值的可能性不大，因为中国对出口的依存度仍很高，在中美问题上的沟通和让步也主要为了换来汇率稳定。

与此同时，人民币面临的外部升值压力始终不减。美国财政部国际事务次长布雷纳德(LaelBrainard)上周四(2月10日)称，尽管美国财政部决定不将中国列为汇率操纵国，但仍将“紧密关注”人民币“低估”问题。

对此，汇丰集团首席经济师兼环球经济及资产分配研究主管简世勋(StephenKing)认为，人民币是否被低估是中美两国关于货币问题的重大分歧之一。事实上，人民币大幅升值并不能解决中美两国贸易失衡，但潜在的风险是，美国可能继续通过关税等手段对人民币升值问题施压。

人民币兑美元或将升值5%

目前外资投行普遍认为，2011年人民币兑美元的升值幅度在5%上下。

汇丰集团认为，人民币将会持续、缓慢地对美元升值，预计在2011年全年人民币升幅在3%～5%。

摩根士丹利中国首席经济学家王庆认为，2011年初央行将以人民币名义有效汇率取代当前的美元兑人民币汇率，制定人民币升值路径。

澳新银行大中华区经济学家刘利刚认为，2011年全年中国货币政策将保持“前紧后松”的基调，人民币汇率仍将保持一贯的上升走势，在没有明显内外因素影响的前提下，维持人民币兑美元在2011年升值5%～6%的预测。

民生证券首席经济学家滕泰认为，根据扩展购买力平价模型测算，当前人民币仍有12.8%的低估，美国“再平衡”使人民币当前面临较大升值压力，以目前不超过0.5%的最大波幅衡量，2011年将升值至1美元兑人民币6元。

升值也是把双刃剑

随着我国进入加息周期，在中美利差扩大的情况下，人民币升值是否会导致热钱加速流入，影响抑制通胀政策干预的效果，也成为外界关注的焦点。

对此，东北证券策略分析师沈正阳认为，通常市场理解人民币升值的利好逻辑为，“人民币升值——热钱流入——流动性改善”，事实上，人民币升值难以从根本上改变市场资金面趋紧的局面。

沈正阳认为，相比吃利差，热钱更看重经济收益，在资本管制的背景下，升值带来的热钱流入，难以对国内的整体流动性状况产生主导性影响；另一方面，目前国内通胀压力未退，货币政策难言放松，使得场外资金变得谨慎，资金面难以发生超预期变化。

汇丰集团外汇策略环球主管潘达维(DavidBloom)指出，人民币升值抗通胀的观点也值得商榷。尽管中国目前面临最大的风险是通胀，货币政策方面需要加大力度抑制通胀，但升值并非有用的控制通胀的工具。“究其原因，中国是一个大宗商品消费大国，但缺乏大宗商品的定价权，升值带来的购买力提升会被商品价格上涨所抵消，通过升值来抑制通胀效果远远低于大部分人的想象。”