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国泰基金投资总监归江：穿越流动性和估值陷阱

2010年01月01日 10:10中国经营报【大中小】【打印】共有评论0条

《中国经营报》：你对2010年股市的基本判断是什么？在政策、业绩、流动性等诸多影响因素中，你最关注的是哪些？

归江：可以说，目前市场仍然处于经济周期的底部，而资本市场因为流动性等因素处于阶段性高估。但这并不可怕，我们依然认为现在是较好的投资时机。

2009年A股市场是个由熊转牛的市场，其背景是从最差状态中逐步复苏的大经济周期过程。因此，特殊的宏观与市场环境，使得2010年的投资环境有别于往年。对于基金管理人而言，把握好经济周期复苏的规律和企业的竞争力，是战胜市场的最主要因素。当然，流动性等因素造成市场局部估值的偏高，同时也考验着投资者理性的一面。

我们最关注的整个经济周期的变化。与10年前相比，现在不论产业发展和资本市场环境，都要健康很多。而即便在亚洲金融危机刚刚结束的1998年，依然有一批优秀的企业成长了起来，过去10年间，这些企业为投资者带来了丰厚回报。

《中国经营报》：2010年，你的投资基本逻辑是什么，行业方面是否有所偏好？

归江：投资策略方面，我们依然坚持长期投资心态，越过流动性和估值的短视陷阱，看透那些具备雄心壮志的好企业进行长期持有和投资。其实我们并不太在意市场的好坏，市场不好的时候，我们可以寻找到很多便宜的好公司，这样当市场好转时，我们可以坐享超额收益。但随着上市公司数量的不断增多，要找到好公司并不容易，这要求我们能够对企业家人性等各方面的深刻的判断和理解。在行业选择方面，我们将更多地偏向消费等确定性的行业。消费的确定性增长，得益于2008年居民购买力的积累以及2009年鼓励消费政策的推动，相信2010年这些推动因素将得到更明显的体现。具体到细分行业上，主要看好医药、食品饮料以及商业连锁。

《中国经营报》：对于投资者，你在投资方向和资产分配方面有什么建议？

归江：不要过分被市场涨跌左右。系统性风险固然不可避免，但从美国70年的历史投资经验来看，系统性风险对股票投资收益率影响占比不到20%，决定投资收益率的因素仍然是上市公司自身的经营管理能力。如果过多地纠结于20%，就会在80%的决定性因素上短视。当然，在目前中国的市场环境中，宏观经济等系统性风险对股价的影响力超过20%，但我相信随着市场的不断成熟，投机的气氛会越来越弱，对于宏观经济的依赖度也会逐步降低。其次，虽然2009年投资黄金和房地产的投资者收获不少，但事实上，这类物质资本只是改变了社会的财富分配顺序，并不会创造价值。因此我建议，投资者应当继续关注优秀企业，这其中包括优秀的基金管理公司和优秀的上市公司。