凤凰网新股发行体制改革大讨论实录(6)

凤凰网：这个话题可以探讨，我想我们还有好几位嘉宾没有讲，等他们的观点表述之后，我想他们的观点，他们的看法，咱们在这个基础上再来发散性的讨论好不好，我们已经看到我们几位嘉宾在超募问题上已经展开PK了，展开了自己的思考，刚才三位是从学界的角度考虑的，在发行机制上做什么变革，他们的思路怎么样，下面我们邀请我们机构的代表，东方基金总监李骥做主题发言。

李骥：刚才的讨论很精彩，也很受启发，我从机构的角度看一些我们这个问题的看法，过程大家集中讨论了两个问题，一个是新股定价问题，一个是超募的问题，竞价本来就是市场讨价还价的问题，因为总体上来看，一些专家的看法我很赞同，因为新股竞价的改革总体上还是向前推进了一步，还是在新股定价的市场化方面，中小投资者的容量扩大方面，总体上还是向好的，改革是永无止境的，肯定是不断有问题的，那么尤其最近出现的新股扩发，让我欢欣鼓舞确实是一个好事情，今后扩发的股票会越来越多，这个反馈回来，不管是对机构还是个人都让我们从新思考这个定价机制，这是市场的良性循环，08年香港市场40%的股票，是跌破发行价，09年30%跌破发行价，作为市场一个买方，你作为一个定价的，你对你的定价行为自己要承担自己的责任，就是买者自负，今天的观点不是一个定价的问题，不是超募的问题，我想表达的是另外一个问题，是市场上的基础问题，你实现买者自负，你卖者能不能自负，你作为一个卖者来讲，市场有一句俗话，买的不如卖得精，卖的最清楚自己的是好货还是一个不好的货，他很清楚，他可以给你做信息披露，可以披露真的信息也可以披露假的信息，他可以事先披露也可以事后披露。

这影响到机构投资者的定价行为，定价是两个目标，一个是市场的基本面，一个是市场的行为，投资者的判断，一个是机构的影响，一个是上市公司本身，一个是我们的保荐机构，他对公司的基本面是最清楚的，我们参加协助路演，你会发现，这两个小时之内，他把这个企业讲完了，两个小时之内，我们在一两天之内我们在定价，显然我们作为机构来讲，不可能对企业的情况有像企业本身，还有保荐机构那么清楚的，因此在他信息披露的基础上，在他提供的价值分析报告上，投资者做出的一个价格，或者做出的一个判断，这个信息肯定是不对称的，这个基础上让卖方，作为一个买者自负肯定有问题，因为它缺乏市场的基石，这个基石是在什么地方呢？

我有一个看法，买者，卖者作为保荐机构要讲诚信，诚信是三个方面，第一个方面你要真实的披露你的信息，第二你不要挪用你的超募资金，你不要乱用你的募集资金，你超募了你要跟大家讲清楚，我作为投资者随着市场化的推进，第二个阶段可能不超募了，再过两年以后你可能就发不出去了，你可能求着投资者来发你的东西，但是你要对投资者诚实，第三个你要对大小股东都要尊重，你作为大股东对小股东要一视同仁，这个就是我们讲的诚信的原则，在市场化的情况下，我们怎么维护这个原则，这是我今天提出的很重要的问题。

那么你在违背诚信原则的情况下，如果说你没有定时的披露信息，你没有准确的披露信息，你披露了虚假的信息，或者是你做了超募资金不适当的做法，你只要给中小投资者造成了损失的，你要向他赔偿，这个赔偿的原则我们在发达市场上，是现实的，你一定要对他进行赔偿，我们中国市场上没有一例中小投资者维权成功的，谁跟上市公司打官司谁获得了赔偿，中小投资者受到损失，包括机构投资者受到损失谁拿到了赔偿，我感觉到没有，如果说我们的制度上，我们的法律上，在这方面做一些惩罚性的规定，你只要违背了诚信原则，你就要向投资者做赔偿，而且我们的投资者在市场上成功的得到这种赔偿，这是我们证券市场上诚信建设的一大进步，这是我讲的一个核心，我就希望建立一种经济性的，经济惩罚制度，来维护我们市场化的定价机制，谢谢。

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