凤凰网新股发行体制改革大讨论实录(10)

2010年02月10日 18:23凤凰网财经 】 【打印共有评论0

董少鹏:安排这个会的时候就把我排到最后一个,好像这个时候发言还比较合适,像螳螂捕蝉黄雀在后,一个是怎么认识这个新股发行改革到底好还是不好,成功还是不成功,我现戴两个帽子,这个新股发行,一个是这个市场经济本身就是一种带毒的经济生活方式,大家怎么认为呢?我们学习了西方的或者美国的,包括香港地区的资本市场的模式,我们就健康了,就如何了,现在破发一片欢呼,说这也是解决问题,咱们也不能说它不是一个成果,那么解决了这个新股发行这个市场化的问题呢,这个还是一个长期的过程。第二句话中国股市目前是一个文化素质还不太高的小伙子,它现在二十年了,但是它整个市场文化,股权文化,这个约束机制法律基础,都还很薄弱,刚才谈到惩罚大股东,承销商,保荐人,想了半天,咱们恐怕也想不周全,想周全了,恐怕也很难操作实施,为什么是市场经济,市场经济的法制环境诚信的文化环境目前还很不具备,你包括惩罚这个保荐人,现在还是跑到另外一个机构,今后呢,他可以弄一个木偶保荐人,他在背后工作,这个公司倒闭了,可以被收购,没有真正的无限责任的公司倒闭掉了,这个人的信誉倒闭掉,没有这个情况,所以现在的新股发行制度,如果说这个市盈率还比较高,这个我觉得是三个原因。

一个是制度原因,投资渠道还是相对较少,盈利模式也相对单一,市场层次较少,同时这个投资者,无论是机构,还是个人散户,都有行政依赖,政府管着呢,因此高了也不怕,这种心态是很严重的,机构有这种心态,推高了,反正你选的我们几个,200多家机构我们来询价,推高了,现有的制度框架内是合理的,他把这个政策的边际效应。

第二个是文化因素,东方文化特别是我们中国赌性还是挺强的,反正能发出去,所以下边我就讲,什么叫新股发行成功,改革成功,这个不同的主体的认识是不一样的,从监管上来讲,发出去,没出大的社会波动就成功了,从这个炒新者来讲呢,我第一买了,一抛赚钱了就成功了,对这个价值投资者而言呢,要选取一个比较合适的价值区间介入,所谓真有的基石资者,现在实际上没有基石投资者,或者说非常少,社保算基石投资者吗,可能是被迫的一种被动基石投资者,现在普遍的是什么呢,特别是散户,幻想通过一种简单的分配利益,保障利润,是怎么是分配利益呢,你新股一发我就可以买到,抛的时候可以国家托盘,给我一个比较高的价格,认购的时候都向我倾斜比例,是这么一种心态。

第三个是市场因素,供需矛盾,都知道闷了那么久了,一启动,IPO自然推高,这个是很自然的现象,这个市场因素跟我们大的制度因素也有关系,这个市场的这个可交易的额度太少,虽然股改了,有大量的股份不能流通,我们的自由率(通胀)太低,完善询价机构,让它更加诚信的报价,我觉得还是可以采取一些措施,包括对它投价,报价体系更加完善,给它一种信用,评价得更加细化的一些规范,对它荒唐的报价,或者是责任的报价取消机会,以及这个罚金等等,但是询价这种方式,我觉得还要继续延续,询价这个机构,它通过搞投价报告,通过它研究的这个基础,通过它研究的这种,一个过程,找出这个价格,它本身付出劳动,付出劳动在认购的时候他获得一定的比例,我觉得市场经济或者一个传统的办法还要沿用,当然要跟中国的国情相结合,我们是一个新型加转轨的市场,就是刚才我说中国股市是一个文化素质还不高的,不很高的小伙子,我们现在诚信,我觉得发行新股就是发行诚信,现在大家质疑的还是诚信,这个很缺失,它在编造这个招股说明书的时候,在询价的时候,都有一些涉及不诚信,但是无法制约,无法量化稽察的一些因素,那么怎么办,虽然现在这个诚信,不能量化,从今天起要有一个诚信的评估体系,让三年以后,对这样的机构,对这样的人,就像银行征信一样,达到未来市场建设的一个作用。

那么下一步呢,这个搞新股发行,机制改革,要注意几点,刚才大家说,你现在还是审批,当然现在我们已经就是说是核准制,但是审批的行政色彩还是客观存在的,特别是刚才说超幕资金,他超募了,投资者质疑,媒体质疑,于是监管说你专户存放,怎么使用要如何,刚才大家讨论,我认为比较好的方式在最开始招股的时候一旦我超幕,我会负责任的公告,我要投什么,怎么使用,那么在他后续操作的时候,监管跟上,可能目前只有这种方法,可能他事先也不知道我多募集多少,至于说募集到钱没有地方可用,我觉得这也是一个伪命题,现在那么多企业找不到资金,什么通过歪门邪道找资金,怎么说有了资金没地用了,应该说这个承销商选择的时候,是不是真正选择到有项目储备的企业,一旦这个企业没有项目储备,有没有项目储备这样的市场,还是我们的深度广度不够呢?

那么行政依赖不要,但是必要的管制还是要的,这个管制和监管是两个层次的概念,监管是规则制订,那么这个它符合不符合现有的法规法律进行惩治,告诫,处理,那么管理呢,在这种过程当中,行政的东西还是要有,比如说现在的核准制,市场经济标准的核准制加上适当的行政管制,这么一种方式,那么管好什么呢?还是信息披露,因为这是强制的信息披露,都是依据过去的一些经验,制订的规则让你披露,那么总是不够完备,也因此出现超募这个现象,出现以后我们才研究,所以现有的制度严格的执行,严格的稽察和处理。

第二个就是我们现在能做的,就是我们现在机构的诚信,刚才我说了,给它尽力诚信的评价体系,长期追踪。

第三个就是进一步强化买者自负的原则,或者这种市场文化,当然由于前面说的有这种行政的依赖的情况,那么一旦破发,或者是股价大跌,那么大家还是会找监管者,刚才大家也提到卖者自负,实际上真正实现买者自负卖者自负之后,行政色彩自然也就淡出了,但是我觉得这是一个非常漫长的过程,所以说打造新股市场化,是在打造新股的诚信和这么一个过程,打造新股市场诚信这么一个工程是漫长的,是需要持续不断的来努力的,我就讲这么多。谢谢。

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作者:    编辑: lanln
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