2009年4万亿驱动的经济复苏路线图（上）(2)

2009年12月29日 00:12每日经济新闻【大中小】【打印】共有评论0条

2009年上半年CPI累计同比下降1.1%；工业品出厂价格(PPI)同比下降5.9%。而6月份和7月份，CPI和PPI的同比降幅都较上月扩大，超出市场普遍预期。至三季度时，CPI累计同比下降1.1%，PPI累计同比下降6.5%。

随着超宽松的货币政策，以及整个经济环境的好转，这种局面逐渐开始改变。事实上自5月开始PPI环比由负转正，CPI环比也在7月份由负转正，PPI同比增速和原材料价格同比增速同时触底回升；11月CPI同比转正，增长0.6%；PPI降幅大幅缩减3.7个百分点至2.1%。

物价持续回升，国际大宗商品价格大涨，尚未摆脱通缩阴影，通胀预期就被市场高度关注。刘元春指出，标志着通胀压力的核心指标——M2与GDP的增速缺口，以及M2与工业增加值的增速缺口都出现前所未有的急剧上扬。“进入2009年以来这两种指标一路上升，11月份达到21.6个百分点和20.6个百分点，通胀压力大幅上扬。”

9月份的第三届夏季达沃斯年会上，国务院总理温家宝提到：“要警惕和防范包括通胀在内的各种潜在风险。”10月21日，国务院常务会议总结当前宏观经济形势，也首次提及“管理通胀预期”。同一周，中国三季度经济数据公布时，国家统计局也表示“高度关注通胀预期”。

高层表述的改变，透露出政策调控重点有所调整，通胀预期与保增长、调结构将相提并论。

统计局总结1～11月份的物价形势时认为，在经济复苏阶段，价格的温和性上涨对促进经济增长和就业是有利的，温和通胀可带动经济更高水平的增长。

因此，目前的共识是，2010年通胀风险并不是首要问题，相比之下，资产价格的高涨及其泡沫更值得重点关注，资产价格上涨的幅度将明显高于物价上涨幅度。

PMI节节回升重返正常水平

　2009年标志着制造业景气状况的制造业采购经理指数 (PMI)出现了快速回升，从历史最低点2008年11月的38.8%上升到2009年11月的55.2%，连续9个月高于临界值50%。制造业PMI基本展示了中国经济在金融危机中的V型复苏态势。

2008年11月，受国际金融危机影响，制造业PMI降到历史最低点38.8%。随着及时而强有力的政策刺激，PMI一路回升，于2009年3月份冲破50%的“牛熊”分界线。此后，PMI仅在5月份有轻微波动，便进入平稳增长区间，表明制造业经济总体保持平稳回升态势。

而在4月份之前，官方制造业PMI一度和里昂证券公布的中国PMI分处“牛熊线”上下两方，分别显示出经济整体扩张和衰退的两个“矛盾”趋势。

当时，专家分析官方PMI指出，复苏质量存在疑虑，反弹迅速并处于扩张的行业大多是政策着力刺激和扶持的领域，而与居民消费挂钩的指标并不好。

但此后至今，偏重于大中型企业的官方PMI和以沿海中小企业居多的里昂证券PMI，都同时位于“牛熊线”之上，显示制造业上升趋势 “初长成”。时至7月份，里昂证券PMI(后为汇丰PMI)甚至超过了官方数据。

8月份，PMI其他指标中，唯独库存下降，专家称这说明企业对未来前景尚存疑虑，尤其对未来内需恢复的持续性和稳定性还没有足够信心。到了四季度初期，原材料库存和生产指数都上升的行业个数显著高于历史同期水平，兴业银行首席经济学家鲁政委指出，这说明企业对未来生产预期出现实质性好转。

进出口的拐点也出现在此时，制造业企业的海外订单量连续5个月上行，并且达到2007年6月以来最大的涨幅。申银万国首席经济学家李慧勇认为，我国出口已开始进入拐点，“即由加速回落转为回升的拐点。”

值得注意的是，10月和11月55.2%的制造业PMI水平，已基本恢复到去年5月以前的正常水平。“当前中国经济已基本熨平由国际金融危机带来的异常波动”，“可能预示着经济景气度开始趋稳，也预示了未来经济回升态势可能趋稳，经济增长的稳定性和可持续性不断提高。”中国物流与采购联合会 (CFLP)分析在最近两月的制造业PMI时指出。

信贷增量

急剧扩张年内或破10万亿

　2009年中国信贷增量很可能突破10万亿元的“天量”。

据央行公布，2009年1～11月份人民币各项贷款增加9.21万亿元。11月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92个百分点；狭义货币供应量 (M1)余额为21.25万亿元，同比增长34.63%。

2009年中国货币政策可谓极度宽松。“中国商业银行的新增贷款量实际上主要体现的是中国政府宏观调控的计划。”国泰君安首席经济学家李迅雷说道，2009年，政府在确定了宽松的财政和货币政策的政策取向后，新增贷款便大幅增长。

他还认为，中国的银行贷款在一定程度上具有“准财政”的特征，因为很多贷款是为了配合财政政策计划而发放的。