2009年4万亿驱动的经济复苏路线图（上）(3)

2009年12月29日 00:12每日经济新闻【大中小】【打印】共有评论0条

不可否认，急剧扩张的信贷规模为中国经济率先复苏立下汗马功劳，尤其是对于这一轮以投资拉动为特征的经济增长。

李迅雷分析，在内需增长方面，固定资产投资是内需增长的主要决定因素，而在私人投资仍不够活跃的情况下，固定资产投资的增长受制于政府主导的公共部门投资的增长，而公共部门的投资明显对信贷更加依赖。

不过，在助推经济复苏的同时，“天量”信贷不可避免地带来负面作用。“极度宽松的货币政策在企业投资意愿和居民消费意愿下滑、流动性对实体经济的渗透性大幅下滑的环境下，使货币大量流向资本和投机领域，从而导致房地产价格、股票价格以及黄金等投资品价格大幅度上扬。”刘元春指出。

其实，中央已经传递出不少货币政策“微调”的信号。从10月下旬国务院常务会议提出的“管理通胀预期”，到年末的中央经济工作会议明确提出，在货币政策中的信贷投向上，重点向社会经济薄弱环节、就业、战略性新兴产业等方面转移，“把握好货币信贷增长速度。”

中央经济工作会议再次强调了2010年要坚持“适度宽松的货币政策”。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，2010年的货币政策将会“名松实紧”，“不许过多、不能太少”的精准调控，将是明年信贷的基本导向。

货币供应量

M1快过M2剪刀差在扩大

2009年，在适度宽松的货币政策引导下，M1的增幅出现了1994年以来的首次高增长，从年初的16.50万亿元，到11月份的21.25万亿元，同比增长34.63%，增幅创历史新高；M2从年初的49.60万亿元，到11月份的59.46万亿元，同比增长29.74%。

2008年11月，4万亿刺激政策出台的同时，央行于当月取消了信贷规模限制政策。当年12月，人民币信贷增加7718亿元；2009年1月，人民币贷款增加1.62万亿元；2月人民币各项贷款增加1.07万亿元；3月人民币各项贷款增加1.89万亿元。到11月，新增人民币贷款2948亿元，比10月的2530亿元的年度最低值略有反弹。

由此不难看出，整个2009年度货币信贷出现了两大走势：一是信贷走势由高走低，这主要受两个因素影响，首先是4万亿的财政投放影响；其次是顺应了年度贷款递减规律的影响。

第二个走势就是，M1从2008年12月份到2009年的11月，超越M2的增速，业内预计12月份的增幅仍会小幅攀升。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松分析认为，M1的高增长主要是去年基数较低造成的。11月份M1的大增，与今年下半年走高的股市与房地产市场活跃程度相吻合，说明投资交易量明显上升。

由于M1从9月开始出现了明显的递增趋势，分析人士认为，这反映出明显的变化动态：一是储蓄户类信贷加大，一部分储户把原始储蓄和信贷资金转移到房地产，还有一部分将信贷投入股市乃至更多地投入基金和期货市场。

不过，M1与M2的上述变化，也引发了货币专家的各种看法。中国农业银行研究主管李刚说，M1同比增幅较快，表明微观经济基础活力在进一步增强。中国银行金融市场总部分析师石磊说，中国M1同比增长率变化是股市等资产价格的一个滞后指标，基于此，M2在12月还会延续当前走势，而M1会继续上升。

国务院发展研究中心金融所银行室副主任吴庆分析认为，货币供应量的超高水平增长是价格指数上涨的重要推手。已经超过29%的狭义和广义货币供应量(M1和M2)很难再用“适度宽松”来形容。