利好传闻刺激A股井喷 节后布局10行业71股(7)

家电行业：关注“下乡”与结构变化带来机会

广发证券 惠毓伦

四季度行业投资思路

在国家政策的外生刺激，以及产业升级的内生作用下，行业在未来3年内有望维持稳定的增长态势。这是我们长期内看好行业的最基本逻辑。结合当前板块较低的估值，我们给予行业"买入"评级。

对于细分行业与具体公司，我们建议关注行业结构性变化带来的投资机会。即关注受益于农村市场和新产品市场的细分行业和公司。

具体到四季度投资，我们重点考察两个方面：1、下乡政策可能带来的销量增速超预期；2、家电需求结构性变化带来的投资机会。"下乡"开启广阔市场，冰箱行业将最为受益

下乡家电的热销为我们展示了农村市场强大的消费潜力。我们认为家电下乡在未来三年将依旧存在较大的扩展空间，下乡政策将充分激活农村家电市场，有效提升农村家电普及率。

同时我们通过分析09年冰箱内销数据发现，09年实现销量增长的动力依旧存在，在市场普遍预期销量增速下滑的情况下，四季度有望实现增速的超预期。我们看好冰箱行业在四季度的表现。

家电需求结构性变化带来结构性的投资机会

在家电政策刺激以及消费升级的大背景下，家电行业的需求结构正在发生趋势性的变化。体现在两个方面：一是在家电下乡政策的刺激下，农村家庭对家电的普及性需求正在加速增长；二是在消费升级的背景下，城镇家庭对高端家电的替代性需求正在持续放大。

我们认为四季度另一条选股逻辑是挑选在需求结构变化过程中具备"新市场"先发优势的公司。

具体而言，就是选择那些拥有适应农村市场消费特点的销售渠道的上市公司，以及那些拥有"新产品"市场基础的上市公司。

投资建议

考虑到目前行业处于历史上估值低位，同时消费升级与政策效应持续的背景下，给予行业"买入"评级。具体到细分板块和个股，我们在前述的逻辑下给出四季度投资建议：细分板块方面--我们推荐有望在四季度实现销量增速超预期的冰箱行业；个股方面--推荐显著受益于家电下乡以及需求结构调整的青岛海尔与美的电器。

除此之外，我们还看好公司基本面向好的格力电器、九阳股份、小天鹅A，与盾安环境。给予上述公司"买入"评级。

风险提示

房地产调控力度加大，可能引发投资者对家电销售收入增长的担忧，从而对估值形成压制。

家电下乡增长速度可能低于预期。

钢铁行业：行业基本面向好 政策风险仍在

广发证券 冯刚勇

供需矛盾有望阶段性缓解

我们认为四季度节能减排引发的限产可能持续，限产的主要方式有两种：其一，"听话的大钢厂"主动限量；其二，对"不听话的小钢厂"限电，使其被动限产。虽然钢材出口量呈回落态势，但国内需求尚可，四季度供求矛盾有望阶段性缓解。

原材料价格易涨难跌

四季度钢铁行业虽然可能继续限产，但对原材料的需求仍维持在较高水平，同时原材料生产商也可通过限产或控制发货节奏来稳定价格，因此铁矿石现货、煤焦价格易涨难跌。

三季度长协价较现货价倒挂250元/吨左右，长协矿反成拖累。进入四季度长协矿价格环比将下跌10%~12%，大钢厂成本压力骤减，与此同时现货价仍可能维持高位，长协价和现货价可能基本相当。

钢价维持震荡上行

我们认为四季度继续限产的可能性较大，供求矛盾将得以阶段性缓解，这为钢价上涨提供了基础。在强力限产措施出台后，钢价大幅上涨，螺纹钢期货甚至出现涨停的状况。近期钢价有回调有利于夯实基础，震荡后钢价将继续上行。此外，成本坚挺对钢价有一定支撑，库存下降利于钢价维持上涨趋势。

行业盈利能力超预期

钢价提前从7月中旬开始上涨，三季度钢价呈震荡上行走势。受长协矿拖累，大钢厂三季度经营压力大，但以现货矿为主的中小钢厂8月份开始盈利已经明显好转，三季度业绩超预期可能性很大。四季度钢价仍处于上行通道，钢厂盈利能力将继续好转。尤其是大钢厂长协矿价格将有所下跌，成本压力骤减，因此大钢厂盈利改善幅度更大。

行业投资策略和重点公司

我们认为四季钢铁行业基本面继续改善，且行业具有相对估值优势，具有一定交易性机会，但地产进一步调控的预期对钢铁股走势有一定压制。因此，我们维持行业"持有"评级。建议重点关注三类公司：

1、业绩稳定的公司值得青睐：八一钢铁、大冶特钢、宝钢股份等；2、继续看好资源公司：金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份、万业企业等；3、持续关注偏下游细分龙头公司：久立特材、恒星科技、金洲管道、常宝股份等。

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