2010年创新业务助券商平添虎翼(2)

2009年12月29日 01:24每日经济新闻【大中小】【打印】共有评论0条

“融资融券和股指期货对于市场功能的完善、机制的健全以及规模的拓展都有着不可估量的推动作用。以融资融券、股指期货和直接投资为代表的创新将引爆行业的第二次革命，这次革命不仅将继续助推证券行业业务规模的快速增长，而且将带来证券行业盈利模式的变革，而这种变革是根本性的、全局性的，其意义要比第一次革命深远得多……它们(融资融券和股指期货)不仅能够带来直接的增量佣金和利息收入，而且对传统业务的创新和发展、证券公司的竞争格局都带来根本性的改观。”梁静用“革命”这样绚丽而鲜红的字眼来叙述创新将给证券行业带来的变化。

风险

创新业务推出时间难料

虽然总体来看，证券行业2010年形势一片大好，但仍然存在一些不确定因素，或对券商股的走势产生影响。这一点值得投资者注意。

“最具有不确定性的就是创新业务推出的时间和进度。”西南证券行业分析师王大力告诉记者：“这将对券商融资以后的资金使用效率和业绩好坏产生重要影响。”

他进一步阐述道：“券商监管以净资本为核心，谁的净资本大谁就能早些开展创新业务，所以大家都希望扩充资本，而再融资或IPO能够实现这种目的。同时，在2006年~2007年之间，大多数中小券商上市都是通过借壳完成的，借壳后运作再融资是一种必要的逻辑演变。这两个原因促使近期证券行业融资风起云涌。但是因为创新业务推出可能没有那么快，即使推出在初期覆盖面也比较窄，因此短期内会造成券商资金效率低下，业绩压力很大。而在此压力下，中小券商更容易致力于经纪业务领域竞争，大打佣金战，进而又进一步造成业绩压力。所以龙头券商由于有估值及创新业务先发优势，故更有关注价值。”

机会

2010年券商股行情四大催化剂

创新业务的推出

12月，各家券商的年度行业投资策略报告相继发布，而在翻阅了这些策略报告后记者发现，几乎所有研究员都将融资融券、股指期货等创新业务推出导致盈利模式变革视作2010年券商股股价上涨的催化剂。据梁静测算，即使在试点期间，融资融券与股指期货对证券公司业绩的贡献也可以达到10%~20%；而全面铺开以后，光是融资融券就可对行业贡献潜在净收入超500亿元，占到行业净收入的20%以上。股指期货在试点期间，期货交易佣金和投资收益合计将达到60亿~90亿元、净收入贡献度为5%~7%；而全面铺开期间，期货业务收入也可达到500亿元、对净收入贡献度达到20%。

而一位不愿透露姓名的业内人士指出，或许最快2010年一季度融资融券就将推出，随后才是股指期货。中金公司则认为，融资融券将采用专业化模式，但将分为两个阶段进行。在证券金融公司设立前，有资格开展融资融券的证券公司必须以自有资本开展融资融券业务，并逐步向整个证券行业推广；在证券金融公司设立后，证券公司转融通环节将被打通，实现融资融券的运作机制。

值得一提的是，有分析人士指出，虽然融资融券和股指期货对整个证券行业将产生深远的影响，但是考虑到管理层多半会采取先试点、再铺开的推出方式，各家券商受益时间将有先有后，受益程度也各不相同。由于融资融券和股指期货均属于资本密集型业务，所以如海通证券、中信证券等净资本较高的创新类大券商将首先受益。

自营业务的大幅增长

创新业务无疑是2010年券商行业的最大利好。2009年下半年券商争先恐后通过各种方式融资，很大程度上也是为创新业务未雨绸缪。正所谓“手中有钱，心中不慌”，手握巨资的券商们在传统业务的扩张上也有了更多的发挥空间。这也是众多市场人士看好2010年券商股表现的另一个理由：传统业务依然能够稳步增长。

但是中金公司指出，在经过融资潮以后，上市券商自有资产迅速膨胀，这将极大地改变目前多数证券公司以经纪业务为主的价值导向，自营业务在券商业务中的重要性将逐步提升。

而从2009年券商股的市场表现来看，自营业务弹性大小也在很大程度上决定了公司股价表现。东北证券正是因为把握住了A股市场反弹契机并进行积极加仓，自营投资收益颇丰，从而成为2009年券商股涨幅最大的品种，年涨幅超过200%。

有意思的是，在对证券行业2010年进行展望时，东北证券行业分析师赵新安也将自营业务作为行业2010年最重要的利润增长点之一，并且指出“由于2008年上半年股指尚处于高点，很多券商逢高减持了手中的股票，投资收益基数较高；再加上大部分券商在2009年股指反弹的过程中加仓较慢，总体仓位较低，因此2009年上半年虽然证券公司自营业务有所盈余，总额却大大降低。但是2009年较低的基数对于2010年券商业绩增长反倒是个利好。”