2010年A股或与人民币升值共舞(2)

2009年12月29日 01:07每日经济新闻【大中小】【打印】共有评论0条

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【展望】

外压有余内力不足但不改升值大势

央行今年三季度报告中一个微小措辞的变化，让外界对人民币升值预期不断加强。不过，商务部部长的言论则体现出人民币升值问题的复杂性。虽然人民币升值问题目前是外压有余，内力不足，但在我国出口情况好转后，小幅升值还是大势所趋。

人民币升值预热

今年一季度，央行货币政策报告表述为：“按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善汇率形成机制，增强弹性，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”二季度的表述为：“密切关注国际主要货币汇率变化，继续按照主动性、可控性、渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，较一季度增加了“密切关注国际主要货币汇率变化”。

而在近期发布的三季度报告则将“结合国际资本流动和主要货币走势变化”纳入其中，央行报告中微小措辞的变化引发了外界对人民币升值的猜想。对此，有外媒认为，该报告中有关升值的表述出现松动，报告删除了以前反复强调的“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的说法。他们预计中国政府将允许人民币升值。

由于人民币汇率施行盯住美元的策略，分析人士看来，似乎有点“跌过了头”的人民币确实面临一定的升值压力。金融危机发生以来，人民币名义和实际有效汇率指数均出现大幅下跌，而人民币对美元的汇率始终维持在稳定区间内，表明中国汇率政策已从参考一揽子国际货币的有管理的浮动汇率政策变为了盯住美元的汇率政策。

而从人民币无本金交割外汇远期(NDF)市场看，人民币升值预期也发生了重大改变。10月之前，NDF市场基本走平，1年期美元兑人民币基本维持在6.73左右，在此水平上保持了较长时间的平稳走势。但今年10月以来，尤其是国庆节之后，NDF市场一年期的人民币汇率快速下跌130多个基点，2009年10月19日创下今年最低水平为6.5896。根据NDF的价格和当时中间价6.8275看，市场预计人民币兑美元将会升值3.5%左右。

中信建投研究所认为，随着人民币升值预期加强，NDF市场的人民币报价可能持续走高，3%的升值水平是2010年人民币升值的下限。NDF市场可能回归到2008年第一季度末的水平，即6.3左右；他们预计NDF市场1年期人民币升值区间为3%~8%。人民币兑美元的即期市场也应该在这个区间之内。

升值外压有余内力不足

不过，在升值问题上，业界分歧依然大。社科院国际金融研究中心张明认为，要判断人民币汇率是否低估的标准很简单，即如果央行停止干预外汇市场，看由市场决定的人民币汇率是多少即可。在他看来，鉴于中国目前存在持续的贸易顺差与FDI(国际直接投资)净流入，导致外汇储备持续累积，造成外汇市场上美元供给持续超过美元需求，如果央行停止干预，人民币对美元名义汇率无疑会显著升值。

人民币汇率一直是国际上给中国施加压力的一个主要问题，但各国对人民币汇率的态度也出现了一些分化。近期，美国财政部向国会提交的《国际经济与汇率政策》报告中未将中国称为“汇率操纵国”，显示出美国对人民币汇率立场的松动，目前美元持续走贬，使得美元也正承受各方的压力，美国不太会采取过分强硬的态度。而来自欧元区的压力会更大，由于近期人民币追随美元贬值，欧元升值幅度较大，这给欧元区及一些亚洲经济体的贸易带来较大的压力。G20匹兹堡峰会与G7意大利会议均提及全球经济失衡与再平衡，要求人民币升值的外部压力死灰复燃。在许多学者和分析师看来这也为贸易争端留下了口实，人民币的贬值将不可持续。

不过，一些经济研究人士认为，人民币升值虽然有外压，但是内在动力不足。国金证券策略研究员徐炜认为，2005年人民币升值时的背景与现在并不相同。在2005年人民币趋势性升值时，人民币相对于主要非美货币持续贬值，积累了贸易优势；同时，中国的出口开始出现持续高增长，贸易顺差快速累积，为汇率调整创造了条件。

但目前，出口仍处于负增长，贸易顺差的积累较前期已出现放缓；并且进口回升的速度大于出口，显示出内需比外需更旺盛，这些因素并不支持人民币汇率出现持续升值。他认为，近期人民币升值预期的上升主要来自于短期内美元贬值的带动，人民币实质升值的内在动力并不充分。从中国维护出口稳定的角度，目前启动新一轮人民币升值缺乏充足的理由。

不过宏源证券黄文涛表示，如果贸易持续改善，我国经济稳步增长，则人民币升值的反对理由会越来越不充分。