尚福林力推中小创业板 15只股或逆势狂飙(6)

2010年12月02日 13:40中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

深圳惠程(002168)：聚酰亚胺梦想有望成真买入

转型新材料,买入评级。深圳惠程主要产品为电力设备及绝缘材料,盈利能力强,稳定增长。通过合作开发,公司在聚酰亚胺领域有望取得突破,转型为掌握聚酰亚胺核心技术的新材料公司。从技术和市场空间看,公司在新材料公司里估值较低,我们看好公司发展前景,首次给予买入评级。

聚酰亚胺性能优异,市场前景广阔。聚酰亚胺性能优异,应用领域广阔。

国内主要应用于高温除尘、微电子行业和军工航天领域,需求快速增长,严重依赖进口,需求潜力巨大,处于严重供不应求的状态。我们认为,深圳惠程的聚酰亚胺项目成功工业化之后,市场前景广阔。

门槛极高,供给高度集中,公司成本优势突出。由于聚酰亚胺合成难度极高、下游产品加工难度较大,因此全球聚酰亚胺供给集中于少数公司。深圳惠程的聚酰亚胺,采用独特的氯代苯酐合成路线,不仅保证了产品质量,解决了原料来源的问题,同时还将反应过程从6步减少为2步,实现了连续化生产,理论成本比国外传统路线降低30%左右,保证了公司产品未来的盈利能力。公司中试的纤维产品,经下游客户试用,已经达到国外先进水平。

合作紧密,未来持续研发可期。深圳惠程与长春应化所合作关系紧密,长春应化所及其技术人员在长春高琦均有持股。凭借双方深厚渊源和股权合作,深圳惠程和长春应化所在聚酰亚胺后续产品开发上,仍然值得期待。

估值合理,看好长期发展潜力。预计公司2010年至2012年业绩分别为0.25元、0.39元和1.06元,目前股价对应PE分别为118.8倍、76.15倍和28.02倍,短期估值较高。我们预计,2012年公司5000吨聚酰亚胺工业化装置建成并稳定达产后,将为公司贡献业绩1.05元。考虑到技术壁垒及未来市场空间,首次评级,建议买入。(华泰联合证券李辉)

华测检测(300012)：产能释放推动业绩增长增持

第三方检测将成为中国检测市场主体。据CCID预计,中国检测市场增速将保持15%,2012年市场规模超过900亿元。我们认为第三方检测将逐步成为市场主体,原因在于:1.第三方机构不依附于企业或政府机构强制性要求,公信度强。2.第三方机构市场化运作,服务主动性强,技术更新速度快。3.第三方检测机构不受地域限制。可布局实验室网络,跨行业、跨区域经营。

国内强检市场将逐步向民营开放。强制性市场全部由政府部门占据,该市场占整体市场60%左右。我国2001年加入WTO后,面临着加快开放服务市场的压力。2002年出台《进出口商品检验法》表明,经国家许可的检测机构,可接受对外贸易关系人或外国检测机构的委托办理鉴定业务。为市场开放奠定了法律基础。在此趋势下,预计未来两年强制性市场将逐步向民营开放,而对外资开放则需要更长时间,民营机构有望抢先进入强检市场,获得巨大发展空间。

国内最大民营检测企业,品牌优势明显。公司市场占有率0.45%,出口检测市场占有率为1.07%,国内民企中居首位。市场认可度高,富士康、飞利浦、华硕、明基、三星等均为公司长期客户。公司获得资质能力较强,已拥有国际国内多项资质,检测报告具有国际公信力。预计公司凭借突出的品牌效应及获得资质的能力,未来在ROHS、REACH、PFOS等高端领域仍将有所突破。

产能提升110%,是主要增长动力,毛利率仍有望维持50%以上。公司募投项目达产时间将快于预期,2013年总产能比上市前提升110%。如果市场容量上升较快,公司可购买设备及时投入生产,快速增加产能以适应需求。未来三年毛利率仍将维持50%以上,原因有三:一是行业成本结构决定毛利率维持高位;二是贸易检测中出口ROHS业务占比较大,毛利率高于传统产品。三是公司在原有领域积极开发新项目,平滑投资新领域带来的毛利率下滑。

首次评级为“增持”。不考虑收购,预计公司2010年—2012年EPS分别为0.59、1.08和1.37元,CAGR45%。作为A股唯一一家检测行业公司,在业务上具有独特性。市场的开放和产能释放时点的重合,将为公司业绩带来较大上升空间。(申银万国王华高媛)