尚福林力推中小创业板 15只股或逆势狂飙(7)

2010年12月02日 13:40中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

合康变频(300048)：被低估的变频控制龙头买入

投资逻辑

公司公告股权激励的授予日为11月30日:我们认为这将是公司的一个重要转折点。困扰股价的因素将被消除。在各方利益趋于一致后,业绩有望迎来拐点,股价被低估的情形将会被扭转;

收入确认速度将加快:目前累计未确认的销售额接近2009年全年的销售收入。我们认为随着股权激励的最后尘埃落定,后续收入确认速度将会进一步加快;

多项费用已有所计提,明年高性能变频或将爆发:公司今年各项费用均有不同程度的提高,我们判断后续费用已经有所计提。我们认为包括矿井提升变频在内的高性能变频器将是后续业绩提升的重要动力;

毛利率将见底回升:本轮通用高压变频器的降价是领先企业为了挤压竞争对手所采取的主动型降价。在目前水平,价格进一步下跌的空间也十分有限。同时具有高技术含量和高盈利能力的高性能变频器开始进入确认期,将带动整体毛利率逐步回升;

新产品将提升估值:电力电子产品具有较强的技术相通性,所以电力电子企业的产品线经常较为多样化。但是公司目前只有通用变频器和高性能变频器这两款产品,我们认为这和公司的技术能力是不相符的。从产品战略上来看,我们判断公司是希望利用变频技术为切入点,然后逐步向其它领域不断开拓。而新产品投放市场将进一步提升公司的估值水平;

投资建议

基于公司在股权激励完成后可能加快收入确认的速度,我们上调公司销售预测。据测算公司2010,2011和2012年的EPS 分别为0.84,1.59和2.26,对应PE 估值为64,34和24倍;

公司目前估值水平处于行业的估值洼地。我们认为就公司的技术能力和行业地位至少应该达到行业平均估值,即明年45倍。考虑到新产品等估值提升的因素,我们认为公司合理估值区间为2011年45~50倍区间。对应6个月目标价格区间为72~80。相对目前股价有近34%~50%的上涨空间。我们上调公司评级至“强买”。(国金证券张帅)

特锐德(300001)：受益高铁快速增长

国内高铁箱变龙头厂商。公司是国内最早研发出客专电力远动箱变的厂商,是高铁远动箱变主导厂商,2010年约占高铁市场份额50%。由于高铁安全性要求较严,进入门槛较高,高铁领域箱变的竞争对手较弱,因此我们认为未来公司在高铁箱变市场的主导性地位不会被撼动,市场份额将会维持在40-50%。

铁路建设按时间顺序分为土建、铺轨、电气化、建站四阶段,电气化建设滞后两年,2008年以来国内铁路建设高速增长对电气化建设将拉动将在10-12年体现。未来2年公司处快速增长期。

随着安全问题的重视,煤炭领域开始进行双电源改造,09年山西煤炭企业由2万家整合为1000多家,整合后的煤企因安全需要,需要安装箱变设备,因此我们预计该市场需求10-12年将会快速上升。

公司在石油、电力等行业市场也不断获得进展。公司募集资金项目将于2011年陆续释放,为公司后续快速发展奠定基础。此外,公司积极开拓新增长点,计划参与对外援助项目,获得新增长空间。

公司未来3年将处于稳步增长期,预计2010-2012年EPS分别为0.89、1.3、1.89元,以11月30日收市价计,动态PE分别为40.5、27.5、18.7倍,未来PE趋于下降,我们估计未来3年公司复合增长率不低于40%,PEG约为1,因此长期具有投资价值。给予“买入”评级。(国海证券蒋传宁)