机构：零售板块“越跌越价值”(荐股)(5)

2010年11月16日 08:47中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

广发证券：零售板块四季度投资策略(荐股)

三季度行业销售持续向好

1-8月累计，社会消费品零售总额97492亿元，同比增长18.2%，与1-7月持平。其中限额以上企业实现商品零售额35758亿元，增长29.3%，比1-7月份加快0.2个百分点。扣除石油和汽车的限额以上企业实现商品零售额同比增长24.39，比7月份加快0.44个百分点。从百家重点大型零售企业数据看， 1-7月零售额累计同比增速达到22.5%，高于2009年同期10.7个百分点，继续保持平稳较快增长。这一累计增速与金融危机前的2008年同期基本持平。

行业中期净利润和净利润率均创三年以来新高

2010年中期零售行业主营业务收入和净利润同比分别增长了25.22%和37.3%，呈现稳步增长的态势。与10年一季度相比，主营业务收入增幅基本持平，略微下降0.07个百分点，与08，09年同期相比，10年上半年净利润、毛利率以及净利率均创三年年以来的新高。15家重点公司在10年中期的主营业务收入增幅超过行业平均水平，表明行业重点公司的竞争力提升幅度高于行业提升幅度。净利润率逐年提高，且高于行业平均水平表明龙头公司的成本控制能力明显优于行业其他公司。

重点跟踪公司季报前瞻

从我们重点跟踪企业来看，三季度销售能超出预期的有主要是百货企业和专业连锁公司，我们预计单季度净利润增长超过50%的公司主要有通程控股(250%以上)、友好集团(1000%以上，低基数影响，去年仅72.7万净利润)、鄂武商(70%以上)、成商集团(60%以上)、王府井(50%以上)、苏宁电器(40%-50%)。

投资建议

我们预计在通胀维持在2%-3%的情况下，进入消费旺季后，行业四季度的增速有望提升至25%以上，我们仍然可期待行业在四季度迎来增长旺季。

在业态方面，我们仍然将百货行业作为首选，其次是专业连锁和综合超市。我们建议投资者的组合，综合考虑中西部地区和成长性的匹配，我们仍然将王府井、新华百货、成商集团、鄂武商、重庆百货、友好集团、广州友谊、潮宏基、银座股份、广百股份、武汉中百作为基本配置，同时我们综合考虑西部大开发的前景，将西安民生作为补充配置，以提高组合的弹性。专业连锁公司，我们建议大资金仍然将苏宁作为零售行业的基本配置，同时小商品城着眼于明年商贸城二期开业，建议进行配置。(广发证券研究中心)

国金证券：4季度零售板块研究(荐股)

行业策略：未来继续关注中西部零售业由区域经济发展推动的企业规模和利润的快速增长，同时零售业新业态的发展也将给企业带来新的投资机会。

推荐组合：我们继续推荐中西部零售业的龙头品种和连锁业态代表企业，给予友好集团、新华百货、鄂武商、友阿股份、西单商场、苏宁电器、小商品城、海宁皮城买入评级。

行业观点

经营情况良好，基数抬高影响销售额增长：重点零售企业的经营情况良好，基数效应是影响4 季度同比增长的主要因素；百货业9-10 月受节庆消费及滞后的换季销售影响，销售额有望迎来一波快速增长，但受基数影响季度平均增速将持平或略有下滑；专业店业态长期受益于消费升级，伴随连锁网络扩张而来的销售规模增长趋势仍将延续，4 季度的基数影响较弱；超市收入增长与CPI 增速的同步性较强，在基数抬高及CPI 上行的相互作用下，收入有望保持平稳增长。

联营模式短期难改，显著受益于消费增长：在品牌对渠道供过于求的竞争环境下，零售企业的渠道价值显著，联营模式短期内不会改变；消费行业的产业链中有类似微笑曲线的利润分配结构，品牌和渠道占据价值链的高端，零售企业作为品牌消费品的第一买家，可充分享受中国消费需求升级带来的收益增长。(国金证券研究所)