2010年11月16日 08:47中国证券网【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

国泰君安：商业零售板块业绩稳定增长将带来绝对收益(荐股)

从商业零售行业上市公司2010 三季报汇总数据来看，三季度零售企业收入及净利润增长良好：2010 年上半年，商业零售行业54 家公司平均营业收入增长23.9%，增速高于去年同期的8%；平均归属母公司净利润增长31.9%，扣除非经常性损益净利润增长53.9%，分别高于去年同期的14.2%和24.9%；毛利稳步提升，费用控制得当，盈利能力显著提升；偿债能力持续增强；但第三季度收入净利润增速逐步回落，预期第四季度增长趋势略有放缓，2010 年全年净利润增速30%。

我们预期2010 年全年商业零售行业内重点上市公司平均净利润增速30%左右，相比2009 年增速加快。同时商贸零售行业在我国城镇化率提高、国民收入增加、消费升级的大背景下，未来中长期稳健增长的预期明确，国家对于消费的扶持态度也十分明确，未来中国的经济增长转型主要依靠内需发展，这些都是我们继续看好商业零售行业能持续稳健增长的理由。

在所有细分行业中，我们最看好黄金珠宝和百货行业，认为其未来几年增长将优于整个商贸零售行业。主要逻辑是通胀预期将会持续推动黄金销售、品牌价值的塑造也有可能挖掘企业提升利润率的潜力；而城镇化率的提高将推动百货企业向二三线城市扩张，使行业保持较快增长。最近大盘的一轮估值修复行情使商业零售行业的估值溢价大幅回落，短期商业零售行业已经企稳，虽然暂时市场风格未必能又立即

切换回大消费板块，但从中长期投资角度来看，商业零售板块未来数年每年20-25%的增速比较确定，随着公司业绩的稳定增长，投资商贸行业会给投资者带来绝对收益。

目前商贸行业平均市盈率已恢复到正常的2011 年30 倍的水平，精选高成长、低估值的个股将会是未来获得超额收益的主要手段。重点推荐组合：小商品城(600415)、苏宁电器(002024)、东百集团(600693)、中西部商业组合——王府井(600859)、重庆百货(600729)、鄂武商(000501)、武汉中百(000759)；关注品种：广州友谊(000987)、银座股份(600858)、南京中商(600280)、老凤祥(600612)；重组题材推荐：西安民生(000564)、轻纺城(600790)、新世界(600628)。(国泰君安证券)

华泰联合：零售板块“越跌越价值”(荐股)

1、板块观点：

我们认为零售板块已经进入加仓区域，综合考虑企业价值及流动性冲击成本两方面因素，部分优质个股已经具备极好买点。目前行业11 年动态PE 约25 倍(家电连锁20 倍)，考虑到明年临近估值水平上移，在未来半年内行业20%的确定性收益实现概率很大，个股机会及上涨空间更多过行业平均水平。

2、催化因素：

十七届五中全会在五年规划中首次明确消费领跑“三驾马车”，有望成为短期刺激零售板块的催化剂，带动零售板块的估值反弹。

3、推荐个股：

我们推荐明年25 倍以下的白马百货、体制拐点明确的斑马百货，以及受益CPI 的超市板块，

白马推荐：王府井、重庆百货、合肥百货、鄂武商、成商集团、西单商场等；

斑马推荐：大商股份、南京中商、华联综超、欧亚集团、中兴商业等；

超市板块：华联综超、步步高、新华都、武汉中百等。(华泰联合证券研究所)

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