旅游行业2010年投资策略：行业复苏与主题投资并进(2)

2009年12月06日 12:35凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

一、2010年旅游行业复苏趋势明显

(一)旅游市场2010年将复苏明显

1、国内游市场2010年稳定增长

09年国内游市场稳定增长，已出现上升趋势。根据国家旅游局的披露，09年前三季度国内旅游人数达14.3亿人次，比上年同期增长9.4%。国内旅游收入7673亿元，同比增长15.4%，前三季度国内游市场保持稳定增长趋势，游客人次和旅游收入增速均较08年上升。从各省的旅游数据来看，前三季度各省国内游客人次的平均增速为22%，国内旅游收入的增长增速均超过人次增长，并进而带动整个旅游行业的稳定增长。国内旅游消费政策刺激、08年的低基数效应以及市场回暖是推动行业09年增长的主要因素，前两个因素是推动行业上半年增长的主要动力，受发放旅游消费券或减免门票的旅游消费刺激政策影响，上半年国内游客人次增速(11.7%)超过国内旅游收入增速(10.6%)，自下半年开始，市场复苏成为行业增长的主要动力，在国内游客人次增长放缓的背景下，市场复苏导致国内旅游收入增速快速上升(从上半年10.6%增速提高到前三季度的15.4%)。十一黄金周游客人次和收入增速分别达到28%和26%，反映出国内游市场复苏迹象明显，并且短途游有上升趋势。

2010年的国内游市场复苏更加明显。随着经济逐步复苏，大力提升消费需求成为经济发展的主要动力，其中发展旅游业被视为扩大内需的重点，国家旅游局副局长、中国旅游研究院院长杜江日前公开表示，促进旅游消费，将逐步形成国家战略。河南等省均提出‘旅游立省’战略，并从财政等政策上积极支持旅游行业的发展。结合历史经验和当前的经济背景，我们预计2010年的国内旅游市场将延续下半年复苏趋势，且复苏更加明显，具体体现为： (1)国内旅游人次将保持稳定增长。在经济复苏周期中，城镇居民人次在复苏周期中反弹明显，但由于农村居民人次在国内旅游人次中占主要地位(占比接近60%)，且1999年的农村旅游市场尚未启动导致农村游客人次在99年出现3.5%的同比下降，进而导致99年的国内旅游人次在当年的经济复苏中低速增长。在本轮经济复苏周期中，我们预计城镇居民人次反弹明显，而各地基础设施交通状况的改善和政府出台支持旅游行业发展政策带动的乡村游、红色旅游以及短途游的兴起都将支持农村游客人次在2010年的平稳增长。08年国内游客人次增速放缓到6.3%，09年前三季度国内游客人次在旅游消费政策刺激下增速达到9.4%，超出08年增速。我们认为在城镇居民人次快速增长的带动下，2010年的国内旅游人次将保持稳定增长； (2)国内旅游收入将快速增长。在经济复苏周期中，城镇居民人均旅游花费保持低速增长，但受城镇居民游客人次的反弹，使得城镇居民旅游收入在复苏周期中增长明显，在国内旅游收入中，城镇居民旅游收入占比近70%，占据主要地位，进而导致国内旅游收入在复苏周期中增长明显。我们预计，2010年城镇居民人均旅游花费的低速增长以及游客人次的反弹导致国内旅游收入在2010年将保持快速增长，其增速将高于国内游客人次增速。

2、入境游2010年有望出现小幅增长

2009年入境游市场有回升趋势，预计全年将小幅下降。随着外围经济的逐渐复苏，我国入境游市场自09年3月达到最低点后有回升趋势，4月份首次出现2.2%的小幅增长，尽管5月份开始的甲型H1N1流感在全球扩散则导致脆弱的入境游市场再次下降，但6月开始入境游市场重新出现回升趋势，直至8月份外国人单月入境人次和入境总人次均出现正增长。尽管9月份入境市场受甲型H1N1流感秋季攻势影响出现同比4.7%的下降，导致前三季度我国累计入境游客达到9394万人，同比下降3.45%，但从累计增速来看，降幅已开始逐月收窄。我们认为，影响入境游市场发展趋势的首要因素是经济复苏，其次才是甲型H1N1流感，尽管甲型H1N1流感干扰着入境游市场的增长，但经济复苏主导着入境游市场的复苏，再加之08年第四季度入境市场基数低，我们预计第四季度的入境游市场不改变其回升趋势，维持原有报告中对09年的入境游市场下降1%左右的判断，这也是继2008年入境游客人次下降1.4%的基础上的再次小幅下降。

2010年入境市场将出现小幅增长。随着全球经济复苏确立，2010年的入境游市场将延续09年上升趋势，推动2010年入境游市场发展的因素有两个：全球经济复苏和世博会效应。(1)结合97年亚洲金融危机的历史经验来看，在经济复苏周期中的1999年韩国和日本入境人次均出现明显正增长，反映出经济复苏带动入境市场回升明显；(2)2010年上海将召开为期184天的世博会，根据世博组委会估计，2010年的世博会参观总人数将达到7000万人次，其中海外游客将达到350万人次。按照08年全年1.3亿入境游客人次估算，世博会将新增入境游客2%-3%。从韩国和日本举办世博会当年入境人次的增长来看，1999年和2005年全球经济均较上年出现增速放缓，但韩国入境人次在召开世博会的1993年仍保持上涨趋势(增长3.1%)，而日本入境人次在召开世博会的2005年同比增长9.6%，尽管出现增幅放缓，但超过自1998年以来的前7年平均5.7%的增速，2005年的增速放缓是建立在04年高增速的基数上(04年入境游市场在03年非典基础上反弹到17.8%的增速)。(3)基于全球经济复苏和2010年上海世博会召开，再加之考虑到2009年入境人次小幅下降带来的低基数，我们预计2010年的入境市场将出现小幅增长。

3、出境游2010年将出现反弹性增长

2009年出境游市场小幅增长。2009年的出境游市场因甲型H1N1流感的爆发可分为三个阶段，其中前四个月保持4.6%的增长，但增幅较去年同期下降14%；5月份开始美国、加拿大、墨西哥出境游基本上全线停止，6月甲流已经影响到日本游和台湾游，5月和6月出境游市场出现明显下降，并进而导致上半年中国公民出境旅游人次同比增长1.1%，出境旅游市场增速放缓。7月份市场较为平稳，8月的出境游市场开始复苏，8月出境旅游人次同比增长11.69%，基本符合我们前期8月开始出境游市场将逐渐恢复的判断。9月甲型H1N1流感秋季攻势随着疫苗面世对出境游市场影响减弱，前三季度中国出境总人数达到3503.9万人次，实现增长1.9%。十一大黄金周催生出境游火热，如广之旅接待出境游客超过3万人，同比有80%的大幅增长，出境旅游的热点地区是欧洲和日本，十一黄金周带动10月出境游市场同比上升，浙江省10月出境游人次同比增长34%，上升趋势明显。在出境游市场回升趋势下，我们预计09年的出境游市场将是小幅增长。

2010年出境游市场将出现反弹性增长。2010年的出境游市场将延续09年回升趋势，推动其发展的因素有两个：经济复苏和甲流疫情反弹效应。我们从韩国和日本的历史数据可以看到，日本和韩国出境游人次增速的高点和次高点均出现在1999年和2004年，前者受益于经济复苏，后者来源于2003年非典后出游人次的反弹。尽管出境游市场在2009年受到甲流影响而小幅增长，但居民出境旅游的意愿仍然在，所以在2010年反弹的可能性很大，而且邮轮游、休闲度假游等高端旅游也将成为出境游的新亮点。结合经济复苏和甲流疫情反弹效应，我们预计出境旅游将在2010年得以快速恢复。

4、2010年旅游行业复苏明显，重新回归快速增长

2009年旅游行业在国内旅游消费政策刺激、08年的低基数效应以及市场回暖三大因素推动下平稳增长，我们维持前期对2009年国内旅游收入增长12%、旅游行业收入增长6.9%的预测。展望2010年度，经济复苏带动的市场回暖是推动行业发展的主要因素，尽管影响行业发展的不确定事件仍是有负面影响的甲型H1N1流感，但随着甲流疫苗注射的推广，我们判断2010年甲流对旅游行业的负面干扰很小。2010年旅游行业进入量价复苏阶段，行业出现真正恢复性增长，在其三大市场中，国内游市场将保持稳定增长趋势，我们预计2010年国内旅游收入增速从09年的12%上升到15%，入境游将出现小幅增长而出境游市场将出现反弹性增长，随着国际游市场的回升，我们预计国内游占比将从2009年的79%回落到2010年的78%，根据国内游收入占比和国内游收入增速这两个关键变量，我们作了2010年旅游行业收入增速的敏感性分析，预计旅游行业在2010年重新回归快速增长，增速将由09年的6.9%提高到2010年的16.5%。