五问完善新股发行体制改革路在何方(2)

2010年02月02日 18:15新华网【大中小】【打印】共有评论0条

二问"破发"究竟意味着什么？

截至1月最后一个交易日，中国中冶、招商证券、中国化学、正泰电器、中国西电以及两只创业板股票星辉车模和台基股份的股价均低于发行价，而中国西电更是在时隔三年多后，再次在挂牌上市首日即告"破发"。

对此，燕京华侨大学校长华生坦言，新股"破发"是这次新股发行体制改革的重大成果。他解释称，不"破发"就说明新股永远可以得以发行，"破发"就意味着新股有可能不能成功发行，"破发"只是第一步，接下来就是发行失败，这意味着市场化发行体制将起到一定效果。

包括华生在内，多位业内权威人士与专家均认为，"破发"现象背后，是此次改革暴露出来的一大问题，即发行市盈率过高。据数据统计显示，在7个月内发行上市的136只新股中，平均发行市盈率超过55倍，而创业板新股的平均发行市盈率更是超过66倍。这不仅高于海外其他市场的新股发行价格水平，也超过了目前市场中同类上市公司的估值。

而高价发行直接导致了上市公司超额募集资金规模巨大，资金利用效率让人产生质疑。对此，广发证券总裁李建勇表示，根据有关规定，上市公司最晚应当在募集资金到账后6个月内作出超募资金使用计划，但毕竟投资项目需要谨慎考虑，可行性论证可能需要更长时间进行仔细考虑。

中国人寿资产管理有限公司副总裁王军辉表示，对于严重的超募情况，建议缩小发行股本，减少对资本市场的资金需求压力。

据了解，在上述136家上市公司中，仅有中国北车主动压缩了发行股本。对此中国北车董事长崔殿国表示，募集资金并非越多越好，企业的现实需求和发展战略才是发行上市募资的根本出发点。

也有专家表示，相对固定的发行规模、谨慎制定的募投项目使得计划募资规模显得过于滞后，而简单用最后的募资额与计划募资金额相比，显然扩大了"超募"给市场带来的负面印象。

不过，对于"破发"的另外一个意义，华生则表示，以前我们对新股发行有调控，出现"破发"新股发行就停止发行，说明熊市已经到来，这是与过去的发行形式相联系的。实际上在新发行体制下，新股"破发"和熊市、牛市没有关系。