机构：掘金高端装备制造相关板块(荐股)(2)

2010年12月07日 11:01中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

申银万国：煤机设备行业深度研究(荐股)

结论与投资建议：在山西整合煤矿大规模开工建设的推动下，煤炭行业固定资产投资增速将从2010年低点20%回升至2011年25%以上，拉动煤机设备行业超预期增长。我们看好煤机设备行业增长，建议买入郑煤机，增持天地科技、尤洛卡。

关键假设点：1、2015年全国原煤产量达到45亿吨；2、2015年煤炭开采机械化率达到75%；3、山西整合煤矿2011年大规模动工建设，2013年开始释放产量。

有别于大众的认识：市场认为，煤机设备是成熟产品，国产化率很高，市场需求稳定增长，无法超出预期。但我们认为：

十二五期间我国原煤产量可能超预期。山西整合煤矿批复产能达到8.5亿吨，全国大型煤企在建和规划的产能达到8亿吨，两者将推动十二五我国原煤产量超预期，2015年我国原煤产量可能达到45亿吨。

山西整合煤矿开工建设拉动煤炭行业固定资产投资拐点回升。山西省内规定整合煤矿50%于2010年底前动工建设，100%于2011年中前动工建设。山西需求将拉动2011年煤炭行业固定资产投资拐点回升，我们预期2011年煤炭行业固定资产投资增长25%以上，增速同比提升5个百分点以上。

机械化率提升空间很大。2015年我国煤炭行业机械化率的目标为75%，相比2010年将提升20%，且不排除机械化率超预期的可能。十二五期间，煤炭机械化开采量CAGR达到12.8%，远超原煤产量CAGR的5.8%，对煤机设备需求形成重要支撑。

股价表现催化剂：1、煤炭行业固定资产投资增速逐月超预期；2、山西整合煤矿2011年大规模开工建设。

核心假设风险：煤炭行业固定资产投资增速持续低位徘徊。(申银万国证券研究所)

兴业证券：继续看好煤炭装备行业(荐股)

目前，我们重申继续看好煤炭装备行业的观点，并强烈推荐尤洛卡、郑煤机和天地科技等投资标的。具体分析逻辑如下：煤炭装备业维持15-20%增速。经历长达5 年的30%以上的复合增长后，预计煤炭装备业增速仍可达15-20%，我们掌握的行业数充分据显示了这一点，虽然以台数衡量的产量增速不理想，但以更具说服力的重量衡量的产量增速显示出各主要煤炭装备增速在15-20%。中国煤炭机械工业协会2010 年上半年对67 家煤机企业的不完全统计数据表明，煤炭机械行业工业总产值233 亿元，同比增长8.2%；销售收入229 亿元，同比增长14.2%。煤炭装备细分领域增速有差异。从细分装备来看，各种装备增速是有差异的，按增速排名依次是掘进机、液压支架、采煤机和刮板机，由此，我们看好三一国际(以掘进机为主)和郑煤机(以液压支架为主)，以及天地科技和国际煤机(两者均为综合煤炭装备生产商和服务商)。煤炭装备市场容量并未饱和。支持我们做出这一判断的是煤炭产量结构，在中国2009 年30.5 亿吨原煤产量中，其中，约50%为国有重点煤矿贡献，国有重点煤矿的机械化率为85%。相比之下，另产量占比50%的国有地方煤矿和乡镇煤矿机械率水平极低，机械化率提升已经是刻不容缓。由此推断，未来煤炭装备市场容量还有近1 倍空间，当然，机械化率水平提升将是一个渐进过程。行业竞争性上升，但仍属良性。不可避免，在煤炭装备行业景气高涨后，新进入者众，但结构显示这是原有资源(技术人员和生产条件)重新优化组合，属于新老产能的代际更新。特别的，受制于资金和人才限制，煤炭装备行业的新增产能是受限的，预计未来竞争将依然有序，行业纵向和横向整合将是重点。催化剂：小煤矿整合2011 年显现。2008 年末发端于山西的煤炭资源整合虽然雨声大，但实际雨点小，到目前为止更多停留在矿权变更的层面上，并未完成矿井的设计和施工，对装备的需求也无从谈起。根据对微观企业的把握，我们认为2011 年开始小煤矿订单将会有小高潮出现，提升煤炭装备企业盈利能力。基于上述分析，我们重申继续看好煤炭装备行业的观点，并强烈推荐尤洛卡、郑煤机和天地科技等3 个投资标的。(兴业证券研发中心)