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2008年09月19日 09:57凤凰财经【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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公司处于快速的扩张期，黄金业务的增长主要通过扩产提高矿产金产量、收购集团资产增厚业绩两种方式来实现。我们预计2008、2009、2010年的矿产金产量分别为12.12、16.94、25.63吨，2008-2011年的矿产金复合增长率为37.8%，2010年黄金储量预计由目前的310吨增长到600吨左右。

公司的黄金生产成本保持稳定。虽然目前的克金成本在行业内处于较高水平，随着金矿规模和品位提高生产成本将下降，但由于金矿的收购成本提高，我们判断公司的克金成本将保持在120元/克左右。

经济基本面、固定基期与多基期的PPP模型、美元低估的环境发生变化这些因素都说明美元兑欧元进入升值周期，美元汇率反转引黄金价格进入下行周期，我们预测2008、2009、2010年的金均价为190、170、160元/克，在黄金价格难以走强的大背景下可能会出现事件驱动的阶段性上涨。

在此金价假设下，我们预测公司2008-2010年的净利润分别为5.52、5.72、6.74亿元，每股收益分别为1.56、1.49、1.58，同比增长分别为118.2%、4.9%和17.9%，金价下跌仍然是其业绩增长的主要障碍。

在长期金价为140元/克的假设下，经过计算，DCF@（WACC=11.02%，g=1%）=28.62元；在目前股价下，2008、2009PE分别为16.96、17.79倍，2008年PB为2.32，考虑未来公司的扩张速度较快，估值水平合理；公司的权益吨矿市值与可比公司接近，但考虑未来的资产注入可能会降低公司的吨矿市值，资产注入后从资源角度看估值会有一些优势。

我们认为随着现金流的改善公司的合理价值将提升，但短期由于黄金价格的下行及估值的压力，首次给予公司"中性"的投资评级。（银河证券）

公司公告：

[2009-03-24]中金黄金：股票异常波动公告

[2009-02-25]中金黄金：非公开发行限售股份上市流通的提示性公告

[2009-01-22]中金黄金：2008年度业绩预增公告

[2009-01-16]中金黄金：第三届董事会第二十五次会议决议公告

[2009-01-07]中金黄金：2009年第一次临时股东大会的法律意见书

[2009-01-07]中金黄金：2009年第一次临时股东大会决议公告

[2008-12-30]中金黄金：2009年第一次临时股东大会会议资料

[2008-12-25]中金黄金：关联交易公告

[2008-12-17]中金黄金：第三届董事会第二十四次会议决议公告暨召开2009年第一次临时股东大会的通知

[2008-12-11]中金黄金：集中采购大宗物资、设备的关联交易公告

公司新闻：

[2009-04-07]中国黄金所属中金黄金股份有限公司发行中期票据

[2009-04-04]中金黄金股份有限公司股票２００９年第一期中期票据发行情况公告

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研究报告：

[2008-10-30]081029中金公司：中金黄金——三季度业绩低于预期

[2008-09-12]080909国信证券：中金黄金——对未来业绩提升作用有限

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