谢百三：股市从07年10月22日起已由牛转熊

2008年06月14日 08:44中国经济网【大中小】【打印】已有评论0条

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5月的CPI果然如人们所料，回落了，为7.7%，大家都知道，这是去年同期基数较高造成的。事实上，2008年，中国的通胀要比我们原来预想的难对付得多，这可能是新中国建国以来从未碰到过的一种顽固通胀。它的出现，使央行处于高度警戒状态，在先后十多次提高0.5个百分点的情况下，又决定一次性提高1个百分点的准备金率。

一、一点一点硬拱上来的通胀

新中国历史上出现过五次通胀，前四次都是需求拉动型的。如1959-1961年，是严重自然灾害，造成非正常人口大量死亡、粮食极为短缺；1984-1985年是因为价格改革、放开，引起人们担心而抢购，造成短期内供不应求的状况……

但这一次是受人民币升值、流动性过剩及海外物价大涨所致。

首先，人民币从05年7月21日以来，已升值20%；由于存在继续升值的预期，使海外热钱大量进入中国，最近，中国外汇一个月又增加了700多亿美元，央行的基础货币被动地又投放约4100亿人民币；(使得央行决定提高1个百分点的准备金率，以回笼之)。这种情况，只要人民币升值预期不消除，外资就会顽强进入。

不管央行怎样以“中立化”政策，千方百计回笼货币，总有不少热钱漏出，造成中国的通胀压力。

其次，国际上的通胀越来越严重，石油140美元/桶，粮食也大幅上涨。这轮通胀，一则是美元贬值所致，二则是中国、印度等新兴国家发展很快，对能源、铁矿石等需求大增所致。

只要中国经济是开放的，海外物价的大涨就会传导进来。

因此，它是一种输入型、成本推进型、结构型的，一点一点拱上来的混合型通胀，很难压下去。

二、越南危机令人“唇亡齿寒”

另外，美国股市，越南股市的大跌，给人的心理预期与压力相当不好。越南虽小，与中国情况相差也很大，但其警示效应很大。因其前些年经济同样很旺。

这就证明越南现在宏观调控不力，政策紊乱。近日，越南央行开始加息及允许汇率贬值，越南股市有止跌迹象。但越南危机令全世界大吃一惊。左邻右舍顿感唇亡齿寒，凉气袭人。金砖四国，纷纷抽紧银根。越南加息到14%，印度加息到8%，巴西加到12.25%，俄罗斯宣布加息到10.75%并将准备金率从4.5%提到7%。中国也在担心之中，将准备金率一次果断地提到了17.5%，(京城有一些经济学家认为，准备金率还有上升空间)。

三、额度制货币政策及“大、小非”洪流是股市转熊的主要原因

笔者谈过多次，中国股市由牛转熊是2007年10月22日开始的，在一次银行行长会议上，传达了中国将要在2008年实行额度制的货币政策的精神；这意味着无论多少新货币投放出来，绝大部分都将被存进银行，这就使得大涨2年多的牛市被釜底抽薪了。这个政策，由于中、外通胀加剧，目前越来越紧，丝毫无松缓迹象，对股市很不利。

此外，笔者还多次谈过，“大、小非”的巨量解禁是这次熊市的另一主要原因。实在地说，这也是我国进行股权分置改革不得不付出的代价，而且这个代价是很大的，而这个时期也是较长的、很艰难的，它极可能是一场持久战。有的唱多的市场人士一直在说:“下个月解禁的数字下降了。”以此给大家鼓励，其实那没什么意义:第一，去年的都没减完，还可减；第二，他们可慢慢分批减；第三，每月1%的上限额，使得后边要减的源源不断、源源而来。

全国关注的交通银行，其A股价一下子落到H股之下，仍无走稳迹象，就是由于132亿股战略投资者和“大、小非”要出来；真正超过1%持股量的仅1-2家，还有上千家都不到1%，完全可以尽情兑现。一些持有“大、小非”的总裁还说:“去年、前年没跑，亏了，现在一到时间就跑，如竹筒倒豆子一样倒。”他们对三年前股改时未作要求而现在则要求“限制一个月抛现1%，否则将去大宗交易平台抛现”这一事看得很重，甚至议论说，以后会否限制在“千分之一”呢。

总之，“大、小非”兑现，尽管中小散户很反感，但它却是合法地千方百计的出逃。

现在市场上出现两种观点在激烈博弈:

一种是认为招行、交行都跌到H股以下去了，银行股全线倒挂了。中国股市市盈率20倍，已有长期投资价值了，应该抄底、买入了。

第二种认为:“大、小非”还在出，大势向下还没停下来，还是小心为好。中国股市是封闭的，完全可能跌到H股之下去。就像石油、粮价比海外低一样。

四、世界上怕就怕“认真”二字，做股票定要认真

笔者发现，北大、清华、复旦、华东师大等校的同学，其实智商都差不多，但认真程度大不相同，结果成才的情况相差很大。

做股票也要认真，做股票不是玩耍，是打仗；20万进去，15万出来，实打实的亏了，这就要求我们认认真真学习经济理论，认认真真上网、看报纸。比如:为什么去年股市会大涨，今年则会大跌(这和当年日本、韩国、台湾地区很像)；比如:中国铝业(601600行情,股吧)过春节时在美国跌24%，在中国一定会补跌，则过年后必须以第一时间跑。比如看经济、股市评论，是专挑符合自己口味的看呢，还是愿意“逆耳忠言”。

事实上，大多数人愿意看多，喜欢唱多人的话和文章；这就像对一个肺癌病人说:“不要紧，你的病一定会好的，放心”。他就高兴。但如果告诉他:“肺癌最多只会存活4-5年”，他就会骂你乌鸦嘴。但事实上，告诉真相，在股市远比讲顺耳话重要的多。因为弄清真相后，才能找到合适的应对策略。股市和工作、爱情一样，一定要认真，才能获得成功。

【本周股市:在突然提高准备金率一个百分点、中国建筑要IPO募资400亿元等利空冲击下，在越南金融危机的震撼下，加之“大、小非”解禁潮，中国股市终于脱离了从4月22日2990点——到5月6日3786点——又回到6月11日2992点的反弹区域，继续破位下行。大批绩优蓝筹股跌得面目全非，招商银行从46.33元跌到23.20元，正好拦腰一刀；中国石油早已跌破16.70元的发行价达14.85元；万科跌到16.37元，中国铝业跌到14.48元，南航跌到8.47元，吉林敖东、海通证券、中信证券都跌得惨不忍睹。，——这其实是“大、小非”解禁引发制度性变革的大熊市的典型症状(当然，其他的一些因素页构成了重要的外因。)古今中外都没有经历过的，对此我们确实感到很沉痛、很难过，但必须面对现实。要完成股权分置改革，必须走过这脱胎换骨的历程。仓位一定要轻，战略一定要灵活，静静地等待，等待着这场严峻而又沉痛考验的过去。我相信，经过较长的一段时间以后，经过股权分置改革的洗礼，中国股市的前途依然是光明的。】复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

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