蒙迪欧致胜财富论坛西安专场 左小蕾演讲(2)

另外，新增贷款大家也知道，前半年7.37万亿，也是前所未有的新增贷款的规模，那么它的贷款速度也是非常快的，每个月增长的速度也创造了历史的记录。另外，外汇积累上半年国家增加了1856个亿，总量是21356亿，也就是说前半年外汇的积累增长也是从去年第四季度和今年第一季度，还有一些基本的流出为主的现象，到了第二季度的时候，这种现象逐步的改变，所以外汇的积累也是大幅的上升，外汇积累中间，经过一些计算，发现除了直接投资、除了外贸的顺差，这个中间资本的流入，外汇积累中间，不可以会直接投资和顺差的部分也在大幅增长，说明资本的流入是比较明显的，开始增加，资本流入的意思是什么呢？

为什么它和货币的发行联系在一起呢，因为外汇的流入进来以后，变成了中央银行的外汇储备，中央银行拿了现在外汇的汇率，6.83的人民币拿到银行去了，所以外汇储备的增加加快的话意味着货币的发行也是在增加。这些很重要的指标告诉我们这个货币现在确实是一种超宽松的状况，为什么货币超宽松因为这样的现象它就会有通货膨胀的担心呢。

我觉得这跟上一次2007年下半年到2008年阶段，中国上一轮的膨胀对大家的影响和教育有很大的关系，因为这个现象和上一次通货膨胀的现象非常相似，我们2004年的时候，也开始外汇储备，我们的流动性过剩的问题开始发生，资本流入的情况比较严重，中国的经济运行中间货币宽松的状态非常的明显，很长时间困扰着货币政策，这次又跟上一次情况非常相象，我们有了这么多宽松的货币环境之后，我们在2007年、2008年的时候，我们出现了最近一次最大通货膨胀的冲击，所以大家还是记忆犹新，所以现在又出现了这样更宽松的货币环境，我把它叫做上一次货币的通货膨胀，带来一次经济学朴实性的教育，这个教育不是任何的学术变化，经过这一轮以后，大家都有一个很深刻的印象，这个通货膨胀跟货币发行有关系，通货膨胀是一个货币现象，所以大家在认识上有一个提升，在今天出现同样环境的时候，大家很自然的产生关于通货膨胀的问题，这是第一个原因。

大家又看见资产价格的大幅度上涨，我们看见居民的投资意愿上升，居民投资的意愿主要是在股票、基金，所谓的向资产市场投资的意愿在上升，居民的储蓄就开始有一些下降，居民把储蓄拿出来投资到股票、基金的市场上。目前A股的市值，我不是研究这个东西的，我只是说一下结果，A股的市值在全世界是领先的，在比较高的位置上，这跟我们居民的投资股票、意愿上升有很多的资金去支持有很大的关系，显示了投资行为。

另外，居民的中长期贷款主要是按揭贷款，主要是买房子的贷款，大幅度的增加，6月份将近2000个亿，中央银行刚刚发布的关于居民的按揭贷款大概是3000多亿，统计局的数字综合了很多，包括开发商的、居民的按揭信贷，还有其他的房地产市场共是8000亿，中央银行最新的城镇调查表明了居民购房的意愿也是在上升的，中国截止在7月份之前，主要城市的房屋的购买率也发生了变化，在2008年5月之前很红火的时候，居民的工资收入占房贷支付的85%，那时候已经很高，后来危机的冲击和市场的调整下降了，工资占到每个月房贷的70%，我们发现到2009年4、5的时候又上升了，也就是说工资的水平占支付房价上升了76%，70个大城市的房价超过了2007年的最高水平，所有的投资意愿最后推高了房价。

为什么资产价格上涨，大家也会担心通货膨胀，这跟上一次的经济也有关系，我们上一轮的通胀和全世界的通胀，都是先让房价涨起来，像美国2004年房价涨得非常快，最后又推高了它的底价，特别是到2007年的时候全球通货膨胀，中国也受到了影响，中国自己的情况也是这样的，2004年股市开始涨，股价涨房价也涨，大家经历这个过程以后，现在除了货币环境以外，在这个市场上也同样表现出了在重复过去的故事，所以大家很自然就想到通货膨胀上面去了。为什么大家会有担心呢，因为出现了过去通胀形成的环境非常相似的货币环境和资产价格环境。

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