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谢国忠:中国式基金正在毁灭价值

2008年02月15日 07:31证券日报 】 【打印已有评论0

专家学者同台PK盛世危言空头司令谢国忠判基金"死缓"

前大摩亚太区首席经济分析师谢国忠日前指出,中国现在火爆的基金行情极不正常,中国式基金正在毁灭价值,亿万基民或将在未来为此付出惨痛代价。1月28日,上证指数再次出现大幅调整,前后10个交易日内,上证指数累计下跌了1078.61点,累计跌幅达19.62%。这次狼真的来了吗?"泡沫"扩散到基金了吗?

"空头司令"谢国忠判基金"死缓"?

空军司令谢国忠给基金判了死刑缓期执行吗?我们仔细推敲一下,谢国忠所说的价值,是指投资价值还是市场价值?或者别的什么价值?我们推测应是狭义的投资价值,代表整个市场,而不是广义上讲的价值。广义上,基金提高了资本市场的效率。一头连接着实体经济的企业,一头连接着资金的源头--居民、机构等各类投资者,基金属于第三产业--服务业,广义上讲基金不创造价值的观点是错误的。

据统计,2007年底330只开放式基金资产净值合计达到了3.043万亿元,是2006年年底的4.38倍。另一个统计显示,去年基金业绩平均增长是120%左右,也就是说,基金去年为我们赚了1.2倍的钱,同时吸引了将近4倍的资金进入。

长城证券研究所阎红说,谢国忠的中国式基金正在毁灭价值的判断可能是基于《21世纪经济报道》上他接受采访的言论:A股暴跌难改泡沫本质,真正价值在2500点。据阎红说,当时她们策略组有些同事对谢的观点表示赞同。市场在高位的时候,需要有人站出来提醒大家,有利于投资者冷静判断,相信他是善意的。

中国社会科学院金融研究所研究员郭晓亭对记者表示,谢国忠说的有一定道理,但他有一个假设条件,"尽管当下股市泡沫越做越大,市场风险越来越大,获得批准成立的新基金仍然在被动地大量买入股票。这样的系统性风险在于,一旦股市调整,广大基民将会产生一种羊群心态,基金将面临巨大的赎回压力。基金不得不进行斩仓,应对赎回,然后引发市场新一轮的暴跌,从而使得整个市场进入一种恶性循环。"在一定的假设条件下,他的结论或许成立。

据了解,基金资产快速膨胀的直接结果是蓝筹股股价飙升,从而形成了一定的蓝筹股泡沫,我国股市诞生了世界上市值最大的地产公司(万科)、最大的银行(工商银行(601398)和最大的石油公司(中石油)。去年谨防局部泡沫演化为整体泡沫的讨论声此起彼伏,基金作为机构投资者,去年大部分资产投资的是股票,我们提醒一下"病毒"不要扩散、蔓延,侵害健康的机体,也是有识之士责无旁贷的,如果出现基金泡沫或者基金泡沫破灭,勿庸置疑将不利于股市健康发展。

在中国经济圈颇有争议的人物,一些"中国经济学的良心",但在股市里却饱受质疑。著名经济学家吴敬琏2001年年初,因"股市赌场论"遭到了国内一些著名学者和经济学家的一致"炮轰",一些市场人士对此多嗤之以鼻。2001年9月,时任中国国际金融公司研发部总经理的许小年在一篇题为《终场拉开序幕---调整中的A股市场》的研究报告,"千点论"或"推倒重来论"在当时引起了极大的震动,社会各界人士纷纷对其口诛笔伐。而事实又怎样演变的呢?众所周知,我们经历了漫漫熊途,痛苦的日子恐怕大家没有忘记。

百家争鸣,活跃学术氛围,或者可以防患于未然,当然也要防患被某些别有用心的人、利益集团利用。世界上没有只涨不跌的股市,巨大的调整只是什么时候发生?

郭晓亭认为:"基金的发展与大势有关,如果市场行情不好,股票价格下跌,即使基金份额不变,基金没有被赎回,基金资产规模也会下降,更何况市场行情不好,基金被赎回的可能性很大。如果出现大规模赎回现象,导致基金规模萎缩,基金公司来自管理费用的收益就要减少,旱涝保收的基金金领们的收成就要欠佳,甚至是投资基金将面临极大的流动性风险,甚至是出现谢国忠提醒的股价泡沫破裂,也是有可能的。"

但是,泡沫仿佛是市场的事情,基金赚钱是机构、个人的事情,各方利益不一致。现在我们也经常提基金的社会责任,但这是软约束,不是硬约束,关键是建立健全好的制度,防止基金市场的动荡、不稳定。

经济学家、基金经理见仁见智

受食品涨价拉动,专家认为,1月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅可能再创新高,工业品出厂价格指数(PPI)同比涨幅则可能有所回落。

2008年,调整会发生吗?2008年基金泡沫会破灭吗?如果说上一轮熊市导致了很多证券公司出现经营危机的话,那么下一轮股市下跌会导致部分基金管理公司出现经营危机吗?

记者获悉,春节后首只新基金华夏希望债券型基金,14日开始发售了,建信基金和南方基金旗下的两只股票型基金将于2月18日起正式发行募集。在目前的市场状况下推股票型基金,南方基金可谓"咬定牛市不放松"。南方基金投资总监王宏远表示,中国牛市并未结束。

郭晓亭指出,"基金泡沫是相对的,目前,它投资的大部分是股票,实质问题在于是否存在估值泡沫,估值没有问题,基金风险就不会特别大。如果市盈率高,股价虚高,股票不值这么多钱,偏离内在价值越远,泡沫越大,就可能潜伏危机风险。当然,估值涉及很多因素,如宏观经济的走向,行业、上市公司盈利等。"

那么,站在宏观的高度上看,经济拐点什么时候会出现呢?中国国际金融公司首席经济学家哈继铭预测,今年人民币升值可达10%,中国经济拐点将在2015年出现,中国经济保持高速度增长将持续8到10年,但中间可能会有波动,波动最大的、最有可能发生的时段,是2008年和2009年。对于目前的通胀压力,哈继铭说,现在治理通胀的方法,一个是降低输入性通胀,升值应该是一定的,我们也不能期盼短期货币紧缩今年一下就下去,这是冰冻三尺非一日之寒。

中国宏观经济学会秘书长王建说:"我觉得过去这几年,世界经济的繁荣,是建立在美国泡沫所创造的财富效应基础上,那么主要发展中国家GDP中和欧美经济复苏,都是建立在美国的最终需求的不断扩展之上,现在这个泡沫破了,这个过程一定是反过来的,他要纠正过去的泡沫,一定是收缩的过程。"他认为,"我们现在通货膨胀是一种成本推动型,是来自于成本方面,粮食食品这种供求由于人口增长,土地减少,这是一个长期趋势,不是短期趋势,因为外部金融市场泡沫破裂以后,我认为价格还是继续上涨的趋势。这样的话,就是我们面临还是一个滞涨的格局,这个时候是保增长还是保价格,中国能不能挺过全球今年的经济萧条就很难说了。"

进入2008年以后,中国A股市场出现了较大幅度的波动。1月28日,上证指数再次出现大幅调整,在10个交易日内,上证指数累计下跌了1078.61点,累计跌幅达19.62%。一时之间,牛市是否就此结束,成为众多投资者心中的疑问。从基金公司已发布的2008年投资策略报告来看,各基金公司及基金经理对2008年的市场判断基本一致:2008年市场整体仍然向上,而多数机构策略报告预期,A股市场将在奥运会前后出现调整。

对此,海富通基金公司副总裁、投资总监陈洪表示:"展望2008年,中国资本市场的基础没有太大变化,但外部经济的不确定性加大,市场会出现较大波动。"陈洪认为:面对外部经济不确定性加大、国内宏观调控基调升温、周期类股票估值相对偏高的新形势,2008年,海富通看好估值合理、景气趋势相对明确一些行业,以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。

"我们预计2008年市场面临的是结构性牛市。"南方盛元 202009">南方盛元红利基金经理陈键认为,上市公司目前的估值已经出现了结构性失衡,部分优质公司的估值已经回落甚至低于到合理区域,对于上述优质公司,其今年业绩增长达到和超出预期的概率仍较高。陈键表示,相比06、07年,今年的市场会呈现分化,从经济增长来看,2008年投资、消费、出口三驾马车当中,消费和投资仍将维持高增速,促使中国经济继续保持较快增长;此外,在中国经济区域协调发展需求、基础设施建设需求、居民收入增速提高和奥运效应的带动下,均会带来局部性的市场投资机会。

看来,想判基金"死刑"也难!

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