谢国忠：越南重大逆转是如何发生的

一年前还被赞为新兴市场翘楚的越南经济掉头直下。从2008年初开始，多项经济指标亮起警报:连续数月通胀率超过两位数，5月CPI更是高达25.2%。

今日之越南与11年前的泰国，不无相似之处。更为甚者，当前阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等新兴经济体都出现货币贬值征兆，人民币远期价格亦罕见回调。

在经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠看来，越南的问题根源在于投资过热，政策缺乏前瞻性。由于经济规模较小，越南并不会对亚洲产生太大冲击。但与越南同样出现高通胀、双逆差的印度一旦发生问题则会波及广泛。

印度问题或更大

《21世纪》:对当前越南的经济形势，你如何判断？

谢国忠:银行信贷快速扩张是此次越南资产泡沫的直接导火索，2006年越南信贷增速达25%，2007年达50%，如此大幅的增加必然会出问题。越南投资规模达到GDP的35%，但是其本身资金储蓄不够，加之外贸逆差，投资中很大部分需要依靠外资支持，而这部分资金并不稳定。

而一年前，全世界对越南经济还很乐观，认为它将成为下一个中国奇迹。很多基金管理公司以越南为热门话题融资，老百姓不知道越南的股市有多高，他们把钱给了基金，基金就拿着钱买越南股票，所以出现越南股票疯涨，带动了房地产的疯涨。就在一个月前，有西方杂志还在大赞越南经济增长。

但越南的政策缺乏前瞻性，在信贷增长很快的时候没有通胀，并不说明没有问题，通胀有滞后性的。经过多年积累，通胀到来时，再去阻止它是很难的。

《21世纪》:越南由备受称赞的VISTA(越南、印度尼西亚、南非、土耳其、阿根廷)之首，在很短的时间内，经济出现了重大逆转，不由让人对新兴市场国家发展产生疑虑。你如何看待新兴国家的快速发展模式，以及越南对它们的影响？

谢国忠:发展中国家近几年金融市场发展较快，其背景是发达国家宽松的货币政策。美国、欧洲、日本等都出现负利率现象，导致有很多资金流出来。这时候新兴市场出现了很多概念，比如说金砖四国(巴西、俄罗斯、印度、中国),VISTA五国(越南、印尼、南非、土耳其以及阿根廷)等，于是，很多热钱流入发展中国家，主要进入资产市场、房地产和股市，在这一点上新兴国家有一定的类似性。

发展中国家主要面临的问题就是通胀问题，大家面临的情况非常类似。通胀怎么解决？发展中国家大多采取补贴政策。依靠补贴政策维持增长，这有很大的问题。现在石油价格在发展中国家是50美元左右，这与当前国际油价相去甚远。发展中国家面临很大的问题是怎么从补贴政策里解套，因为如此补贴下去，财政将难以支撑。刚刚印度尼西亚把汽油价格提了30%，虽然只占实际成本不到一半，但这已经引起政策波动。所以，接下来，很多国家将面临的问题是由通胀带来的社会不稳定，特别是粮食和能源价格上升以后可能会出现一定的政治波动。

当下越南与今天的印度有相似之处，目前印度也存在高通胀、双逆差现象。一旦发生危机，对资本市场的打击会非常大。因为在全球化的资本市场，钱可以自由流动，且流动的数量巨大。很多市场信心建立于对中国、印度的经济前景的看好，比如在国际石油市场，仅期货基金就有2500亿美元，还不算对冲基金，这个巨大的市场，依赖于对中国和印度等新兴市场的信心。认为印度和中国经济不受油价的影响，这是个误解。其实中国一直在补贴石油价格，油价升高没有进行调整，所以高价位、高需求同时存在。

在印度，问题比较严重，比如，印度的炼油厂每周亏损10亿美元，一年就是500多亿美元，这样的亏损很难持续。一旦印度财政支撑不住而放弃补贴，必然会引起通胀大幅度上升。现在印度通胀已接近10%，如果油价再上升，则可能出现与越南类似的情况。如果印度采取紧缩政策，必然造成经济预期下降，而在印度的热钱不会比越南少，热钱退出对印度经济会有很大的打击。一旦印度出现危机，国际金融市场则很难做比较大的调整，因为印度的定位和影响力比越南高很多。

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