2010年诸多宏观因素谁执大势牛耳(3)

2009年12月29日 01:03每日经济新闻【大中小】【打印】共有评论0条

【资金供给】

盛宴之后宽松货币政策逐步退出？

2009年，在刺激性宏观政策应对危机的同时，也制造了一场货币盛宴。资产价格迅速回升，甚至制造出了泡沫，通胀预期给经济复苏增加了不确定性。2010年，国家会不会收紧货币政策？

2009新增贷款约十万亿

2009年，全球各国为了应对金融危机，纷纷通过降低利率、加大货币投放等手段，以达到稳定市场的目的。全球主要央行通过主动性货币攻击，使得通货紧缩的担忧不复存在，并创造了一场货币盛宴。

就中国来说，今年新增贷款额尽管呈现前高后低的走势，但全年总额已经达到前所未有的高度。今年1月，新增贷款猛然陡增至1.62万亿；随后的两个月，新增贷款均在1万亿水平以上，其中3月份更是高达1.89万亿，为到目前为止的全年月份最高水平；4月份和5月份，虽然新增贷款额略有回落，但依然保持在5918亿元和6645亿元；而6月份则再度飙升至1.5337万亿元。仅今年上半年，我国新增贷款额就高达7.37万亿元，平均每月12283.3亿元。正是由于上半年宽松的货币环境，使得A股市场成交量持续放大，并走出了单边牛市，上证指数从年初的1820点涨到了6月底的2959点，涨幅高达62.5%。

随着7月份新增信贷额的大幅回落，A股市场的中级调整也从8月份开始了。7月份，新增信贷额回落至3559亿元；8月份为4104亿元。这样的新增信贷额直接反映到股市上，股指展开了为期两个月的调整，直到10月才重新开始有所走强。在9月份的新增信贷小幅回升至5167亿元后，10月份再度回落至2530亿元，为截至目前新增贷款额最低的一个月。今年前10个月，新增贷款额累计已达8.9万亿元，预计全年新增贷款额将超过9.3万亿。

很明显，我国已经从上半年的宽松货币环境，逐渐转入到适度宽松的环境中。那么，随着信贷逐渐回落，2010年宽松货币政策是否会逐步退出，又将对A股市场产生怎样的影响？

2010宽松政策或将退出

实际上，从今年下半年的新增信贷额来看，我国货币供给已经有所收缩。尽管刚刚闭幕的中央经济工作会议指出 “要继续实施适度宽松的货币政策”，但同时也强调，要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理好通胀预期的关系。

国金证券指出，2010年将成为政策的退出期，主要因素还是通胀预期开始上升。市场预期，2010年将出现温和的通胀。不过，货币供给是观察通胀的领先指标之一，尽管目前产能过剩压低了价格，但并不能排除已大量投放的货币，将带来通胀快速上升的风险。

实际上，澳大利亚已经率先开始加息，而越南也成为亚洲首个加息的国家。这是否意味着全球各国都即将退出扩张政策？

联合证券认为，为避免政策造成不必要的波动，首先，2010年我国总体宏观调控思路必然从“保增长、保稳定”转向“保增长、调结构”；第二，中国的特定经济运行风险分担机制决定了财政货币双松政策退出将遵循财政政策转向中性，货币政策滞后退出的操作逻辑；第三，货币信贷政策的结构性治理将优先于总量收紧。因此，总量性货币政策需在通胀压力和避免硬着陆之间进行平衡。预计在2010年二三季度会有两次加息，每次加息幅度预计为0.27个百分点，全年累计加息0.54个百分点；存款准备金率既面临紧缩贷款而上调的动力，但同时面临调结构所形成的新增贷款需求，最终的结果是很难真正上调。作为微调型货币工具，公开市场操作的运用将更加频繁。

迪拜危机让热钱推高A股

2009年11月24日，阿联酋最大的企业——迪拜世界宣布，将推迟6个月偿还债务，这也将迪拜世界推到了破产的边缘。评级机构标准普尔和穆迪即刻下调其股票评级，全球股指应声下跌。那么，迪拜债务危机的短期影响，将对A股市场产生怎样的影响呢？

国元证券认为，首先，迪拜债务危机的冲击，并不会对全球金融市场复苏产生实质冲击。迪拜并非雷曼，它没有发行大量金融工具，也没有派生出很多金融衍生品，不会延缓正在复苏的全球金融市场；第二，此次危机为我国持续执行宽松的货币政策增加了砝码，保证A股资金供给相对充沛。

此外，投向新兴市场的资金相对较少考虑政治因素，更看重债务偿还能力。因此可以预期，迪拜债务危机对全球流入新兴市场资金有一定程度的重新配置作用，拥有巨额外储的中国会是收益国。迪拜债务危机再一次加强了人们对房地产的警惕，就我国而言，尤其如此。我国地产信贷比重畸大一直为人们所诟病，迪拜债务危机可能会在一定程度上抑制地产过热，而过剩的流动性对实体经济投资欲望不足，有可能会涌入资本市场，推高A股估值。

国元证券指出，迪拜债务危机造成了我国外资净流入，对内货币政策宽松，流动性水平极其充裕，由于对实体经济缺乏信心和对地产的警惕，使得流入A股可能是过剩流动性的最终选择，它将推动A股估值水平的提高。